|
□联合证券分析师 付罗龙
武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005)今日公布7月出厂价格，除硅钢外，主要产品冷、热轧板平均下调300元/吨，符合市场预期。我们预期公司在8月份仍存在继续等幅下调价格的可能。
根据武钢产品价格下调情况，我们将2005年2季度业绩由0.25元下调至0.22元，3季度业绩进一步下调至0.17元，而全年业绩维持0.77元不变。
鉴于目前武钢股价已经较充分反映钢价下调带来的业绩下降因素，并且，我们认为，2006年随着公司高端产品取向硅钢和宽幅汽车板的投产，公司产品结构进一步优化，公司抗市场风险能力将大幅提升。公司长期价值仍被低估，所以维持对公司“增持”的评级。
武钢股份自2004年9月份以来已9次上调产品出厂价格，本次下调价格是10个月来第一次，主要原因是公司相对激进的销售策略，在钢材市场价格下跌后出现“倒挂”。目前同类产品价格与宝钢相比仍高200-300元/吨，如果市场压力进一步显现，相信8月份仍有继续等幅下调可能。
从公司产品调价情况看，公司差异化的品种显现了明显的定价能力，过去涨幅最大的取向硅钢和中高牌号的无取向硅钢仍保持其强势价格。由于取向硅钢片和高牌号无取向硅钢的技术含量高，目前能生产的厂家非常有限，整个国际市场取向硅钢片资源供需严重不平衡，国家加大宏观调控力度的政策未能动摇取向硅钢片的地位。公司到2006年将成为全球单厂生产规模最大的硅钢生产厂，并且是国内唯一的取向硅钢和中高牌号的无取向硅钢生产商，2006年公司取向硅钢产能将增长一倍以上。我们预测，2006-2007年公司取向硅钢的利润贡献将达到32亿元，占公司主营利润比例超过30%，从而增强公司抗市场风险能力。
目前武钢对7月份的报价已经低于6月份交货价格，公司将对6月实际结算价进行补差，但不会影响4和5月份销售收入。从武钢调价历程看，考虑6月份调整因素，2季度综合价格应该比1季度高369元/吨，矿石等成本增加254元/吨，按季度240万吨计算，EPS增加0.023元。我们假设8月份武钢出厂价格再下调300元/吨后维持稳定，则3季度综合钢价与1季度相比仍高79元/吨，剔除成本增加254元/吨因素，毛利下降175元/吨，同样按240万吨计算，EPS下降0.036元。
我们注意到，目前海运费下降幅度较大，巴西海运费降低了10美元/吨，若按武钢平均矿石海运费下降5美元计算，吨钢矿石成本要下降66元/吨，相当于EPS增加0.014元。同时，2季度武钢安排检修影响产量10万吨，随着公司新转炉投产，3季度产量环比将有8%左右的增长。因此，我们预测，若钢材市场价格不再继续大幅度下降，武钢3、4季度均能维持0.17元左右的业绩。
| 
