长江电力机组越多发电越少

　　李永安董事长：

　　您好！股民们都知道，您治下的长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)，是股市明星中的明星。它以23.26亿元的流通股本、181亿元的流通市值，仅次于增发后的宝钢股份，雄踞沪深股市第二位。

　　可是近两个月来，这只大牛股却成为空方领头羊之一。究其原因，并非因为4亿股战略投资者认购的股份上市，因为5月18日上市之日其股价还略有上涨，此后也没有怎么跌过。长江电力的跌势开始于4月中旬，而4月13日正是其一季报发布之时。

　　贵公司季报显示，当季实现净利润34259万元(每股0.044元)，比上年同期的47121万元(每股0.06元)下降27.3%；而与此同时，公司总资产却从一年前的303亿元增至425亿元，增长40%，怎么总资产增长4成、利润反而下降近3成呢？

　　公司的解释是，主要是因为发电量下降。长江电力的发电资产共有两块，一是葛洲坝(资讯 行情 论坛)电站，上市时其产权就全部归公司所有，今年一季度发电22.42亿千瓦时(增长2.7%)，理所当然作为公司的营业收入；二是三峡电站，今年一季度发电72.16亿千瓦时(增长10.52%)，根据《三峡发电资产委托管理协议》，由公司与大股东三峡总公司之间进行分配，本季公司分配到30.59亿千瓦时，较上年同期下降29.73%。两项合计，今年一季度公司发电量为53.01亿千瓦时，较上年同期下降18.90%；导致主营业务收入下降18.60%，净利润下降27.30%。

　　明明整个三峡-葛洲坝梯级电站发电量是增加的(比上年同期增长8.56%)，公司自己也承认，今年的“三峡坝址来水量比多年平均来水偏丰”；可是同大股东之间一分配，公司的发电总量却减少了。

　　问题还在于，去年一季度贵公司仅收购了三峡电站4台机组(用募股资金加上负债共187亿元收购)，今年3月5日又出资90多亿元收购了2台新机组，机组拥有量由4台增加到6台，为了收购这2台机组，公司负债从112亿增至203亿，增加近1倍，其中长期借款就从84亿增加到130亿，即使按5%的贷款利率，一年增加的利息支出就达2.3亿元。但是，在付出了那么大的代价之后，分配到的发电量却由去年一季度的43.53亿千瓦时，下降到今年一季度30.59亿千瓦时，净利润减少1.3亿元。而这还是在“来水偏丰”的年代取得的经营数据，这样的电量分配，能算是公正的吗？

　　所谓《三峡发电资产委托管理协议》，本是公司发行上市前，为解决同业竞争而做出的制度性安排，因为上市公司和大(行情 论坛)股东的主业均为水力发电，而这种同业竞争在相当长的一段时间内又无法避免，为此，决定由公司与三峡总公司按各自拥有的三峡机组台数分配销售收入，谁知竟出现了今年公司机组台数增加、分配电量却下降的反常现象。

　　让股民担忧的是，如此这般的发电量分配，对长江电力的影响不仅仅是今年一季，甚至还不是一年两年，因为到底如何分配，公众股东并不知就里。

　　据长江电力招股书，三峡工程设计安装26台发电机组，于2009年全部完工，根据有关协议，公司最终将全部收购这26台机组，收购资金总额约1200亿元，其中20%将采用权益融资方式(即发股票)筹集，其他通过债务融资方式解决。截至2004年底，三峡电站已投产发电机组11台，其中公司收购6台。

　　本来，股民只担心随着三峡电站投产机组越来越多，长江电力将掀起圈钱运动。看了2005年一季度的业绩，我们又加重一份担心：随着收购的机组越来越多，分配的发电量是否会越来越少？

　　

　　贺宛男

　　

　　2005年6月2日