中信建投：特锐德(300001)铁路箱式变电站领域优势企业

　　特锐德主要从事户外箱式电力设备、户内开关柜成套变配电产品的生产和销售。其中户外箱式变电站为公司的主导产品，占公司主营收入的85%以上。公司产品主要应用于铁路、电力、煤炭等行业，尤其是铁路领域，08，09 上半年铁路产品收入占比分别为48%、78%。受益于上述行业景气，公司近3 年呈现高速发展，收入与净利润的年均增长率达到97%、110%，09 年上半年收入与净利润继续同比增长134%与155%。公司最具优势的领域为铁路输配电设备，08 年，公司占客运专线电力远动箱变总招标金额的比例为69.46%。公司的主要竞争对手有武昌电控电力设备、鑫龙电器、许继集团、科锐配电、德力西、中电电气等。

　　根据规划，“十一五”期间铁路投资总额达2 万亿，06－08 前三年合计8777 亿元，因此，09－10 年铁路投资增速将加大，带动铁路电气设备需求增长。在电网领域，随着智能电网以及城市电网改造的展开，对箱式变电站的需求也将继续保持高速增长。

　　我们预计公司未来三年的业绩分别为0.68 元、0.94 元、1.41 元，年均复合增长率在40%左右。给予09 年35－40 倍PE，合理价值为24－27 元。询价区间可参考近期中小板发行市盈率水平35－40 倍08 年EPS，建议询价区间18－20 元。