创业板第二批8家公司上市定位分析
钢研高纳上市定位分析
一、公司基本面分析
北京钢研高纳科技股份有限公司成立于2002年11月8日。主要从事 航空航天材料中高温合金材料的研发、生产和销售，为中关村科技园区 的高新技术企业。是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业 之一，多个细分产品占据市场主导地位。
公司成立以来一直以高温合金为主营业务，主导产品高温合金是制 造航空航天发动机热端部件的关键材料，也是制造大型电力设备动力装 置的核心材料。公司具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能 力。产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大细分领 域，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业 之一。公司目前拥有永丰和涿州两个国内一流的高科技产业基地，能为 航天、航空和冶金、石化、能源、机械、玻璃、建材、汽车、环保等行 业提供优质的产品和服务。
二、上市首日定位预测
长江证券：钢研高纳合理价位15~18元
长江证券指出，依靠雄厚的研发实力和历史积淀，公司目前已成为 国内航空航天用高温合金重要的生产基地，国内电力工业用高温合金的 重要供应商。公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业 之一，目前的产品主要是铸造高温合金和变形高温合金产品，而新型高 温合金是公司未
来主要的发展方向。公司目前拥有铸造高温合金产能920吨，变形 高温合金150吨，新型高温合金15吨。
公司是在原钢研院高温所基础上设立的。自主创新能力优势明显， 拥有雄厚的新技术与新产品的研发力量，由于涉及国家战略利益，自主 研发能力较强。公司所处航空航天材料领域是国家重点支持的产业之一 ，作为中国航空航天材料供应产业链中的重要一员，未来公司必将受益 于中国航空航天领域的高速发展和大幅投入，此外整个行业壁垒较高， 其他竞争者很难进入。
公司高温合金材料制造业务的原材料主要为镍、铬、钴等有色金属 ，原材料成本占总成本比重70%左右。原材料价格上涨，公司综合毛利 率不断下降。
公司募集资金项目主要是3 个："航空航天用粉末及变形高温金属 材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目以及新型高温固体自 润滑复合材料及制品项目"。从募集项目投向来看，全部围绕公司的主 营业务，并且立足于公司在高温合金材料领域的技术储备和产业基础， 适时提升部分市场前景广阔的高新材料的产能，长江证券认为，上述募 集资金项目的投产，能够提升公司的竞争力以及产业化能力。长江证券 对公司的募投项目比较看好。
综合分析，长江证券预计公司的09、10、11 年的EPS 为0.35 元、 0.45 元和0.56 元，综合考虑新材料行业未来的广阔发展前景和良好的 发展趋势，长江证券认为可以给予公司一定的估值溢价，公司的合理价 位15~18 元。这相当于公司2010 年业绩的33x~40x。
国泰君安：钢研高纳合理股价为16-20元
投资要点：
钢研高纳是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐 全的企业之一。公司从设立之初的仅生产少数几种高温合金材料及制品 ，发展到具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力，产品涵 盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大细分领域。
