华测检测(300012)国内第三方检测行业先行者

　　国泰君安

　　公司是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构，已取得CMA计量认证与CNAS 认可资格。公司坚持贴近市场、贴近客户的原则，在全国拥有30 个专业实验室，提供涵盖工业品、消费品、生命科学及贸易保障领域的综合性“一站式”技术检测服务。其中，贸易保障检测占整体收入的比重达55%，为其最核心的收入项目。

　　目前，公司业务收入在国内整体检测市场的占有率为0.45%，在出口产品检测市场的占有率为1.07%。分地区来看，公司业务主要集中在华南、华东地区，两地区收入占比超过90%。

　　检测业务是基于社会对QHSE(质量、健康、安全、环境)等的相关需求与规定而产生。随全球化和国际贸易的迅速增长，检测行业市场不断扩大，2008 年全国检测市场规模为450 亿元，其中独立第三方检测市场占全部检测市场的45%左右，民营检测机构市场份额在10%左右。

　　预计未来，国内检测市场仍将保持15%以上的增长，全国检测市场规模2010 年将超过700 亿元。其中，民营检测机构增长速度最快，超过30%。随着政府在部分检测行业中的撤出，将推动民间检测机构的更快成长。

　　公司客户主要是终端的工业品和消费品生产制造商，使用对象是政府、消费者或其生产制造商的下游厂商。作为第三方独立检测机构，公司致力打造全球检测领域内的“中国检测服务”品牌。

　　公司本次募集资金拟投向华东检测基地项目及桃花源检测基地项目建设，总投资额近2.75 亿元。我们认为，新检测基地的建成将使公司检测能力提升1 倍、有效缓解了目前检测能力不足的问题。

　　我们预期公司发行后2009、2010 年销售收入分别为2.75 亿、3.43 亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.57 亿、0.80 亿；对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元。

　　目前国内科技类上市公司09 年平均PE 为35.6 倍，我们建议华测检测的合理的询价区间为18.90-20.30 元，对应2009 年的PE 估值为27-29倍。上市目标价为25.48-28.42 元，对应2010 年PE 为26.-29 倍。

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