中金公司：首批创业板公司投资价值初探－请牢记安全边际

　　市场期待已久的创业板终于正式推出，首批10 家创业板新股在细分行业领域均有较强竞争实力。我们汇总了相关分析员对其中五家公司的基本面分析和基于市场一致盈利预期给出的合理二级市场交易价格区间。首批创业板公司备受市场关注，发行价和上市开盘价均有可能脱离短期合理的价格区间，不建议投资者盲目追高；同时提醒投资者只有未来业绩高速成长的持续性和确定性均很强的公司才能给予很高的短期估值，否则在过高的短期估值水平上介入将面临较大的投资风险；当然如果投资者对个别公司的长期成长前景很有信心，则不必为短期估值水平所困扰，可以在足够安全边际的保护下大胆介入。

　　神州泰岳(300002)是中国移动飞信业务的唯一运营支撑外包服务提供商，公司未来增长主要依赖飞信业务相关的技术服务，由于公司与中国移动的飞信业务运营支撑服务合同已经签订至2011 年10 月，因此公司2009 至2011年增长确定性较高。市场平均预测公司2009 年至2011 年净利润分别为2.4 亿，3.1 亿，3.8 亿，发行摊薄后，2009至2011 年每股收益分别为1.90 元，2.45 元，3.01 元。考虑到公司业务增长的单一性以及2011 年后收入增长的不确定性，我们认为公司股价合理交易区间为49.4 至53.2 元，对应09 年26 至28 倍市盈率。

　　乐普医疗(300003)是国内领先的冠心病支架与先心封堵器生产厂商。公司研制的下一代无载体药物支架，已完成各项研制和开发工作，等待国家食品药品监督管理局的注册批准。在此基础上，公司正在开发更新的无载体双药物支架和抗体药物复合支架。市场平均预测公司2009 到2011 年净利润分别为2.8 亿，3.7 亿，4.7 亿元，发行摊薄后每股收益2009 至2011 年分别为0.69 元，0.90 元，1.16 元。在2009 年30 至35 倍市盈率下，我们认为公司股价合理交易区间为20.69 至24.14 元。

　　探路者(300005)是国内最大的户外用品研发和销售企业，2008 年其市场份额行业排名第一(约5.8%)，已经建立起了一定的品牌知名度。中长期来看，中国户外用品行业具备较大发展潜力，公司有望受益于行业快速增长以及市场份额的扩大。目前市场平均预测公司2009 到2011 年净利润分别为0.38 亿，0.48 亿，0.61 亿元；发行摊薄后每股收益2009 至2011 年分别为0.57 元，0.72 元，0.90 元。前期上市消费个股星期六、罗莱家纺2009 年估值在35-40 倍，按此测算公司二级市场交易价对应区间为19.9 至22.7 元。

　　汉威电子(300007)是国内气体传感器及仪表行业的龙头企业之一，技术实力领先。国内空气安全检测市场饱和度还很低，发展潜力巨大。市场平均预测公司2009 到2011 年净利润分别为0.4 亿，0.55 亿，0.71 亿元；发行摊薄后每股收益2009 至2011 年分别为0.68 元，0.93 元，1.20 元。在2010 年30 至35 倍市盈率下，我们认为公司股价合理交易区间为27.97 至32.63 元。

　　立思辰(300010)是国内领先的办公信息系统外包服务提供商，我国目前使用办公信息系统外包服务的公司不足6%，相比国外85%的水平，发展空间广阔。作为所属行业的国内龙头，公司先发优势明显，将充分受益于我国文件管理外包和企业视频解决方案行业的快速增长。预计公司未来3 年将取得高于行业的增速，文件管理外包业务复合增长35%，企业视频解决方案业务复合增长25%。市场平均预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.46、0.59 和0.72 元，给予2010 年25-30 倍的市盈率，我们认为公司股价合理交易区间在14.75-17.7 元。