高温合金材料的应用领域重要，技术要求高。高温合金要求可以在 600℃以上的高温下抗氧化或腐蚀，并能在一定应力作用下长期工作。 由于高温合金优良的耐高温、耐腐蚀、抗疲劳等性能，其主要被应用在 航天航空、电力、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域。目前国 内高温合金生产能力不足，与美俄等国技术水平有一定差距。目前我国 高温合金生产企业数量有限，高温合金年产量约1万吨左右，但需求可 达2万吨以上，生产能力与需求之间存在较大缺口。
钢研高纳国内市场占有率高、竞争优势明显。钢研高纳依托钢铁研 究总院，具有与其他高等科研院所同等的研发实力，且均强于特钢企业 。而在研究范围和生产能力上，又强于这些科研院所。钢研高纳一直保 持较高的市场占有率，而且在航天发动机精铸件、汽轮机叶片防护片和 ODS合金领域几乎是独家生产。另外，预计未来本公司在特种变形高温 合金制品的市场占有率随着募集资金项目的实施将会不断提高。
募投项目抢占变形高温合金和新型高温合金高端市场。公司本次发 行募集资金投资项目全部围绕公司的主营业务，目标是抢占变形高温合 金和新型高温合金高端市场。
我们选取A股市场上中材科技、时代新材、黄河旋风和博云新材这 四家业绩较好的新材料公司作为参照，用PE及PB方法对钢研高纳进行估 值。
以目前市场的估值水平，我们认为公司股价应该在16-20元之间。 但考虑到现在市场对新材料公司股价估值过高，我们认为应该给其股价 10%的安全折扣，即建议申购价格在在14.4-18元之间。
大同证券27.3-29.4
国都证券16.9-19.1
国联证券18.9-21.0
国泰君安21.6-25.0
上海证券32.0-35.0
世纪证券17.1-19.0
三、公司竞争优势分析
公司及其前身拥有雄厚的技术储备和巨大的无形资产。拥有科技成 果350余项，其中国家发明奖15项，全国科技大会奖10项，国家科技进 步奖17项，省部级以上重大科技成果奖1 项。公司在高温合金领域的技 术水平处于国内领先水平，部分产品领域达到国际先进，拥有27项专利 和大量的专有技术，具有很强的自主创新能力。
公司拥有雄厚的新技术与新产品的研发力量。公司下设7个职能部 门、7个产业部门。目前354名公司员工中一半以上为技术人员，其中教 授31人，高工41人；博士21人，硕士55人；拥有中国工程院院士1人， 国家有突出贡献的中青年专家2人，享受政府特贴的科技人员7人。
公司将依托在高温合金领域技术上的领先优势，加快实现产业化， 将技术优势转化为生产优势和市场优势，并进一步与金融资本相结合， 把公司建设成为国内高温合金一流的供应商与研发创新基地。
金龙机电上市定位分析
一、公司基本面分析
金龙机电有限公司是经国家工商行政管理局批准注册的无区域性全 国企业、中国电子元件百强企业、浙江省省高新技术企业、省级三优企 业、浙江省现代企业制度试点企业、温州市"规模型"、"外向型"、 "科技型"(三型)重点骨干企业、省市明星企业、重点企业、 连续多 年被评为银行资信AAA级企业、纳税大户、创汇大户、黄金客户。97年 11月通过ISO9001质量体系认证，是全国最早引进日本技术生产手机寻 呼机用直流微特电机的生产企业。
二、上市首日定位预测
方正证券：金龙机电合理估值为14.35-18.45元
方正证券指出，超小型微特电机是微特电机的重要细分行业，我国 在微特电机领域已占到全球产量的80%以上，而在手机用超小型微特电 机等领域，由于技术壁垒较高，日韩厂商垄断国际市场，五大厂商市场 份额达到85%，尚处于国际产能转移初期。2008年公司产销规模居国内 内资企业第一，在全球手机应用微特电机市场的占有率为6.61%。是全 球高端消费品用超小型微特电机的主要供应商之一。
由于超小型微特电机应用广泛，近年来日用消费品电子化渐成趋势 ，使得行业市场空间不断扩大。日用化妆品行业的快速发展有利于促进 本公司业务发展。公司已开发出用于该行业的超小型微特电机组件产品 ，并应用于欧莱雅、迪奥等国际知名化妆品公司，成为公司新的增长亮 点。
