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黄晓薏
航天信息(资讯 行情 论坛)从事的主要业务为国家金税工程的增值税专用发票防伪税控系统及其配套设备、与金卡工程和金盾工程相关的IC 卡及计算机软、硬件产品的研制生产，以及计算机系统集成项目和服务等。其在税控系统领域具有垄断优势。
2004年以后业绩将保持平稳略有增长
航天信息前三季度实现主营业务收入13.5亿元，净利润1.65亿元，分别同比下降19.6%和53.5%，每股收益1.02元。主营业务收入与净利润大幅下降的原因主要是根据国家税务总局将增值税防伪税控系统在2003年上半年覆盖到全国所有一般纳税人的要求，公司在2003年上半年完成了过去10年的推广量，使公司2003年上半年的业绩有大幅度的增长；2004年增值税防伪税控系统从去年同期的最高销售量回落到稳定的规模上。随着我国宏观经济持续发展，新注册的一般纳税人将不断增加，公司的税控开票系统用户将不断增加，另外原有用户的维护和服务还可以为公司带来一笔稳定的服务费用，包括IC卡在内的新业务将取得一定幅度的增长，但由于规模有限，在业务构成中的比重仍相对较低，预计2005年和2006年公司经营状况将会保持比较平稳。
服务费及延伸收益可能成为未来业绩增长的重要因素
从服务的角度来看，增值税防伪税控系统的售后服务是一个非常重要的环节。按照国家税务部门有关文件规定，各技术维护单位对增值税防伪税控系统专用设备日常技术维护的中准价格为每年每户450 元。目前公司在全国共有14000 人的服务队伍，但由于公司在服务单位中的股份不一，2004 年能够进入合并报表的服务收益相对应的用户数量只有40-50万户，相对应的收益大约有4 亿元。而公司则希望通过不断收购服务单位的股权能够使80-90%的服务收益逐渐进入公司的合并报表范围。
除450 元的服务费外，部分服务单位还可以通过提供培训来增加收益，目前培训费的年收费价格为200-300 元/户。此项收益的年波动率可能会比较大。另外，公司下属的服务单位还可以作为公司提供行业解决方案的触角，为其新业务的扩张提供渠道方面的保障。另外，在增值税防伪税控系统中，除专用设备外，还包括打印机、计算机等通用设备，而根据现有的历史数据统计，公司可能达到的通用设备的配套率为20-30%。这也将成为构成公司收入的重要组成部分，虽然其毛利率远低于专用设备。
充裕的现金流为后续并购带来想象空间
公司的经营现金流非常好，截止到2004 年第三季度末，公司尚有20 亿现金。公司的募集资金使用成为投资者关注的一个重点。公司在资金的使用上相对比较谨慎，并购可能是其运用方向之一。但国泰君安称可能被收购对象的盈利状况并不理想，既使并购成功，也不可能为当期公司盈余带来大的增长。
具有高送转余地
据《在线分析师》显示，公司04、05、06年的分析师综合盈利预测分别为1.38、1.50和1.58，以此计算的动态市盈率分别在19、17和16倍左右。综合评级系数从30天前的3.00大幅上调至目前的2.50。目前公司每股现金达到12.8元。公司短时间内不会再次融资，没有再融资风险。公司的每股公积金达到6.02元，每股未分利润达到2.89元，公司有非常大的分红送股和转赠股本的余地。
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