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□ 本报特约作者 周兴政
6月2日，内地上市公司京东方(资讯 行情 论坛)(000725，200725)公布，其董事会决定放弃分拆韩国全资附属公司BOEHYDIS的境外上市计划，改为由公司发行H股在香港主板上市，最少集资25亿元，以落实TFT-LCD产业的发展策略。不过，上述计划尚未获得股东和监管机构的批准。昨日京东方于内地交易的A股和B股股价联袂逆势大幅上扬，相信与这一消息不
无关系。
如果京东方的H股发行方案能够在短期内获得股东、中国证监会以及香港交易所等机构的批准且顺利实施，则这家公司将历史性地开创A股、B股、H股三种股份同时存在的先河。因为迄今为止，虽有31家公司在H股市场和A股市场同时上市，86家公司于B股市场和A股市场同时挂牌，却并未有一家公司将A股、B股和H股三种股份同时一并收入囊中。
不过，敢第一次吃螃蟹之事向来不简单，这次也不例外。虽然并未有明确的政策或法律条文限制同时拥有A股和B股的公司发行H股，但细推敲之，京东方的吃螃蟹计划最终可能会不了了之。
首先，京东方发行H股的计划与目前内地解决股权分置问题的大环境背道而驰。京东方若成功发行H股，则其将拥有可以流通的A股、B股、H股和非流通股四种不同性质的股份，由于A股、B股和H股同股同权而股价不同，最终的股东回报也会有所差别，这样只会加剧股权分置问题，将来解决此类公司的股权分置问题也会更加麻烦。
从管理层的角度考虑，在以市场持续暴跌为代价而下决心解决股权分置问题的同时，显然是不愿意制造更多的同类问题。从这个意义上说，京东方的H股发行计划在呈交香港联交所之前，内地监管机构的审批难度将是非常大的。
其次，京东方发行H股的必要性值得怀疑。任何公司在给出融资计划的同时，都会给出一些看似合理的项目或者资金用途，这本无可非议。然而，从投资者的角度考虑，境外投资者已经可以通过自由购买京东方的B股，投资于这家公司并成为其股东，如此发行H股的必要性何在？如果京东方需要更多的外汇资金，它完全可以进行B股的增发或者配股，这样境外的投资者和境内的投资者都是可以认购的，如此其投资者范围岂不更大？而且，去年年初京东方已经在B股市场上成功地做过一次定向增发，这方面的经验应该没有问题。
最后，如果管理层最终批准了京东方的H股发行方案，相信是出于解决B股市场去向的考虑。非常明显，待其H股成功发行之后，可以选择适当的时机，将其B股转换为H股。这或许是解决B股市场发展问题的新思路。
但是，一些新的问题也将由此产生。京东方的B股投资者不少是内地居民，如其B股转换为H股后，这些内地居民自然也变成了京东方的H股投资者。这就意味着境内的居民，可以自由地到香港购买H股。非常明显，一旦这种等价条件成立，对内地市场的冲击将远甚于QDII(合格的境内机构投资者)制度的实施。
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