国友大正评报字（2001）第023号

    北京国友大正资产评估有限公司接受北京四环时代生物药业有限公司的委托， 依据国家有关资产评估的法律、法规和政策，遵循客观、独立、公正、科学的原则， 按照公认的评估方法，对北京四环时代生物药业有限公司拟置换资产而涉及的资产 及负债进行了评估。评估主要采用重置成本法。评估基准日为2001年3月31日。

    至评估基准日，北京四环时代生物药业有限公司拟置换出的总资产评估值为11, 233.11万元人民币，负债评估值为496.13万元人民币，净资产评估值为10,736. 98 万元人民币。

    以上内容摘自资产评估报告书，欲了解本评估项目的全面情况，应认真阅读资 产评估报告书全文。

    北京四环时代生物药业有限公司资产评估结果汇总表(附后)

    

北京国友大正资产评估有限公司

    二○○一年五月十四日

    法定代表人：王永禄

    注册评估师：王大勇 尹忠辉

    附注：

    1、所评估资产中涉及到的房屋、土地的产权证正在办理之中； 部分车辆的产 权目前正在办理过户手续。

    2、无形资产中六项药品配方工艺评估说明

    这六项药品为注射用促肝细胞生长素、注射用胸腺肽、注射用消栓灵、注射用 脑组织注射液、注射用降纤酶及注射用抗乙肝核糖核酸。

    一、评估方法

    由于医药生产企业的高回报皆在于其药品配方工艺的独特性，确定采用收益现 值法进行评估，它是根据企业未来预期超额收益，按适当的折现率将其换算成现值， 并以此收益现值作为企业配方工艺评估值的一种方法。因无法收集到同类同品种医 药生产企业的相关资料，确定用企业的销售利润率与一般产业的销售利润率作比较， 通过年度生产预测得出企业超额利润，再根据其配方工艺对企业超额利润的贡献率 得出其分成超额利润,最终通过适当的折现率求出折现后的净利润，即评估值。 因 这六类药品的配方工艺专有性，且市场统计资料不全，故将这六类药品的配方工艺 作为一个整体进行评估。

    计算公式为：

         n

    P=∑R i(1＋r)－i

        i=1

    其中：P为无形资产价值；

         Ri 为各年的净分成利润；

         r为折现率和本金化率 ;

         n为无形资产在有效收益年期。

    二、评估过程

    1无形资产收益期的确定

    根据对上述六种药品治病机理及耐药性的分析、市场需求的预测，参照其他药 品的收益期限，将收益期确定为20年。

    2销售收入的预测

    根据企业经营以来的销售资料及市场容量，确定2001年度的销售收入为2100万 元，随着企业进入市场的渠道开拓及生产能力的扩大，以后两年以20％的速度递增， 第四年至第五年以10％的速度递增，第六年至第二十年的销售收入同第五年。

    3企业销售净利润率的确定

    根据企业的生产经营统计资料及未来的经营计划，确定未来的销售净利润率保 持不变，为34％。

    4综合类上市公司经营范围涉及多个行业，较有代表性， 故选取此类公司的销 售净利润率确定社会平均销售净利润率。社会平均销售净利润率的确定为11％。

    5超额利润分成率的确定

    由于医药生产行业的高回报多在于其药品的配方工艺，根据企业的实际情况， 确定超额利润分成率为80％。

    6因该公司为医药生产企业， 故选取同行业的上市公司的净资产利润率确定折 现率，折现率的确定为13％。

    三、评估结果

    六项药品配方工艺评估值为4192.99万元

    四、评估中考虑的风险因素

    本次评估中，对六类药品的未来超额收益及折现率的选取已充分地考虑了企业 的经营风险，主要包括：

    1．医药行业降低药品零售价格、 医药流通体制改革等宏观政策对公司未来收 益的影响。

    当前，医药行业正全面降低药品零售价格，主要影响流通领域的利润，但也会 间接地影响生产企业的销售。由于该企业已通过GMP认证， 按国家政策药品可提价 40％。

    2.加入WTO对我国生物制药行业可能产生的冲击

    随着我国市场对外开放的逐步深入，国外发达国家的制药公司纷纷通过向我国 直接出口药品、独资办厂、合资控股等多种方式进军我国医药市场。国外药品在我 国医药市场所占的份额会大幅上升，有可能对我国生物制药产业形成冲击。由于该 公司促肝细胞生长素属国家一类新药，国际市场上尚无该类药品，且该公司拥有该 药品生产方法的专利，“入世”对该公司未来收益的影响是有限的。

    3.基因工程新药对该公司未来收益产生的影响

    国际上，一项基因工程药物的研制需耗费一亿美元以上，少数欧美公司在未来 的20年内，可能开发出同类基因工程药物，会对该公司未来收益产生影响。

    综合以上经营风险，我们在选取折现率时，采用了较高的风险收益率，约为10 ％，可以看出，本次评估已充分地考虑到该公司未来收益可能遇到的风险因素。

    五、不确定性因素对本次评估产生的影响

    采用收益现值法对无形资产进行评估时，有三个因素会对评估值产生影响，即 净收益、收益期和折现率，其中净收益、收益期越大，则评估值越高，而折现率越 高则评估值越低。下面对这三个因素作敏感性分析，见下表：

    参数           销售收入           收益期               折现率

    变动     增加10％  减少10％   增加2年    减少2年  减少1％   增加1％

    评估值   4612万元  3773万元  4290万元   4069万元  4483万元  3931万元

    增减值  ＋419万元 －419万元  ＋97万元  －124万元 ＋290万元 －261万元

    根据以上分析，如果该公司产品销售收入在原预测的基础上增减10％，则评估 值增减419万元；收益期增加2年，则评估值97万元，收益期减少2年， 评估值减少 124万元；折现率减少1％，评估值增加290万元，折现率增加1％，评估值减少 261 万元。

    以上不确定因素中，产品销售收入与折现率的变化对评估值的影响较大，而收 益期的变化对评估值的影响相对较小。