公司从手机用空芯产品开始，逐渐增加高端手机用扁平型和实芯产 品。2008年进入高端消费品用微特电机领域，为客户提供应用组件解决 方案，获得更高的附加值，从而不断提升利润率水平。募投项目的实施 将加速公司进入国际领先厂商供应链进程，并保证所处细分行业的国内 技术领先地位。
公司属于电子元器件制造行业，方正证券预计公司2009年-2011年 每股收益为0.41元、0.58元和0.72元。根据电子元器件行业可比的上市 公司平均市盈率水平，方正证券认为公司的估值可取行业平均水平，对 应09年合理市盈率在35-45倍，公司的合理估值为14.35-18.45元。
海通证券：金龙机电理定价在16.29～20.36元之间
发行基本情况。本次发行3570万股流通股，占发行后股本的20.00% ，发行后总股本为14270万股。其中网下发行股数为714万股，网上发行 2856万股。发行价格为19.00元，对应2008年摊薄后静态PE为110.05倍 。
公司基本面。公司是一家民营公司，主营产品为超小型微特电机， 主要应用在手机和消费类日用品，现已经发展成为国内同行业最大企业 ，全球排名第六公司，公司有一定的规模优势。公司风险在于客户太集 中在欧莱雅。
业绩预测、估值及网上申购价建议。预测2009~2011年公司摊薄EPS 分别为0.41元、0.68元和0.82元。2009~2011年间能保持近40%~50%成长 ，可给予2009年40~50倍PE水平，公司合理定价在16.29～20.36元之间 ，而19.00元发行价已经充分反映了公司的成长性，未来二级市场缺乏 上涨空间，不但建议谨慎申购，而且建议上市后审慎参与。
大同证券19.5-24.0
国都证券9.5-11.4
国联证券18.8-19.7
上海证券28.0-30.0
天相投顾23.1-26.8
中信建投23.5-33.9
三、公司竞争优势分析
公司目前已形成了以快速的市场反应能力为特色的新产品创新体系 ，已打破日本、韩国企业在超小型微特电机领域的技术垄断地位，形成 了较强的自主创新能力。2008年公司被评为国家级高新技术企业。截至 2008年末，公司拥有22项专利(已取得的专利13项，正在申请的专利9 项)。
公司产品成本与国内同行业企业相比，因生产规模大，规模效应较 为明显；因生产工艺流程经过长期优化，成本控制情况较好。与国际主 要竞争对手相比，综合考虑劳动力、土地、原材料等生产要素成本，公 司的产品仍具有成本优势。
公司生产的系列超小型微特电机产品已成为同行业的知名品牌，公 司生产的空芯杯永磁直流微特电机被评为浙江名牌产品、商标2008年被 评为浙江省著名商标，并为国内外知名企业广泛认可。公司生产的手机 用微特电机已获得多家大型手机生产企业的采购认证；此外，公司的微 特电机组件还用于多个国际知名品牌的产品。
天龙光电上市定位分析
一、公司基本面分析
江苏华盛天龙光电设备股份有限公司是一家专业的光伏设备研发生 产企业，是目前国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类 最齐全的企业之一。目前主要产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和 单晶硅切方滚磨机等光伏设备，覆盖了人工晶体生长和加工的多个工序 范围。其中，硅单晶炉最近两年市场占有率分别为17.36%和18.45%，逐 年上升，且位居行业前列。同时，锯床和切方滚磨机的市场占有率分别 在90%和40%左右，始终保持行业龙头地位。
二、上市首日定位预测
海通证券：天龙光电价值区间15.60-18.20元
