东北证券：特锐德(300001)新股定价

　　公司的主要产品为箱式变电站、箱式开关站及户内开关柜，总收入07、08 年增长率分别为77%和120%；其中箱式变电站产品占绝大多数，2008 和2009 年在总收入中占比保持在86%左右；公司是国内为数不多的专注于生产箱式变电站生产和研发的企业，07、08 年箱变同比增长57%和173%，而箱式开关和户内开关产品则波动较大，与国际投资和公司中标情况有关；公司产品相对传统，但针对具体项目个性化设计对公司技术能力有一定要求。􀁺

　　公司自 2004 年成立之初被认定为“高新技术企业”，拥有专利技术和专有技术60 多项，并两次得到国家科技部创新基金支持，科研成果突出且针对具体行业，加强了公司在各个所对应的下游市场中投标的竞争力。

　　公司主攻铁路电力系统市场，并参与电网配电市场及煤炭厂矿电力系统市场竞争；其中，铁路电力系统发展较快，毛利较高，主要得益于国家铁路系统建设以及铁路电气化进程，新建电气化铁路同比增长率在2008 年和2009 年达到127%和400%，但在2010和2011 年增速下降；公司于2008 年适时主攻铁路市场，在当年的铁路远动箱变的招标中取得69.46%的份额，该种产品的收入占比也由2007 年的10%提高到46%。由于过去电源/电网投入比例失衡，电网配电系统的投资不断加强，使得来自该市场的需求也不断增加，电网企业平均投资金额也不断提高；公司电网系统市场集中在河北，份额为30%，也在开拓其他市场，但预计有一定困难；矿业企业市场保持稳定，通过替代进口产品实现增长。

　　公司毛利率由投标决定，主营业务壁垒高，预计毛利稳定(25%~30%)，募投变压器产能投产后可能略有提高。

　　根据增长前景及同业情况，公司上市后 09PE 应为45~50 倍，对应定价区间为29.70-33.00元。