招商银行盈利能力稳步提高

　　世纪证券综合研究所　李文

　　良好的负债结构有助于降低资金成本

　　国内银行目前及未来较长一段时间内，主要业务仍将是吸收存款，发放贷款，因此，资金的获得成本或存款利率至关重要。2003年，招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)的平 均存款成本为1.15%，2004的平均存款成本为1.18%。这样的资金成本大体上是国内上市银行中最好的水平。

　　长期以来，招商银行一直保持着较低的存款利率水平，这与该行的存款结构有直接关系。2004年，按月均数看，企业活期存款、企业定期存款、储蓄活期存款、储蓄定期存款占全部存款的比重依次为58.8%、1.8%、36.1%和3.3%。显然，招商银行的资金主要来源于企业活期(支票)存款和居民活期储蓄存款，二者合计占全部存款的94.9%。

　　换一个角度看，企业存款占招商银行全部存款的比重为60.6%，储蓄存款占39.4%。据统计，2004年度招商银行折人民币存款占全部股份制商业银行(不含交通银行)的比重为38.28%，排名第一。储蓄存款比重高也是招商银行存款成本低的重要原因。2004年，活期储蓄存款的平均利率只有0.64%，比企业活期存款利率还低。

　　在个人银行业务方面，招商银行继续保持优势。截止2004年，“一卡通”累计发卡3300万张，其中新增500万张，卡均存款余额保持着较高的4500元的水平。“金葵花”客户达到5.8万户，新增1.3万户，尤其值得一提的是，户均存款高达110万元。个人贷款在全部贷款中的比重也达到了14.57%，同比提高3.32个百分点。大量个人客户和一批有实力的“金葵花”客户的积累，将为招商银行开展个人理财业务提供良好的基础。

　　控制不良资产任重而道远

　　2004年度，招商银行不良资产比率尽管略有下降，但远没有实现“双降”，即不良资产余额和不良资产比率的同时下降，而是在不良资产比率下降的同时，增大了不良资产余额。2003年，招商银行不良资产余额96.78亿元，不良比率3.15%，2004年相应的数据分别是109.20亿元和2.87%。显然，不良资产余额增加超过了12亿元。其中，主要是次级贷款增加超过13亿元。另外，损失类贷款表面了减少了约1.8亿元，但考虑到2004年度核销的3.03亿元，则损失类贷款事实上可能是增加的。

　　但应说明的是，尽管不良资产余额在增加，但拨备率(呆账准备余额/不良资产余额)却在提高，2004年拨备率达到101.36%，比2003年提高了5.85个百分点。由于不良资产余额在增加，所以，拨备率的提高主要来源于呆账准备计提的大幅度增加。2003年，招商银行计提的呆账准备为21.4`亿元，2004年达到29.58亿元。

　　事实上，2004年多家银行不良资产绝对额都出现了反弹，这也在一定程度上表明，国内银行在面对宏观经济运行变化时，还难以有效地地控制风险。

　　盈利能力在稳步提高

　　招商银行上市3年来，净资产收益率一直在上升，2002-2004年分别为10.37%、12.21%和15.06%。净资产收益率的上升主要得益于业务规模的扩张，如2004年招商银行存款增长了26%，贷款增加了22.4%，主营业务收入增加了38.5%，净利润增长41%，此外，招商银行的费用控制情况也不错。其中，营业费用对营业收入的比值还出现了小幅下降。

　　2005年，招商银行的计划是：资产规模达到7200亿元，存款达到6300亿元，贷款4500亿元，净利润增加20%，不良资产控制在2.8%之内。我们认为，经过努力该目标基本能够实现。在考虑到该行较好的分配预案(10派1.1元转增5股)，建议适度增持。

　　招商银行昨日收盘价8.55元，跌1.27%。