东方证券

　　我们预计公司 2009——2010 年的盈利增速分别为35%、30%和25%左右，全面摊薄后每股收益分别为0.55 元、0.75 元和0.99 元。我们认为对于公司的估值基准可以参照国内已经上市的品牌服饰企业，同时基于创业板的特性、公司的成长性和十分有限的流通盘再给予一定的溢价。根据盈利预测，我们认为公司09 年的合理估值区间在40——50 倍之间，对应价格在22——27.5 元之间，上市首日不排除冲过上限的可能。

　　􀁺 公司主要从事户外用品的研发设计、组织外包生产和销售，是国内户外用品行业销量第一的龙头企业。2006——2008 年公司依托持续的渠道扩张和平效提升以及毛利率的不断提高，公司营业收入和净利润年复合增长率分别高达71%和184%。

　　􀁺 公司本次募集资金主要投资营销网络建设和信息系统建设，店铺数量和面积将分别比09 年6 月末扩张18.37%和37.66%。同时直营店和大店比重的提高也将大大提升公司的品牌影响力和渠道控制能力，进一步增强公司的盈利能力。

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