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长江电力机组越多发电越少


http://finance.sina.com.cn 2005年06月06日 15:19 《财经时报》

  李永安董事长:

  您好!股民们都知道,您治下的长江电力(资讯 行情 论坛)(600900),是股市明星中的明星。它以23.26亿元的流通股本、181亿元的流通市值,仅次于增发后的宝钢股份,雄踞沪深股市第二位。

  可是近两个月来,这只大牛股却成为空方领头羊之一。究其原因,并非因为4亿股战略投资者认购的股份上市,因为5月18日上市之日其股价还略有上涨,此后也没有怎么跌过。长江电力的跌势开始于4月中旬,而4月13日正是其一季报发布之时。

  贵公司季报显示,当季实现净利润34259万元(每股0.044元),比上年同期的47121万元(每股0.06元)下降27.3%;而与此同时,公司总资产却从一年前的303亿元增至425亿元,增长40%,怎么总资产增长4成、利润反而下降近3成呢?

  公司的解释是,主要是因为发电量下降。长江电力的发电资产共有两块,一是葛洲坝(资讯 行情 论坛)电站,上市时其产权就全部归公司所有,今年一季度发电22.42亿千瓦时(增长2.7%),理所当然作为公司的营业收入;二是三峡电站,今年一季度发电72.16亿千瓦时(增长10.52%),根据《三峡发电资产委托管理协议》,由公司与大股东三峡总公司之间进行分配,本季公司分配到30.59亿千瓦时,较上年同期下降29.73%。两项合计,今年一季度公司发电量为53.01亿千瓦时,较上年同期下降18.90%;导致主营业务收入下降18.60%,净利润下降27.30%。

  明明整个三峡-葛洲坝梯级电站发电量是增加的(比上年同期增长8.56%),公司自己也承认,今年的“三峡坝址来水量比多年平均来水偏丰”;可是同大股东之间一分配,公司的发电总量却减少了。

  问题还在于,去年一季度贵公司仅收购了三峡电站4台机组(用募股资金加上负债共187亿元收购),今年3月5日又出资90多亿元收购了2台新机组,机组拥有量由4台增加到6台,为了收购这2台机组,公司负债从112亿增至203亿,增加近1倍,其中长期借款就从84亿增加到130亿,即使按5%的贷款利率,一年增加的利息支出就达2.3亿元。但是,在付出了那么大的代价之后,分配到的发电量却由去年一季度的43.53亿千瓦时,下降到今年一季度30.59亿千瓦时,净利润减少1.3亿元。而这还是在“来水偏丰”的年代取得的经营数据,这样的电量分配,能算是公正的吗?

  所谓《三峡发电资产委托管理协议》,本是公司发行上市前,为解决同业竞争而做出的制度性安排,因为上市公司和大(行情 论坛)股东的主业均为水力发电,而这种同业竞争在相当长的一段时间内又无法避免,为此,决定由公司与三峡总公司按各自拥有的三峡机组台数分配销售收入,谁知竟出现了今年公司机组台数增加、分配电量却下降的反常现象。

  让股民担忧的是,如此这般的发电量分配,对长江电力的影响不仅仅是今年一季,甚至还不是一年两年,因为到底如何分配,公众股东并不知就里。

  据长江电力招股书,三峡工程设计安装26台发电机组,于2009年全部完工,根据有关协议,公司最终将全部收购这26台机组,收购资金总额约1200亿元,其中20%将采用权益融资方式(即发股票)筹集,其他通过债务融资方式解决。截至2004年底,三峡电站已投产发电机组11台,其中公司收购6台。

  本来,股民只担心随着三峡电站投产机组越来越多,长江电力将掀起圈钱运动。看了2005年一季度的业绩,我们又加重一份担心:随着收购的机组越来越多,分配的发电量是否会越来越少?

  

  贺宛男

  

  2005年6月2日


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