东北证券：安科生物(300009)新股定价

　　安科生物是一家生产生物重组药物的企业，主要产品是重组干扰素和重组人生长激素，前者用于肝炎治疗，后者用于生长期生长素缺乏和烧伤等的康复治疗，干扰素和生长激素是生物重组药物中的主要品种，拥有较大的市场空间，但是目前生产厂家较多，竞争激烈，安科生物在干扰素上的市场份额只有3%，生长激素的市场份额也不到10%

　　2006 年-2008 年，干扰素销售收入的复合增长率为20%，生长激素由于2007 年政策性降价的因素，2008 年销售收入比2006 年下降了10%，目前并没有快速恢复的迹象。

　　由于国内市场基本上是外资企业占据 PEG 化长效产品市场，而国内企业竞争普通市场，因此国内企业通过出口普通产品和研发PEG 化长效产品来实现自身的增长，安科生物在出口方面取得了较好的进展，2008 年出口收入超过1000 万元，2009 年上半年就达到了1400 万元，在PEG 长效产品的研发上，竞争也较为激烈，安科生物在这方面没有明显的领先优势。

　　虽然公司的销售收入增长不快，但是在良好的成本和费用的控制之下，2008 年公司净利润比2006 年增长了120%，增长较快，但是随着公司规模的扩大，未来可能无法保持目前的增长速度。

　　预计公司2009-2011年每股收益为0.48元，0.59元和0.74元。上市后的目标价在22.00-24.00元。