研究所有的创业板市场，我们发现在刚开始的时候都有相对于主板市场的超额收益，只是时间长短不同而已，成熟市场的创业板波动幅度要弱于主板市场，而新兴市场的创业板波动幅度要明显高于主板市场，这一点目前暂时还没有特别令人信服的解释。我们也试图研究创业板的超额收益率问题，我们把创业板指数和主板指数的收益率按照从创业板开始的那一天开始，计算累积收益率，结果如右图。

　　有意思的是，成熟市场创业板在刚开始有超额收益率，英国维持了5个月的超额收益，香港维持了不到3个月的超额收益，但是从中长期来看并没有超额收益率，而新兴市场创业板有长期超额收益率的可能。因此，在创业板开市之时，我们认为如果指数化配置创业板会有远超主板市场的收益率，但是从长远来看，这个结论不一定成立。从指数化配置的角度来讲，创业板企业可能会比较多，同时长期经营向好的公司所占比例不大，因此我们看到，无论是香港，还是英国和韩国，指数的长期收益率并没有超过主板市场，但是中国的中小板例外，根据我国中小板市场的经验，中国的创业板长期也可能存在超额收益。

　　长江证券策略研究员 张凡

　　资料来源：长江证券研究部