漂亮50之零售业：大商收购推动力

　　漂亮50(Nifty Fifty)的概念，源于美国三十年前两份玩笑式的名单。三十年后，却成为了金融界和资本市场一个广为流传的神话。

　　今天，漂亮50也该有一个中国版的故事，本文就旨在构造这样一个中国版的神话。

　　以下为《新财经》寻找中国的漂亮50系列文章。

　　文/孙 磊

　　讲中国的零售业，绝对不能忽略大商股份(资讯 行情 论坛)(600694)，这家始创于1937年,早在1993年就在上海证交所上市的老牌商企。商务部2004年的全国流通改革发展会议，认可了大商作为中国第一大百货零售商的行业地位。

　　规模优势拐点显现

　　百货店、大型综合购物中心(新玛特)、大型综合超市、电器专业店是大商目前的四大主力业态。

　　百货店是大商的主力军，30多个百货店组成了大商百货集团，这也是大商最重点的业务；新玛特是大商的新业态，目前共有了6家新玛特店，面积一般在10万平方米以上，为消费者提供一站式购物休闲服务；大商从1998年开始发展超市，已有近20家大型综合超市，面积一般在1万平方米左右。大商电器在东北各地有专业连锁店40多家，已经成为了东北地区家电业的龙头老大。

　　这四大类的零售总面积已经超过百万平方米，规模优势相当突出。如此的规模主要来源于20世纪90年代以来大商在东北的大规模收购。尤其在2000年后，由于东北地方政府的支持，在税收和人员安置等方面的政策，大商以很低的成本甚至零成本转让获得了相当数量的百货商场。

　　更进一步的是，在收购之后，大商大都只用了很短的时间就让这些商场扭亏为盈，并且迅速产生效益，甚至在几年的时间内就收回投资。

　　对于零售企业而言，随着规模增大，与供应商的谈判能力逐步提高，这直接导致摊位出租费、进场费、陈列费等费率的提高；2004年中期，体现公司规模效益的其他业务利润(主要包含摊位出租费、进场费、陈列费等)同比增长58.74%，净增约5600万元，直接导致公司净利润同比大幅增长。

　　业内分析师认为，其他业务利润的大幅增长，表明公司“东北店网”规模效益“拐点”正逐步显现，这将促进公司业绩快速增长。

　　只是在快速的规模扩张中，大商的管理费用一直高于行业平均水平，而毛利率在零售业同行中也并不算高，大商的经营显然还需要精细化。

　　收购式扩张向外延伸

　　国内常把零售企业和沃尔玛作对比。如果按销售收入比较，大商的销售收入还远远不到沃尔玛的百分之一，要想实现沃尔玛式的高效管理，也必须有相当大的销售量作基础。大幅扩张对于发展中的大商是非常重要的。

　　收购式的扩张已经使得大商尝到了很多甜头。公司今年三季度就发布公告，由于有更多的并购对象合并进入报表，并且以前收购的项目扭亏为盈，净利润较去年同期有50%以上的增长。通过不断的收购来获取快速的增长，是大商支撑业绩的最重要手段。

　　目前，大商在东北的扩张已经完成了一大半，在东北的市场份额已经占到了3.5%。零售业是一个集中度比较低的行业，美国第一大零售商沃尔玛在美国的市场份额也只有不到7%，这样，大商股份在东北地区的收购空间已经开始变窄。

　　于是，大商的触角开始伸向了华北地区，准备收购当地的零售企业。

　　在2003年闹得沸沸扬扬的大商拟收购北京超市发的事件，虽然最后收购并没有能够达成，但对零售业的影响却是相当大，而且，大商进军华北地区的脚步并不会因此而停下。

　　近期，大商已经在河北收购了大型零售企业——北国人百集团。该集团在河北拥有多个百货盟点和大中型超市，其每年达到20亿元的销售收入，无疑又大大加快了大商的发展速度。当然，对于大商在东北以外的地区能否再创辉煌，还需拭目以待。

　　由于一直处于快速扩张期，大商的资金链条比较紧张，资产负债率已经达到60%以上，短期偿债能力也相对比较弱。不过，一些业内人士认为，并不需要担心大商较高的负债率，因为这是中国商业发展到特定阶段的产物，收购的门店能否产生效益，这才是关键。

　　在收购力量的推动下，大商“东北店网”规模效益“拐点”正逐步显现，这将促进公司业绩快速增长，同时，大商已经开始把扩张之手伸到东北以外。