文/本刊记者姚舜

　　提要：整体上看，28家创业板公司成长性还比较强，但由于各家公司所处的行业、自身规模、研发能力、营销渠道等各不相同，所以部分公司已出现增速放缓的迹象。

　　10月30日，28只创业板股票在万众瞩目中上演了疯狂的一幕，其后几个交易日股价出现回落也在情理之中。不过，创业板并未出现5年前中小板开板初期个股暴涨后集体连续跌停的情形，说明市场市场参与者已成熟了不少。

　　虽然说创业板因为成长性较高，所以估值也可以高一些，但这些公司的成长性究竟如何呢？这还是要经营业绩中寻找答案。

　　本文就从28家公司刚刚公布的三季报入手，看看哪些公司值得关注。

　　业绩成长现分化

　　据WIND资讯统计显示，28家创业板公司整体业绩表现突出，前3季度共实现营业收入68.43亿元，归属母公司的净利润12.96亿元，同比分别增长50%和42.31%，远远好于主板上市公司负增长的情况。

　　28家公司的整体盈利能力继续提升。它们前三季度平均销售毛利率为45.38%，较2008年的44.31%提升了1.07 个百分点；平均销售净利率为21.09%，比2008年的19.66%提升了1.43 个百分点。去掉在9月底前已完成募集的10 家公司，其余18 家公司前三季度平均每股净资产收益率为21.97%，与去年基本持平(21.99%)。

　　整体上看，28家公司成长性还比较强，不过，由于各家公司所处的行业、自身规模、研发能力、营销渠道等都各不相同，所以部分公司在快速增长，部分公司则出现了增速放缓的迹象。

　　据世纪证券的研究报告，从每股收益来看，28 家公司中，鼎汉技术三季度每股收益同比增幅最大，高达866.67%；其次是华星创业，同比增幅为173.68%。同时有两家公司的每股收益同比出现下滑，分别是华谊兄弟(-15.15%)和金亚科技(-8.57%)。其余24 家公司每股收益同比增幅在5.26%和85.23%之间，增幅低于10%的有红日药业(5.26%)和新宁物流(6.25%)。

　　从营业收入来看(见表)，今年前3季度，28家公司前三季度同比增幅为42.07%，其中表现最好的仍是鼎汉技术，同比增幅达到274.33%；其次是特锐德(79.09%)；居后的是红日药业(8.41%)；宝德股份则同比下滑了3.56%。不过，与2007年和2008年的同比增幅(66.56%、46.65%)相比，三季度分别下降了24.49和4.58个百分点。从个股情况看，鼎汉技术实现了跳跃式增长，由5.48%、28.44%跃升到了274.33%。安科生物则由2007年的-1.48%，逐年增长到24.32%和28.96%。其余公司2009年前三季的增幅都较前两年有所下降。像红日药业、上海佳豪、汉威电子、南风股份、神舟泰岳等公司都由2007年的三位数增幅大幅滑落到两位数，甚至一位数。而特锐德、吉峰农机、网宿科技等公司在三年间出现了较大的波动。

　　表 28家公司2007～2009年前3季度营业收入、净利润同比增幅

证券简称	营业收入同比增幅			净利润同比增幅
	2007年	2008年	2009年前3季度	2007年	2008年	2009年前3季度
特锐德	77.34%	119.49%	79.09%	32.45%	232.12%	76.23%
神州泰岳	136.01%	17.28%	55.31%	299.26%	36.50%	178.88%
乐普医疗	70.52%	31.74%	49.21%	135.42%	34.49%	36.37%
南风股份	113.01%	39.31%	30.03%	263.90%	63.11%	26.30%
探路者	64.04%	77.91%	36.24%	248.19%	132.36%	39.63%
莱美药业	72.12%	59.72%	22.81%	186.70%	34.27%	32.02%
汉威电子	122.99%	50.01%	27.13%	169.70%	50.07%	25.70%
上海佳豪	104.66%	56.69%	10.02%	205.84%	32.95%	21.77%
安科生物	-1.48%	24.32%	28.96%	44.42%	52.12%	37.37%
立思辰	85.09%	22.73%	13.57%	110.85%	38.66%	48.29%
鼎汉技术	5.48%	28.44%	274.33%	24.65%	10.82%	903.70%
华测检测	76.01%	67.26%	34.33%	127.00%	11.53%	47.26%
新宁物流	41.61%	37.82%	22.17%	20.07%	2.27%	7.24%
亿纬锂能	20.19%	20.28%	17.30%	66.89%	24.95%	24.92%
爱尔眼科	64.71%	39.45%	36.40%	167.14%	57.43%	47.10%
北陆药业	84.60%	-23.64%	40.03%	125.10%	-5.84%	33.50%
网宿科技	72.91%	100.32%	40.91%	56.89%	45.51%	44.23%
中元华电	51.28%	2.20%	42.73%	72.34%	0.25%	46.26%
硅宝科技	17.96%	38.92%	19.82%	27.69%	51.93%	38.09%
银江股份	69.14%	85.45%	71.23%	116.70%	55.35%	40.72%
大禹节水	79.78%	45.11%	9.77%	63.22%	35.67%	1.56%
吉峰农机	78.55%	110.22%	76.34%	1292.72%	110.84%	59.23%
宝德股份	30.85%	27.06%	-3.56%	904.93%	48.68%	84.61%
机器人	35.80%	39.65%	27.91%	88.36%	8.63%	31.57%
华星创业	43.67%	51.17%	40.93%	38.72%	26.10%	171.66%
红日药业	111.11%	57.55%	8.41%	441.30%	61.56%	8.95%
华谊兄弟	88.81%	74.35%	43.73%	147.17%	16.86%	-13.73%
金亚科技	46.88%	5.48%	22.93%	160.92%	42.27%	5.53%
28家算术平均	66.56%	46.65%	42.07%	201.38%	46.84%	75.18%
注：计算三年算术平均时，2009年取前3季度值。
数据来源：WIND资讯、世纪证券研究所

