中信建投：汉威电子(300007)国内气体传感领域的领先者

　　汉威电子前身为汉威有限，设立于1998 年。2008 年初汉威有限整体变更设立为股份有限公司。发行前总股本为4,400 万股，发行后总股本为5,900 万股。公司的控股股东为任红军先生。实际控制人为任红军和钟超夫妇，本次发行前持股比例为52.6%，发行后持股比例为39.2%。

　　汉威电子的主营业务是气体传感器、气体检测仪器仪表的研发、生产、销售及自营产品出口。其中气体传感器是气体检测仪器仪表的核心元器件、上游产品，也是气体检测仪器仪表行业发展的技术基础。

　　汉威电子是国内气体传感器生产的龙头企业，2008 年国内传感器市场占有率达53%，是国内唯一能同时生产半导体类、催化燃烧类、电化学类、红外光学类等四类气体传感器的公司，气体传感器技术国内领先。目前，国内数家企业能够生产半导体类传感器和催化燃烧类传感器，但是电化学类传感器和红外光学类传感器技术门槛较高，国内能够研发、设计和批量生产的企业非常少。

　　2008 年，汉威电子气体检测仪器仪表的销售量为71.78 万台，占国内同行业企业销售量的17.70%，位居行业前三名以内。

　　我们预测公司2009 年至2011 年营业收入为1.22 亿元、1.62 亿元、2.27 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3,891 万元、5,105 万元、6,912 万元；EPS 分别为0.66 元、0.87 元、1.12 元。目前电子板块主要可比公司的2009 年动态市盈率多数分布于35-45 倍区间。由于汉威电子产品应用领域广泛，具有一定的技术优势，募投项目明确，我们把上市合理价格定为34.61元，相当于2010 年40 倍PE。考虑到中小板新股当前市场价格普遍偏高，创业板股票发行市盈率还高于前者，上市后首日价格可能大幅高于我们的预期合理价格。