中色股份向有色资源型公司转变

　　□南京证券 周旭 徐晓云

　　中色股份(资讯 行情 论坛)(000758)2004年实现主营业务收入7.56亿元，与2003年同期相比增加98.02%；主营业务利润1.42亿元，同比增长67.8%，净利润1.4亿元，同比增长74.67%，实现每股收益0.24元，净资产收益率为12.66%，并拟每10股派发现金1.2元。

　　股权转让带来巨大投资收益

　　虽然公司2004年业绩出现大幅增长，但民生银行(资讯 行情 论坛)股权的转让收益功不可没。2004年公司将持有的民生银行股份16053.5250万股，分三期全部过户全部转让给山西海鑫。其中2004年过户5400万股，每股价格3.50元，实现1.59亿元投资收益，折合税前每股收益0.274元；2005年将过户6600万股，每股价格3.71元，实现2.1亿元投资收益，折合税前每股收益0.362元；2006年将过户剩余4053.5250万股，每股价格3.94元，实现1.38亿元投资收益，折合税前每股收益0.238元。民生银行股权的顺利转让，确保公司未来两年的业绩稳定增长，同时，也为公司未来业务转向有色金属资源开发提供所需资金。

　　海外工程进展顺利

　　早期开工的海外工程进入收获期。2004年伊朗阿拉克电解铝项目、越南生权铜矿项目、伊朗铜项目为公司实现承包工程营业额49080.4万元，较去年同期增长约2倍，其中，公司承包建设的年产11万吨电解铝的伊朗阿拉克铝厂工程项目已进入施工结算高峰期，实现营业额47256.3万元，到2006年为止预计每年将给公司带来1亿多人民币的收入。另外，2003年开工建设的蒙古国图木尔廷-敖包锌矿2005年8月将建成投产，年产锌金属量为3.8万吨，公司拥有51%的股权，届时将为公司带来持续收益。

　　公司的储备项目取得了进展。公司对外投资的重要项目澳大利亚42万吨电解铝项目获得重要进展。2004年12月初，公司与澳大利亚奥多嘉建设有限公司签署《关于项目准备前期工程设计和随后的总包建议》的协议，标志该项目进入实质性操作阶段，项目建成后，将形成400万吨氧化铝和42万吨电解铝的生产能力，作为投资方之一的中色股份将成为国内氧化铝市场举足轻重的供应商，从而完成由工程承包商向资源开发企业的角色转换。此外，公司在老挝、伊朗等地区还有一系列的有色金属资源项目储备。　

　　国内投资项目效益显现

　　公司控股72%的广东珠江稀土公司，产品的毛利率稳步提高，2004年实现稀土产品销售收入达到1.74亿元，销售毛利率为15.67%，比2003年11.76%增长了4个百分点。另外，广东稀土公司正在对稀土分离生产线改造，该项目完成后，稀土产品的盈利能力将再上一台阶。　

　　公司控股73%的四川泸州黄浦电力有限公司地处四川南部最大的煤田———古叙煤田矿区，该地区煤炭资源丰富但是电力供应不足。公司投资的2×1.5　万千瓦能源综合利用坑口煤矸石发电技改工程已基本完成土建工作，预计第一台机组将于2005年三季度并网发电。同时，公司投资765万建设洗煤厂，为黄浦电厂配套。　

　　公司投资1.111亿元的民生人寿保险股份有限公司，2003年开始营业，保费收入增长迅速。另外，公司控股80%的北京金和万盛房地产开发有限公司，正在开发的位于北京中央商务区(CBD　)国贸商圈的恒丰国际中心项目，2005年将展开拆迁工作。

　　估值具有优势

　　虽然民生银行股权转让仍将给公司未来两年带来巨额投资收益，但我们认为，随着公司以工程款换资源战略的实施，特别是蒙古国图木尔廷-敖包锌矿的投产及澳大利亚氧化铝项目展开，公司将成为有色金属资源型企业，因此，未来公司将步入了快速发展期。我们预计中色股份2005、2006年的每股收益将达到0.36元和0.49元。动态市盈率仅为13.76倍和10.29倍，与行业内公司相比，具有明显估值优势，建议“增持”。

　　中色股份昨日收盘价5.03元，涨3.93%。