我们预计天龙光电2009-2011年全面摊薄的EPS分别为0.35元、0.52 元和0.72元，最近三年净利润的GAGR达到40%，符合下游需求的增长趋 势。目前光伏行业可比上市公司2009、2010年的动态PE为55倍和31倍。 考虑到公司未来较好的成长性，我们认为给予公司2010年30-35倍的估 值较为合理，对应的合理价值区间为15.60-18.20元。
幕投项目有利于规模扩张和成本降低。公司拟将此次募集资金中的 2.77亿元投向3个项目(1)1.41亿元投资年产1200台单晶硅生长炉扩建项 目，较目前440套/年的产能提升272.7%；(2)0.99亿元投入年产150台多 晶硅铸锭炉产业化建设项目，实现进口替代；(3)0.38亿元投入年产 1200台单晶硅生长炉炉体建设项目，此项目为年产1200台单晶硅生长炉 扩建配套项目，项目建成后，单晶炉总成本将降低5%，提高公司成本优 势。此次募投项目全部达产后，年新增收入、净利润分别为13.17亿元 、1.11亿元，业绩增厚显著。
民族证券：天龙光电预计上市定价28元左右
公司主营光伏设备。公司主要产品为单晶硅生长炉、单晶硅切断机 和单晶硅切方滚磨机等光伏设备，主要用于光伏电池上游单晶硅加工环 节，属光伏设备行业。此外，公司已能生产450kg多晶硅铸锭炉。其中 单晶炉占公司收入的8成左右。公司所处行业为朝阳行业。自2004年以 来，国内光伏电池行业进入快速发展阶段，年增速均接近或超过100% ，到2008年国内光伏电池产量已超过2GW，是2003年的200倍，占全球光 伏电池产量的1/3左右，2009年受金融危机影响，增速放缓，预计未来 将重回30%以上的增速。公司单晶炉2004年以来销售出现了井喷。多晶 硅铸锭炉值得期待。公司在单晶硅炉市场占有率2008年为18.45%，多 晶硅铸锭炉已有订单，国产设备替代进口刚刚开始，未来值得期待。
存在风险
风险主要来自三个方面：一是下游光伏行业的需求波动；二是晶体 硅电池被其他技术的电池替代的风险；三是多晶硅被列为产能过剩行业 将对公司造成负面影响。
投资建议
初步预计公司2009年－2011年收入分别为3.3亿元、5亿元和7亿元 ，摊薄后每股收益分别为0.35元、0.54元和074元。预计上市定价28元 左右，建议申购。
大同证券20.4-25.5
东方证券16.2-17.3
国都证券13.2-15.1
上海证券30.0-32.0
天相投顾20.1-23.9
中信建投20.0-32.0
三、公司竞争优势分析
公司的主要产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚 磨机等光伏设备，覆盖了人工晶体生长和加工的多个工序范围，是目前国 内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一 ,且单晶炉单位产品能耗国内最低。
公司已实现批量生产的产品和在研项目的技术水平在国内同行业中 处于领先地位，部分达到国际先进水平；截至目前，公司累计承担省、市 级科技项目3项，获得国家知识产权专利7项，正在受理专利申请10项，拥 有专有技术1项。
公司最主要产品硅单晶炉市场保有量的占有率2007年、2008年分别 为17.36%和18.45%，逐年上升，且位居行业前列。
同花顺上市定位分析
一、公司基本面分析
公司成立于1995年，是一家专业的互联网金融数据服务商，产品覆 盖实时数据、基本面资料、资金面分析、模式化交易等功能层面，为证 券公司和个人用户提供完备的金融服务解决方案。同花顺还是唯一与中 国移动、中国联通、中国电信三大移动运营商合作提供手机金融信息的 服务商，是上证信息公司许可的22家Level-2数据经营商之一；而同花 顺手机金融信息服务系统是目前支持手机类型最多、应用最广泛的手机 证券产品。
二、上市首日定位预测
华泰证券：同花顺合理股价区间48.64元-54.72元
根据在A股上市的软件产品和互联网类公司的2010年动态市盈率水 平，我们给予同花顺32-36倍的动态市盈率合理区间，对应2010年的业绩 预测，我们认为，公司股价的合理区间为：48.64元-54.72元。
