赛格三星有望从行业低谷中复苏

　　□新疆证券研究所 蒋传宁

　　赛格三星(资讯 行情 论坛)(000068)2005年上半年主业收入、主业利润、净利润分别为10.96亿元、3.41亿元、1.125亿元，同比分别增长140.8%、98.4%、12.5%。每股收益为0.143元。

　　在行业自身周期和外部冲击的双重作用下，彩管行业上半年遭遇了寒流。然而在行业普遍预亏的情况下，赛格三星不仅保持了盈利，还保持了一定程度的增长，在行业不景气的背景下，独树一帜，凸显了公司强大的成本控制能力和行业的龙头地位。

　　与CRT产业链中下游彩管、CRT彩电及CRT显示器相比，相比中游彩管及下游CRT彩电(CRT显示器)，玻壳技术密集、进入门槛高、全球市场呈寡占之势，是CRT产业链中最具价值的环节。玻壳公司的盈利能力明显强于彩管、彩电。

　　横向看，赛格三星玻壳业务最有竞争优势。CRT是技术相当成熟行业，成本是该行业竞争的关键因素。公司毛利率、净利率较同行安彩、宝石(资讯 行情 论坛)都高，较安彩高科(资讯 行情 论坛)高7个百分点(2005年1季)。由此可见，在国内玻壳厂商中，公司具有综合成本优势。

　　从目前市场状况看，平板化、数字化是电视发展的方向。面对这一挑战，公司已做好了应对准备。为适应平板化、数字化而开发的超薄CRT下半年将进入量产。超薄CRT代表了CRT未来的发展方向，在性价比方面与LCD产品相比具有相当的优势。公司率先推出这一产品，将继续保持竞争优势，稳固龙头地位。

　　我们认为，下半年公司有望从2季度的行业低谷中逐渐复苏，原因在于：第一，行业形势将有所好转：一方面，在下游需求增长的带动下，液晶面板价格已逐步走出低谷，步入缓慢复苏通道；另一方面，随着下半年电子需求旺季的到来，传统CRT产品需求量将会上升。第二，公司竞争优势明显，新品(簿型玻壳)将成为新的盈利增长点。

　　我们预计公司盈利好转的时间在8月前后。根据公司的预测，第三季度的业绩在0.08元左右，将实现环比增长，预计全年公司EPS为0.4元左右，以2005年7月18日收盘价4.11元计，2005年动态市盈率为仅为10倍。考虑到可能的股权分置改革支付对价，公司的价值已处于低估状态。

　　赛格三星昨日收盘价4.11元，跌10.07%。