解读南方汇通微硬盘项目：29亿订单背后

　　*微硬盘项目发展速度较快

　　*有望借机完成产业转型

　　*资金不足制约发展

　　*存在行业竞争和技术替代风险

　　深圳证券信息有限公司 夏风光

　　由于在二级市场上的强势表现，近一年来，南方汇通(资讯 行情 论坛)(000920)的微硬盘项目一直是市场关注的热点。近日在深圳结束的高交会上，南方汇通子公司———世华微硬盘又获得3.56亿美元(折合人民币约29亿元)的订单，更是引起了投资者的极大兴趣。

　　微硬盘是IT产品不可缺少的储存部件，可用于数码相机、MP3音乐播放机、个人PDA、手机等，属于技术含量较高的新兴产品。南方汇通的微硬盘具有自主知识产权，其中在1英寸微硬盘领域优势比较明显，南方汇通生产的Magicstor是目前市场上价格性能比最佳的产品。由于消费电子行业的蓬勃发展，消费电子产品小型、轻量和大容量化的趋势非常明显，微硬盘具备较为广阔的发展前景。

　　新合同带领公司进入新阶段

　　通过和美国RIOSPRING Inc公司的合资，在2002年南方汇通开始介入了微硬盘生产业务，其微硬盘产品在2003年6月投产，仅仅一年以后微硬盘业务就占到主营业务收入的60%以上，发展速度相当惊人。

　　南方汇通在2004年3月对微硬盘业务进行了整合，经过一系列的股权变动后，南方汇通持有世华微硬盘公司36.40%的股份，成为第一大股东。此次整合后南方汇通一是实现了1英寸微硬盘与1.8英寸微硬盘的生产整合，达到降低微硬盘研发、采购、生产和销售成本及费用的目标；二是通过股权转让获得了7,727.3万元的投资收益，合计将增加2004年每股收益0.366元。

　　在本届深圳高交会上，世华微硬盘获得了9家客户的10份供货合同，涉及1英寸、1.8英寸微硬盘，金额高达3.5685亿美元(其中正式签定的合同金额为1.885亿美元)，折合约29亿元人民币，合同履行期均在2005年。按照南方汇通的测算，如果这些合同能全部履行，以目前南方汇通在世华微硬盘占有的权益比例，在可预见的情况下南方汇通2005年的利润可相应增加约1000万美元(约8300万元人民币)。

　　回顾2003年，南方汇通微硬盘业务不过实现2.75亿元收入，利润为-600万元。即使在今年上半年全公司实现利润也不过是1827万元。所以对于南方汇通来说，高交会这29亿元合同的意义非常重大，8300万元利润预期一旦能够实现，南方汇通将得以成功转型：将微硬盘方面的技术优势成功转化为生产优势，从传统的机械制造业务转到了IT行业的微硬盘制造业务，变成一家真正意义上的高科技企业，并有望成为存储技术领域的龙头企业。

　　资金问题成瓶颈

　　但这一切还都只是预期。从南方汇通微硬盘近年来产销情况看，产品的销售一直比较顺利，但产能和原材料供应长期不足。其原因主要就是资金不足，由于微硬盘的生产需外购部件，但南方汇通进入该领域时间不长，上下游之间不够通畅，很多零部件生产商都要求现金交易，直接导致零部件供应严重不足，影响了产量与利润。比如，微硬盘公司在2004年初预订的产销目标是350万台，但前三季度因为运作资金困难，实际实现的产销数量尚不到计划的1/3。这一问题如果得不到根本解决，产业转型只能是一句空谈。所以在高交会拿到的3.56亿元美元合同能不能转化成收益，还要看微硬盘公司2005年的采购、生产成本能否按照目前的规划予以实现，其前景仍具有不确定性。

　　南方汇通董事长黄纪湘曾经表示有5000万美元的海外资金准备投向世华微硬盘公司，但实际上目前仍未到位。不过南方汇通已经将融资计划列为工作重点，在继续努力引进海外资金的同时，也在考虑引进国内资金参与。同时正在积极争取国家开发银行1.5亿美元的低息贷款，据悉贵州省政府正在积极协调有关担保事宜。此外从长远来看，南方汇通已经有在海外上市的考虑。