上海证券：同花顺合理估值为54.56-60.63元
上海证券预期未来同花顺上市后的6个月内公司股价对应2010年的 动态市盈率可达45-50倍，公司股票合理估值为54.56-60.63元/股。
湘财证券：同花顺投资价值区间为46.5-54.3元
湘财证券持有同样的观点，他们预计公司在09、10、11年的EPS分 别为0.99、1.55和2.04元，投资价值区间为46.5-54.3元。
后市仍有较大发展空间
成立于1995年的同花顺，是一家专业的互联网金融数据服务商，产 品覆盖实时数据、基本面资料、资金面分析、模式化交易等功能层面， 为证券公司和个人用户提供完备的金融服务解决方案。同花顺还是唯一 与中国移动、中国联通、中国电信三大移动运营商合作提供手机金融信 息的服务商，是上证信息公司许可的22家Level-2数据经营商之一；而 同花顺手机金融信息服务系统是目前支持手机类型最多、应用最广泛的 手机证券产品。
目前，在中国证券市场互联网公司尚较少，通过IPO方式上市的生 意宝、焦点科技等大都是B2B模式，同花顺这样的B2C模式公司更加稀缺 。创业板中，互联网概念公司仅神州泰岳，该公司也成为创业板第一高价股。"互联网公司有了好的商业模式，其增长往往爆发性极强，都远 超传统行业的公司。"一位分析人士表示。
大同证券64.2-69.6
国都证券40.3-44.5
国泰君安47.6-50.5
上海证券80.0-85.0
世纪证券46.1-51.8
中信建投55.0-60.0
三、公司竞争优势分析
目前，在中国证券市场互联网公司尚较少，通过IPO方式上市的生 意宝、焦点科技等大都是B2B模式，同花顺这样的B2C模式公司更加稀缺 。创业板中，互联网概念公司仅神州泰岳，该公司也成为创业板第一高价股。
宝通带业上市定位分析
一、公司基本面分析
宝通带业专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售，主 要生产各类织物芯输送带(耐高温、煤矿用叠层阻燃、防撕裂、耐油、 耐酸碱等)、各类钢丝绳芯输送带(防撕裂、超耐磨、管状、煤矿用阻燃 等)以及各类特种输送带产品(环保节能带、花纹带、挡边带、环形带、 提升带等)，产品主要应用于钢铁、水泥、电力、港口、煤炭、化工、机 械、商贸、物流等行业以及出口市场。
二、上市首日定位预测
齐鲁证券：宝通带业合理估值区间为28.27-32.75元
齐鲁证券给出了28.27-32.75元的合理估值区间 ，对应2009年PE为 29.76－34.47倍。
上海证券：宝通带业合理股价区间为29.70-34.72元
上海证券认为可按照09年33倍市盈率，10年28倍市盈率给公司估值 ，公司合理股价区间为29.70-34.72元。公司08年和09年上半年应收账 款占比大幅上升，明后年收入增速存在一定的不确定性，公司合理发行 价应给予一定折让。
国都证券：宝通带业合理股价为28.0-31.36元
国都证券预计，公司09、10、11年EPS分别为0.96、1.12、1.37元/ 股。结合可比公司和前期28家创业板的发行情况，国都证券认为，给予 公司10年25-28倍动态市盈率比较合理，对应合理股价为28.0-31.36元 。
大同证券38.4-48.0
德邦证券34.7-37.4
国都证券28.0-31.4
民族证券60.0-68.0
申银万国30.0-32.1
世纪证券30.8-33.0
三、公司竞争优势分析
公司在耐高温带方面具有较大的竞争力，2008 年市场占有率在30% 以上，近三年在耐高温输送带市场的占有率都居于行业第一，且一直在稳 步增加。耐高温输送带由于技术难度大、生产工艺复杂，除宝通带业外， 青岛橡六、山西凤凰、山东横滨、浙江双箭、宜昌中南、福建明星、河 北一川、天津宝昂等大约30 家企业也有生产，但其销售规模与公司相比 仍有较大差距。近三年来，上述企业中青岛橡六、山西凤凰的耐高温输 送带销售规模稍大，但其市场占有率均不超过10%。