　　从净利润来看(见表)，2009年前3季度，28家公司的同比增幅为75.18%，较2007年大幅减少了126.2个百分点，但较2008年提升了28.34个百分点。其中，鼎汉技术、神州泰岳、华星创业三季度同比增幅分别达到903.7%、178.88%和171.66%，只有华谊兄弟同比下滑了13.73%。从近三年净利润同比增幅的波动情况看，吉峰农机、鼎汉技术、神州泰岳比较大。另有14家公司净利润同比增幅出现三年连续下滑的态势。

　　从销售毛利率来看，17家公司的毛利率较2008年有所上升，其中神州泰岳、宝德股份提升幅度最为显著，分别提高了23.71和18.23 个百分点。而金亚科技、华谊兄弟的下滑幅度较大，分别下滑了10.72和7.04个百分点。

　　从销售净利率来看，19 家公司较2008年实现提升，其中神州泰岳、宝德股份分别大幅提升15.48和12.53 个百分点。另有9家公司出现下滑，其中华谊兄弟下滑幅度最大，达到了6.12 个百分点。

　　从净资产收益率(摊薄)来看，剔除在国庆节前已完成募集的不具可比性的前10家公司后，鼎汉技术、华星创业的净资产收益率因业绩增长而大幅提升，中元华电、网宿科技则由于报告期内有增资活动，所以降幅较大。

　　由上述统计数据可推断出，28 家创业板公司总体仍处在较高的成长阶段，但部分公司增速已出现放缓迹象，如金亚科技。同时由于创业板公司收入规模普遍偏小，规模经济仍不够突出，因此利润的波动性更远大于营业收入的波动性，体现了高收益与高风险并存的特征。

　　不过，个别公司在2009年前3季度出现业绩大幅波动是有特殊原因的。如主营为轨道交通电源系统的研发、生产、销售与技术支持服务的鼎汉技术，业绩同比出现巨幅增长的原因之一是下游需求在2009年出现了季节性变化，另一个原因是同比基数较低。

　　又如明星云集的影视制作商华谊兄弟，前三季度营业收入增加而净利润减少的主要原因是，报告期内控股合并华谊视觉产生了计提减值和投资收益损失共计1185.78 万元，以及子公司时代经纪因所得税免税优惠政策到期而增加了所得税862.39 万元。

　　关注高成长公司

　　创业板公司与主板公司相比，最大的优势在于具有较高的成长性，所以可以享有超过主板公司的高估值水平。但从这些公司的业绩报告中可以看出，大部分公司的主营业务实际上已经开始进入成熟期，业绩高速增长的高峰时期已经过去。那么，哪些公司值得投资人关注呢？

　　世纪证券研究报告认为，从中长期看，具有以下特征之一的创业板公司存在持续高成长的机会，值得长期跟踪：主营业务属于国家产业政策重点支持领域，符合产业升级趋势，技术壁垒高；竞争优势突出，具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权；商业模式独特，可复制性弱。其建议关注乐普医疗、探路者、华谊兄弟、吉峰农机和南风股份。

　　长城证券分析师认为，在股价进入合理估值区间的前提下，主要从成长性角度选择优质潜力股。首先，短期看2009年业绩实现情况。根据28家公司已经披露的半年度、三季度业绩情况，在四季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司面临2009年业绩低于市场预期所带来的调整风险，而业绩保障度相对较高的公司有大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技和鼎汉技术等。

　　其次，中期看2009～2011年业绩复合增长能力。复合增长率居前的公司都具备业务模式、产品竞争优势领先等特点，如影视制作商华谊兄弟(58.25%)、农业连锁区域龙头吉峰农机(38.71%)、产品技术含量高的网宿科技(47.44%)、专注核电，地铁，隧道等高端通风市场的行业龙头南风股份(44.94%)、在轨道交通信号智能电源领域占龙头地位的鼎汉技术(41.31%)；而排名居后的公司的行业集中度普遍较低，产品竞争优势一般，与同类型的中小板公司相比，吸引力也很有限。通过分析28家公司的产品构成、市场排名、成长性、业务发展中面临的风险等因素，分析师重点推荐华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业和南风股份等8家公司。  

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