　　市场竞争不容忽视

　　除了资金不足的困扰外，南方汇通还要面对市场的激烈竞争和产品替代风险。

　　目前微硬盘产品主要包括三种：即1英寸、1.8英寸和0.85英寸。其中1.8英寸和0.85英寸产品方面，日本东芝公司一支独秀，具备绝对的技术实力，市场占有率遥遥领先。在1英寸产品方面，主要生产企业是日立环球存储、美国Conrice和南方汇通。日立公司整合IBM硬盘事业部后成立了日立环球存储科技(Hitachi GST)。IBM是1英寸微硬盘的发明者，拥有多项技术专利，日立全球存储不仅承接了IBM的技术优势，上下游关系也相当通畅。上游方面，仅在深圳日立就拥有两家工厂，专门生产磁头和盘片，并且还将在年内投资五亿美元在深圳设立模块组装中心。上游方面，苹果(Apple)和创新(Creative)两家最为重要的微硬盘用户基本上都在采用日立的产品。相比之下，南方汇通只在1英寸微硬盘市场上有一定的技术优势，依靠产品的性价比占据一定的市场份额。从此次高交会的订单看，绝大部分是1英寸微硬盘，少部分是1.8英寸微硬盘。并且主要订单集中在台湾或台资企业。从中也可以看出南方汇通仍然未能摆脱市场追随者的地位。并且这种竞争在希捷(Seagate)等老牌硬盘厂商加入后还有更加激烈的趋势，产品价格有可能持续走低。

　　产品替代方面，微硬盘直接面对半导体存储的替代性竞争。微硬盘属于磁存储，耗电大、可靠性低，读取速度也不及半导体存储。但由于价格方面的原因，半导体存储的应用主要集中在1G以下，并未和微硬盘直接竞争。在2004年半导体存储的代表NAAD闪存价格一路狂泻，8月份1G闪存芯片就已经跌到10美元左右。能够兼容CF卡是微硬盘的主要卖点，而2G容量CF卡的国际市场售价今年已经跌到140美元，直接冲击了微硬盘市场，2G左右容量的微硬盘销量明显下滑，众多微硬盘厂商(包括南方汇通)纷纷将主导产品从2G提高到4G，以回避和大容量CF卡的直接竞争。所以，虽然在短期内，大容量微硬盘还不会受到半导体存储的直接威胁，但半导体存储和磁存储技术速度与容量的较量才刚刚开始。在某种程度上说，速度更快、可靠性更高的半导体存储技术的发展速度将决定微硬盘厂商未来的命运。

　　由于以上原因，南方汇通在此次高交会上拿到的29亿元合同，与其说是为南方汇通带来了良好的预期收益，不如说是为南方汇通的发展争取到了宝贵的时间。如果能够把握好巨额合同带来的机遇，南方汇通还是有可能借机成功转型，甚至成为存储领域的领导者。反之就将昙花一现，成为IT行业中众多流星中的一颗。总之，南方汇通的未来前景主要取决于二：一是能否在1-2年内彻底解决资金供给问题，并有效降低成本，确立经营管理上的优势；二是能否有持续性的技术创新能力。

　　现在，南方汇通是机遇与挑战并存。

　　小资料：何谓微硬盘？

　　微硬盘有多种英文名称，如MacroDrive、MagicStor等。通常而言，只要是在1.8英寸以下，拥有硬盘结构的存储设备，都可以称为微硬盘。不过，对移动存储的用途来说，只有1英寸以下的微硬盘，才具有真正的市场意义。微硬盘应用广泛，在数码相机、MP3、数码摄像机、PDA等领域表现非常活跃。

　　南方汇通暨微硬盘业务发展大事记：

　　【1999年4月】重组设立南方汇通，在深圳证券交易所上网公开发行7000万股A股股票。

　　【1999年6月】南方汇通股票在深圳证券交易所上市交易，股票简称为“南方汇通”，股票代码为“000920”。

　　【2002年7月】南方汇通股东大会决议，通过批准微型硬盘投资项目的议案。

　　【2002年8月】南方汇通投资8134万元，占新成立的南方汇通微硬盘科技股份有限公司总股本的49%。

　　【2003年5月】微型硬盘正式投产。

　　【2003年9月】正式发布存储容量为4.8G的1英寸微硬盘。

　　【2004年3月】微硬盘项目整合，向贵州世华微硬盘科技有限公司出资3,764万美元。南方汇通将持有新微硬盘公司36.40%的股份，并成为第一大股东。

　　【2004年10月】在高交会获得约29亿元人民币订单。