超图软件上市定位分析
一、公司基本面分析
超图软件是中国和亚洲领先的地理信息系统(Geographic Information System, GIS)平台软件企业，主要从事GIS基础平台和应 用平台软件的研究、开发、推广和服务。
超图软件注册资本5600万，总部设于北京，在上海、广州、杭州、 成都、西安、长沙和沈阳设7个分公司，在香港设立全资子公司，并由 香港公司参股日本超图株式会社。总部、分公司和全资子公司共有员工 600多名，其中84%有大学本科以上学历，20%有硕士以上学历，含14位 博士。
超图软件自1997年成立以来，始终坚持自主创新，研发出具有自主 知识产权的、面向专业应用的多种大型GIS基础平台软件和多种应用平 台软件-SuperMap GIS系列。该系列软件在高性能跨平台、海量空间数 据管理和多重服务聚合等方面具有核心技术竞争优势，先后获得2008年 度"信息产业重大发明奖"、2004年度"国家科学技术进步"二等奖、 2003年度"北京市科学技术奖"一等奖等6项国家和省部级奖励，还获 得3项"国家重点新产品"认定。
二、上市首日定位预测
齐鲁证券：超图软件合理股价为34.70-42.41元
公司是国内领先的GIS平台软件开发企业，一直从事面向单位用户 的、专业的地理信息系统(GIS)平台软件的研究开发、产品销售和技 术开发服务。公司主营业务贯穿GIS软件产业链的三个组成部分，GIS基 础平台软件是核心业务。
GIS是对地理空间信息进行采集、存储、管理、处理、显示、分析 与模拟，并基于地理空间信息对政府、企业的业务数据以及个人生活所 需的各种信息进行管理、分析和辅助决策的计算机信息系统，是IT产业 的一个重要分支领域。
政府和企业用户近年来对GIS认识的不断深入，逐渐由被动要求转 为主动需求，拉动着GIS软件市场的快速增长。GIS软件产业表现出超过 IT平均增长水平的强劲增长，市场需求空间巨大。据赛迪顾问统计， 2008年我国GIS基础平台软件， GIS应用平台软件和GIS技术开发服务终 端销售额为3.58亿，5.8亿和43.8亿元，未来三年，它们的市场规模将 分别保持20%，26%和18%以上的增长。
公司营业收入总额总体呈快速增长趋势，2006年-2007年分别增长 61.87%和65.28%。2008年，公司实现营业收入1.28亿元，同比增长65% ，实现净利润2081万元，同比增长1.75%，实现基本每股收益0.36元。 2009年1-9月，公司实现营业收入0.94亿元，实现归属母公司净利润 1778万元，实现基本每股收益0.32元，按发行后股本计算每股收益为 0.24元。
报告期内，公司毛利率保持在较高水平。2006-2008年销售毛利率 分别58.55%，63.76%和56.75%。2009年1-9月综合毛利率为62.17%。
预计公司09-11年EPS分别为0.39，0.54和0.69元。通过对比可以发 现，与公司主营业务相类似的六家上市公司的算术平均2009年市盈率为 51.34倍。考虑到创业板的算术平均2009年市盈率为83.57倍，鉴于公司 的成长性和市场地位，我们给予公司2009年90-110倍PE，认为公司二级 市场价格的运行区间为34.70～42.41元。通过统计发现，创业板首日涨 幅平均达到106.23%，假设发行价格较二级市场价格折让50%，建议询价 区间为17.35～21.20元，对应2009年每股收益发行市盈率为45～55倍。
天相投顾：超图软件合理价是25.85~28.20元
募股资金投向分析。本次上市募集资金主要投向公司GIS基础平台 软件和GIS应用平台软件的研发升级。其中募投资金的68%将投入 GISSupermap7.0的研发，2011年产生效益3，500万元，2015年完全达产 后年新增收入14，000。
