股改之后 农产品业绩令人担心

　　公司盲目投资，高额费用吞噬利润，业绩巨降，通过非经常性损益进行修饰，但高管激励金照领

　　作者:本刊特约作者 张彤/文

　　在第二批股改试点的公司中，有“深圳菜篮子”之称的农产品(资讯 行情 论坛)(000 061)是为数不多的“破净族”中一员。理论上，市净率越低的股票越有投资价值，但实际上，一些公司股价破净往往是业绩不佳或存在一定隐患才被抛弃，比如农产品。

　　非经常性损益挑大梁

　　2004年度，它管理的布吉批发市场所供应的蔬菜、水果、粮油、海鲜分别占深圳居民消费量的85%、90%、50%和65%以上。2002年至2004年，公司净利润分别为1.49亿元、6800多万元和1058万元，2003年和2004年分别同比下降54%和84%，2004年相比2002年更下降高达92%。

　　更可怕的是，在它的净利润中，非经常性损益占到了半数以上。在2004年1058万元之中，非经常性损益占到了93%，扣除后净利润仅为70万元。2002年-2004年，公司的每股收益为0.805元、0.176元和0.027元，扣除非经常性损益后，仅为0.41元、0.083元和0.0018元！

　　据农产品称，2004年其非经常性损益主要为政府补贴和营业外收入两项，合计987.5万元。但我们发现，实际可能不止此数。公司年报显示，子公司青联公司原股东肉类集团截至2003年底欠青联公司4500万元，已按80%计提坏账准备，2004年双方签下协议，债务人以土地抵偿3500万元欠款，公司因此将已计提的坏账准备2800万元予以转出，而在其非经常性损益项目之中并无包含。

　　今年一季度，公司主营业务收入同比上年略有增加，但仅实现净利926.84万元，降34%，且包含下属一老市场拆迁收益568万元，若无此，公司纯利下降幅度更大。

　　盲目投资埋苦果

　　农产品收购的青联公司，实际业绩糟糕——2003年它出资525万元收购青联31%的股权，并出资1200万元单方面向其增资扩股，增持至59.7%股权。但此后，青联当年纯利不到60万元，2004年在2800万元坏账准备转回后，它仍亏700万元。

　　农产品不安心经营主业，盲目投资，近年来收购的亏损公司绝非青联一家。2003年，深圳投资管理公司将5834.8万股深深宝(资讯 行情 论坛)(000019)国家股、和其在2000年所获的350万股深深宝配股，按以每股1.95元和5元转让给农产品。后者以1.31亿元取得深深宝6184.8万股，平均2.12元/股。随后深深宝出现较大亏损，目前每股净资产仅1.29元，农产品损失惨重。

　　目前深深宝为净资产为-16亿元的ST盛润(资讯 行情 论坛)(000030)提供的人民币858万元、港币3600万元担保尚未解除，同时还为ST盛润以及净资产为-17亿元的*ST中华(资讯 行情 论坛)(000017)偿还银行借款及利息合计约2000余万元，现在还款基本无望，深深宝净资产或许继续贬值。

　　农产品旗下一家控股子公司2001年8月以近1000万元，受让了*ST龙涤(资讯 行情 论坛)(000832)法人股近400万股，合2.5元/股，目前*ST龙涤的净资产已经跌至-1.25元/股，同时还有数亿元的应收款难以收回。

　　业绩巨降高管奖金照领

　　农产品2004年净利下降主要原因之一，是它控股的民润连锁受大卖场和生鲜专营店冲击，加上自身管理滞后，亏损3870万元。目前，民润连锁仍无改观的迹象。

　　虽然业绩连续巨幅下滑，但公司根据“如完成一定的经营指标，可提取相应的激励基金用于对中高层管理人员实行长期激励”这一决议，在2004年提取了2003年度的激励基金408.2万元。

　　须知:这是在农产品净利润连续两个年度分别下降54%和84%，扣除非经常性损益后更是连续下降58%和98%的情况下的激励行为。这种做法令人质疑。

　　高额费用吞噬利润

　　2002年-2004年净利润大幅下降的同时，农产品的主营业务利润却在持续增长，分别为：4.71亿元、5.86亿元和6.02亿元。费用大幅增加是造成净利下滑的主因。

　　2002年时农产品的营业、管理和财务三项费用合计为4.81亿元，到了2004年三费已经高达6.16亿元，增幅28%，而同期主营业务收入仅增长15%。

　　三项费用大幅增长的同时，一些奇怪的现象开始出现。比如，2004年公司支付给职工以及为职工支付的现金高达2.69亿元，而公司截止到2003年底只有在册员工6494人，正式员工均已参加深圳职工养老保险，离退休人员养老金实行社会统筹发放。而一年后，公司说有在册员工8605人，需承担费用的离退休职工为1398人，而不是此前所言的离退休人员养老金实行社会统筹发放，令人不解。