申银万国：立思辰(300010)推动绿色办公浪潮，合理价格15.5-18.7元

　　公司是办公信息系统服务业领先企业。公司主要面向政府机构及大中型企事业单位，提供办公信息系统解决方案及服务产品组合。2008 年公司在办公信息系统服务市场本土企业中继续保持第一位(市场份额6.10%)、整体市场排名第二位。

　　“绿色办公”开拓广阔市场空间。公司提供的管理型文件外包业务所实现的节约、高效、环保、健康、安全价值，越来越受到政府及大中型企事业单位的认可和采纳。预计2009-2013 年，中国办公信息系统服务市场将以平均25.80%的速度增长，到2013 年市场规模将增加至122.95 亿元。

　　公司具备核心竞争力。公司开创以“整合设计、专业外包、长期服务”为核心的新业务模式，客户关系稳定，业务具有明显的累加效应；业务易于低成本延伸和升级。并且，独特的核心技术保证公司未来持续竞争力，丰富的客户资源助推公司未来业务迅速拓展延伸。

　　募集资金项目在扩展现有业务空间的同时，确保公司核心技术优势继续行业领跑。

　　合理价格区间为 15.5-18.7 元。我们预计公司09-11 年EPS 为0.46、0.58、0.71 元。鉴于立思辰所处的办公信息服务市场正处于快速增长阶段、发展潜力巨大，并且公司市场地位领先，我们认为至少应获得计算机应用行业的平均估值水平，给予公司09、10 年市盈率为36.7、30.0 倍。相应合理价格在17 元左右，上下调整10%，我们得出公司的合理价格区间为15.5-18.7 元。