海通证券：特锐德(300001)专业箱变设备制造商

　　公司核心业务为箱式变电站。公司主要从事220kV 及以下变配电设备的设计、制造及相关的技术服务，经营的主要产品为户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜。公司在顺利度过初创期之后， 2006-2008 年的营业收入分别为6961.44 万元、12345.66 万元、27097.84 万元，复合增长率达到97.30%。公司收入增长主要来自于户外箱式变电站产品和铁路行业。

　　行业发展的趋势向好。受益于电网投资和轨道交通建设等行业刺激政策，行业增长可以期待。2008 年全国的箱变市场容量为222 亿元、开关柜市场容量约为360 亿元，合计接近600 亿元。未来仅客运专线电力远动箱变市场容量即达到32 亿元，公司有较好的增长潜力。

　　公司的投资亮点。公司在客运专线铁路电力远动箱变市场的占有率为69.46%，该细分市场的市场容量为32 亿元，相比而言公司有着较好的竞争优势和增长空间。公司的主要产品均为集成的成套设备，所用技术均源自公司的自主研发，公司注重持续研发能力和产品储备。截至2009 年中期，公司铁路、电力和煤炭市场合计在手订单接近3 亿元左右，累计合同金额超过8 亿元，能够保障公司业绩增长。

　　公司股票合理价值区间为22.00-25.00元。我们预测公司2009-2011 年的摊薄每股收益将达到0.63、0.87、1.19 元。公司二级市场可比上市公司为平高电气、思源电气和东源电器。目前这三家上市公司09 年的平均市盈率为33.73 倍，而其中东源电器的可比性最强。