公司面临的主要风险：采购方式变化导致毛利率下降的风险；软件 巨头挤压公司市场份额的风险；GIS高端人才短缺的风险。
盈利预测及估值。预计公司2009-2011年EPS分别为0.38元、0.47元 和0.61元；我们认为2010年公司合理估值区间为55-60倍，对应二级市 场合理价是25.85~28.20元。
大同证券26.0-28.6
国都证券16.8-19.2
国泰君安16.4-18.0
海通证券16.8-19.6
齐鲁证券34.7-42.4
天相投顾25.9-28.2
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势主要体现在：技术优势、全产业链竞争优势、营销模 式、网络优势以及品牌客户与本土服务优势。
阳普医疗上市定位分析
一、公司基本面分析
广州阳普医疗科技股份有限公司是国内真空采血系统行业龙头公司 ，是国内临床检验实验室标本分析前变异控制技术的领导者。主导产品 为第三代真空采血系统，与前两代真空采血系统相比具有控制静脉血液 标本分析前变异的优势，产品在国内具有垄断性。本次发行股数1860万 股，发行后总股本7400万股。
二、上市首日定位预测
方正证券：阳普医疗合理价格估值19.8-22.0元
公司是国内真空采血系统行业的龙头企业，是国内临床检验实验室 标本分析前变异控制技术的领军者。公司自成立以来，以成就临床检验 实验室与临床护理领域的"标本专家"、"护理专家"和"检验专家" 为发展战略，专注于为临床检验实验室与临床护理提供标准化作业的最 佳解决方案。
公司的第三代真空采血系统产品拥有良好市场影响力，现已成为国 内三级以上医院的主要供应商。根据公司真空采血管销售统计数据和中 国医疗器械行业协会统计量进行测算，2008年公司国内市场占有率为 8.30%、全球市场占有率为0.99%。其中广东省三级以上医院覆盖率约为 77.33%、北京三级以上医院覆盖率约为20.29%、上海三级以上医院覆盖 率约为24.44%。
随着我国人均可支配收入的持续增长，2013年国内真空采血管的消 费量约为19.71亿支左右，人均使用量约为1.3支/人/年，2005～2013年 真空采血管需求的年平均增长率为21.60%，未来市场增长空间巨大。
公司未来高速增长十分明确：1、公司的募投项目逐步投产，公司 主导产品供不应求，产能进一步扩大。2、公司的销售力度加强，公司 继续打算实行临床学术交流的销售为主体，采用直销与分销方式相结合 ，进一步扩大公司产品的销售，扩大医院客户。3、公司的采血管系列 产品即将通过美国的FDA认证，在完成此认证后，公司将加大力度开拓 国外市场，目前公司的产品较国外的产品具有价格优势，价格是同类产 品的三分之二，具有竞争优势，此外，公司良好的质量口碑为公司开拓 海外市场奠定基础。
我们认为公司存在的风险包括科研人才流失和核心专有技术泄密的 风险；新产品市场销售力度不到位的风险；产品结构单一的风险。
考虑到公司为真空采血管行业的龙头企业，增长潜力巨大，我们保 守估计公司未来3年的复合增长率达到35%。预计公司2009、2011、2011 年的EPS分别为0.37、0.32、0.44元，参考同类上市公司2010年平均47 倍的市盈率，加上医药行业受国家产业政策扶持等利好影响，我们给予 公司平均45-50倍的市盈率，认为公司的合理价格估值区间为19.8-22.0 元，中值为20.90元。
天相投顾：阳普医疗合理价值区间为14.8-15.4元
预测摘要我们预计公司2009-2011年每股收益为0.27元，0.36元， 0.52元，参考行业平均和主要上市公司估值水平，公司合理估值水平在 55-57倍之间，按照预测的2009年业绩计算，公司股票上市后合理价值 区间为14.8-15.4元。
大同证券28.7-32.8
东海证券17.4-20.3
国联证券23.6-26.6
