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昨受利空影响下行，公司股价创29个月新低，申万分析师认为———中国石化估值水平仍具吸引力
□本报记者 南方
昨日发改委下发调价文件宣布，自5月24日零时起开始，下调汽油零售中准价和批发中
准价，其中90＃汽油下调150元/吨，其他牌号汽油按照比例调整。对于发改委本次下调汽油零售价格，部分业内人士感觉有些出乎意料之外。由于本次价格调整只涉及到汽油零售终端价格，中国石化(资讯 行情 论坛)下属炼厂出厂价暂时不调，因此对中国石化下属子公司没有影响，昨日齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)均随大市上扬，上海石化(资讯 行情 论坛)也只是微跌0.02元，而中国石化则明显受到负面影响。中国石化昨日开盘就以3.59元跳空低开，低开幅度达1.91%。由于该股在上证综指中的巨大权重，它的大幅低开使得昨日上证综指也低开了4个点，直到下午盘中反弹才回补。而中国石化却全日走弱，早盘低开的跳空缺口至收盘也未能补掉，盘中低点3.48元创下了该股29个月来的新低。终盘中国石化收于3.56元，逆市下跌2.73%，是昨日四大指标股中跌幅最大的。
那么此次调价对中国石化到底有哪些实质性的影响呢？静态来看，本次调价将使中国石化加工原油毛利下降约0.42美元/桶。动态情况来看，由于近期原油价格下降了3-4美元/桶以上，本次汽油调低150元/吨对中国石化并不会产生太大的实质性压力，在目前原油和成品油价格水平下，6月底到7月初以后，中国石化炼油毛利可能会逐步恢复。虽然汽油价格出乎意外下调，会降低投资者对国内和国际成品油价格接轨预期，在目前弱市背景下，中国石化短期股价可能会面临较大压力，但从中长期来看，中国石化发展前景不会因一次调价而改变。因为过去两年中国石化在炼油业较艰难环境下，成功实现了在国内成品油市场份额的不断扩大，公司在中国的成品油和化工市场的寡头垄断地位得到进一步的巩固和加强，在各个领域的竞争力得到明显提高。其一体化业务架构将保证未来几年公司业绩增长趋势和较高的稳定性。
申银万国石化行业的分析师黄美龙认为中国石化业绩仍将持续增长，并保持了对该股的“增持”评级。他认为全球炼油黄金时代还可能持续2-3年，由于全球炼油装置非常紧缺，国际炼油毛利继续保持在6美元/桶以上较高水平。中国石化短期炼油毛利可能受到压制，但在国际炼油毛利上涨、而中国成品油需求快速增长背景下，特别是，2006年底成品油批发市场开放后，国内外成品油价差将逐步缩小，国内炼油毛利有较大的上升潜力。未来1年多的时间内，中国成品油价低于国际价格的部分可能逐步消除，中国炼油企业将充分享受国际炼油的高毛利时代。由于中国石化拥有1.4亿吨原油加工能力，其炼油业务具有持续增长潜力。他认为中国石化2005年动态市盈率仅为8倍左右，明年可能更低，其A股股价相对H股股价仅溢价16%，估值水平非常有吸引力。
而光大证券的研究员邓瑀对此却持不同观点，他认为政府正在考虑石油资源税的改革，预计对石油开采企业的利润构成将有比较显著的影响，至少对于市场预期是非常负面的。而且近期，国际原油价格出现大幅回落，市场对于消费增长的预期正发生变化，因此中国石化的股价近期面临回调的压力，为此他调低了中国石化的投资评级至“中性”。
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