东北证券：乐普医疗(300003)新股定价

　　乐普医疗是我国主要的血管支架生产企业，是我国自主研发植入型医疗器械的典范。

　　血管支架是用于治疗血管狭窄的主要手段之一，在我国，随着心脑血管发病率的上升以及经济水平的提高，通过介入手段植入血管支架的手术开展的越来越广泛，对血管支架的需求也越来越高，随着国产血管支架的成熟，国产血管支架已经占据了73%的市场份额，其中乐普医疗占据25%的市场份额，排名第二位，目前我国植入血管支架的手术还只能在大城市开展，未来还有很大的发展空间。

　　乐普医疗在 2007 年收购了上海形状，进入了封堵器领域，封堵器是用于替代先天性心脏病的组织缺陷的替代，目前我国儿童先天性心脏病的发病率处于上升趋势，对封堵器的需求量很大，上海形状生产的封堵器占据30%的市场份额。

　　公司目前还代理进口品种，虽然代理品种的毛利率不高，但是给公司带来较大的销售增量。

　　公司产品的销售净利率在 50%以上，但是由于有新的竞争者逐步进入市场，所以公司血管支架的价格以每年10%的速度下降，这可能是公司面临的主要风险。

　　预计 2009-2011 年每股收益为0.65 元，0.85 元和1.15 元。上市后合理的定价区间为26.00-30.00元。