上海证券35.0-40.0
天相投顾16.2-17.6
招商证券17.0-20.0
三、公司竞争优势分析
公司未来高速增长十分明确：1、公司的募投项目逐步投产，公司主导产品供不应求，产能进一步扩大。2、公司的销售力度加强，公司继续打算实行临床学术交流的销售为主体，采用直销与分销方式相结合 ，进一步扩大公司产品的销售，扩大医院客户。3、公司的采血管系列 产品即将通过美国的FDA认证，在完成此认证后，公司将加大力度开拓 国外市场，目前公司的产品较国外的产品具有价格优势，价格是同类产 品的三分之二，具有竞争优势，此外，公司良好的质量口碑为公司开拓 海外市场奠定基础。
中科电气上市定位分析
一、公司基本面分析
湖南中科电气股份有限公司是致力于电磁冶金整体解决方案、集现代制造和现代服务于一体的高新技术企业及软件企业，位于洞庭湖畔、岳阳楼下的"电磁之都"岳阳，产品包括冶金电磁搅拌成套系统、起重磁力成套设备、磁力除铁器、高压变频器及无线远程终端服务。
公司核心产品钢铁连铸电磁搅拌成套系统(EMS)是改善钢材品质、增加连铸钢种、提高连铸成材率和生产效率的关键工艺设备，为二十一世纪冶金连铸领域的前沿高科技装备，产品综合交叉应用了电磁技术、冶金技术、变频技术、网络通讯技术、软件技术、流体力学技术、水处理技术等多学科技术，对促进我国钢铁企业新材料开发、军品特殊钢的生产、产品升级和结构调整，提高钢铁企业的生产效率、经济效益和整体竞争力，促进我国从钢铁大国走向钢铁强国具有重大意义。
公司自主制造的变频电气控制系统作为EMS整体解决方案的重要组成部分，可以实现电磁搅拌参数的自动化控制和软件化调整，结合操作软件及公司特有的冶金参数数据库，可以确保EMS适应不同钢种的需要以最优状态运行，有效提高冶金产品质量，并对扩大连铸钢种提供有力的支持。公司在生产低压变频电气控制系统的基础上，进行了进一步的技术延伸研究，生产出了功率单元串联多电平电压源型高压变频器，产品性能稳定，全自动化控制，节能效果明显，其零电感技术、无扰切换技术、多通道触发信号技术处于国内领先地位。
二、上市首日定位预测
上海证券：中科电气合理估值区间为32.40-36.45元
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EMS连铸连轧整体方案提供商
公司已发展成为国内连铸EMS行业技术最先进、产品品种最齐全、销售总额最大的企业。公司EMS的价格仅为国外同类产品的30-60%，具有较大的性价比优势。未来三年国产连铸EMS将进一步替代进口，国外品牌EMS将因其昂贵的价格而彻底退出国内市场。按照目前的发展趋势，预计未来几年，公司仍能保持50%以上的市场占有率。
IPO募集项目
募集资金将投资于"冶金电磁设备产业升级项目"和"电磁工程技术研究中心项目"。按公司预测，投产第一年新增税后净利1,866万元，第二、三年分别为3,415、5,697万元。
同行业上市公司2010年平均动态市盈率为27倍，我们认为公司经过募资后，未来将保持较快增长，给予公司2010年40-45倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为32.40-36.45元。
国都证券33.0-39.6
国联证券32.9-36.5
国泰君安28.8-35.2
上海证券55.0-60.0
天相投顾30.8-37.0
中信建投52.3-58.9
三、公司竞争优势分析
竞争优势。(1)业务模式优势：公司"以产品领先为核心，以基于电磁冶金工艺数据库的整体解决方案为贯穿，以基于远程实时监控及诊断系统的增值服务为支撑"的业务模式，具有明显的业务模式优势；(2)技术和研发优势：公司专注于以连铸电磁搅拌技术为核心的工业磁力应用技术的研究与产品开发。
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