鲁泰纺织和民丰实业2004年年报比较分析

　　扩大高端市场份额是构建核心竞争力关键

　　2004年，我国棉纺织业实现销售收入4641亿元人民币，占纺织全行业销售收入的30%；实现利润115.71亿元，占纺织全行业利润的23%。

　　棉纺织业是我国纺织工业中基础最好的传统产业。入世以来，在占据原料资源、劳 动力、产业整体配套等优势下，我国棉纺织业发展较快，但是，在技术装备水平、劳动生产率水平方面与发达国家存在较大差距。

　　根据鲁泰(资讯 行情 论坛)纺织和民丰实业两家棉纺织上市公司2004年度报告的分析比较结果，我们研究我国棉纺织行业存在的问题，发展的机遇和应对的策略。

　　鲁泰纺织和民丰实业的财务分析

　　鲁泰纺织股份有限公司(以下简称鲁泰纺织)于2000年12月上市，公司的两个最大股东--淄博鲁诚纺织有限公司和泰国泰纶纺织有限公司分别持有14%的股份。

　　鲁泰纺织是世界最大的高档色织布生产厂家，主导产品为衬衣用色织布面料和衬衣。根据鲁泰纺织2004年年报，母公司的80%以上产品出口，市场覆盖日本、韩国、美国、英国、意大利等三十多个国家和地区。

　　自2000年上市以来，鲁泰纺织的总资产从2000年的14.19亿元增长到2004年的39.89亿元；五年间，鲁泰纺织的总资产增长了2.8倍，主营业务收入增长3.89倍，净利润增长2.24倍，经营性活动产生的现金净流量增长了3.62倍，净资产的收益率从2000年的7.14%增长到2004年的17.69%。

　　根据2004年年报显示，鲁泰纺织实现主营业务收入18.91亿元，同比增长48.83%，但是由于原棉价格大幅上涨，主营业务成本比上年同期增长58.74%，超过主营业务收入的增长速度，所以净利润的增长速度有所下降。此外，鲁泰纺织每年超过70%的产品出口，受自2004年1月起实行的出口退税率由17%下调至13%的政策影响，出口部分毛利率下降四个百分点。

　　自2000年上市以来，鲁泰纺织的经营业绩快速增长，主要得益于以下因素：

　　第一，鲁泰纺织的主业包括棉花(资讯 论坛)种植、纺纱、漂染、织布、后整理、制衣，上下游产业链比较完善，主导产品是色织布和衬衣。一体化的产业链可以保证产品的质量和降低成本。

　　第二，鲁泰纺织的产品具有市场竞争优势。鲁泰纺织的主导产品--色织布是男士衬衣的主要面料，与印染布相比，色织布具有条纹组织清晰、染色牢度强、品种变化丰富、附加值较高的特点，色织面料的市场需求不断上升。

　　第三，鲁泰纺织的主导产品具有规模优势。2004年，鲁泰纺织的色织布生产能力7800万平方米，衬衣产能700万件。鲁泰纺织的主要国内竞争对手--雅戈尔(资讯 行情 论坛)的色织布生产能力是3500万米、广东溢达的色织布生产能力3600万米、天津田歌的色织布生产能力3000万米。

　　第四，鲁泰纺织的大部分主导产品出口，产品市场广阔。在鲁泰纺织的出口产品结构中，对日本、韩国、东南亚等非设限国家和地区的出口比率较大，达到60%左右，欧美等设限国家地区的比例较低，不到15%。另一方面，国外的色织布生产厂商主要集中在日本，泰国等，由于中国劳动力、原料等方面的优势，日韩等国家的色织布生产厂商正在逐步退出色织布生产领域，给鲁泰纺织等中国棉纺织生产企业扩大国际市场提供了良好的时机和发展空间。

　　第五，自2000年上市以来，鲁泰纺织的色织布毛利率一直保持在30%左右。

　　上海民丰实业集团股份有限公司位于上海市，于1996年12月上市。民丰实业的主要棉纺织产品有全棉印花双面绒布、全棉印花单面绒布、全棉印花布、全棉磨毛印花布、全棉印花灯芯绒等产品。

　　自1997年上市到2000年，民丰实业的总资产一直处于扩张阶段，从1997年的5.24亿元增长到2000年的8.6亿元，主要原因是增加了股东权益和负债。

　　但是从2001年开始，民丰实业的总资产不断萎缩，2004年总资产减少到2.9亿元，比1997年减少了44.62%。这一方面是由于公司出现巨额亏损，从2001年开始，公司累计亏损1.7亿元；另一方面，公司的经营管理出现重大问题，2002年民丰实业董事长涉嫌经济犯罪，采用非法手段为上海中经投资管理有限公司的违法经营活动提供了民丰公司5150万元人民币金额的空头支票作为所谓质押事项以及其它一些损害公司利益的行为。

　　2003年，茉织华(资讯 行情 论坛)签订受让民丰实业的国有股权后成为民丰实业的第一大股东。根据民丰实业2004年年报，民丰实业的主导产品棉纺产品亏损，茉织华入主民丰实业的新业务--印刷品销售毛利率为30.28%，印刷品销售收入占主营业务收入的33.04%。

　　主业棉纺织产品的大幅亏损是民丰实业亏损的主因，自2001年来，集团公司的棉纺织品销售毛利率一直处于下滑状态，而且毛利率亏损越来越严重，2004年度棉纺织品毛利率为负的13.72%，而纺织品销售在民丰集团的主营业务收入占很大的比例，2000年的时候占99%，棉纺织产品的亏损是整个集团公司出现利润亏损的主要原因。

　　同样作为棉纺织业企业，2004年，鲁泰纺织的棉纺织业销售收入达到18.5亿元，相当于2000年的3.8倍；而民丰实业的棉纺织业务收入只有1.4亿元，只相当于2000年的三分之一。可见，在棉纺织业，强势竞争企业--鲁泰纺织正在占有越来越大市场份额，而不具有竞争优势的企业正在失去市场生存空间。

　　在竞争力方面，鲁泰纺织和民丰实业的主要差别之一在于各自产品的竞争力。

　　从1993年开始，鲁泰纺织从德国等欧美国家大量引进各种先进的设备与技术，主导产品也从初级产品的纺纱转为较高附加价值的色织布与成衣生产。2000年，鲁泰纺织增发A股筹资86770万元，为提高产品附加值和同竞争对手拉开档次，全部募集资金投入纺织主业，建设2万锭COM纺纱的扩建项目，2万锭COM纺纱生产线，液氨整理生产线，纺纱技术改造项目，原色织布及漂染设备改造，高档面料整理生产线技术改造项目，高档色织布生产线技术改造项目等。

　　民丰实业在主业棉纺织产品的更新换代和引进新生产技术方面严重不足，所生产的棉纺织产品已经处于相当成熟的阶段，利润空间狭小。由于近年的原材料价格上涨，产品竞争激烈，民丰实业必然发生亏损。

　　棉纺织发展趋势分析

　　纺织业是典型的劳动力密集型产业。目前，纺织业的传统生产方式没有发生本质变化，我国劳动力低廉的比较优势得到充分发挥。

　　目前，纺织业仍是中国最具有国际竞争力的行业。2005年1月1日取消纺织品配额更为中国的纺织企业带来了一个绝佳发展机会。但是，我国棉纺织企业面临的主要威胁是原材料的制约和企业核心竞争力的不足。

　　我国棉纺织生产企业用棉比例较高，对棉花的依存度很大。一些没有进行一体化发展的棉纺织生产企业受棉花价格波动的影响较大，盈利能力不稳定，很容易出现亏损，从而逐渐退出市场。一些上下游一体化发展的棉纺织生产企业受棉花价格的波动影响较小，抗风险能力较强，有能力通过市场竞争不断扩大市场份额。

　　我国纺织企业普遍存在核心竞争力不足，设计研发能力弱，缺乏自主知识产权的原创技术等问题。企业创新能力不强，多年形成的数量增长型、加工型的出口模式，不适应国际市场短周期、小批量、多品种的变化趋势。

　　我们判断一家棉纺织生产企业竞争力强弱的重要标准之一是企业的产品研发能力。棉纺织业发展的明显趋势之一是高端产品的市场需求越来越多，低端产品的盈利空间越来越小。一家棉纺织生产企业是否能够不断扩大高端市场份额，关键在于企业是否能够适应短周期、小批量、多品种的市场发展趋势，不断推出适应市场需求的新产品。

    鲁泰纺织与民丰实业的主业产品毛利率比较
                   主业      2000     2001   2002    2003    2004  
    鲁泰纺织  衬衣色织面料  31.9%   28.67%  27.54%  32.51%  28.75%  
              衬衣          36.12%  42.62%  34.08%  36.16%  34.41%  
    民丰实业  棉纺织品销售   5.04%  -0.28%  -4.45%  -9.94  -13.72%  
              印刷品销售                                    30.8%  
              房地销售                       5.58%    
    数据来源:鲁泰纺织和民丰实业2000年至2004年年度报告

　　中央财经大学中国企业研究中心

　　课题负责人：刘姝威

　　执笔人：陈国辉 罗迅 陈雯 吕铮 姚莹