国都证券：汉威电子(300007)气体检测龙头，安全生产保障

　　定价结论：

　　根据我们的盈利预测，公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.69、0.86、1.15元/股。由于公司产品具有较高的技术壁垒，需要严格的行业认证才能进入，另外，公司产品运用在工业安全生产领域，因此公司在该行业内存在竞争优势，短期内难以被打破，具有稳定的成长性。我们按照09年38倍PE估值，合理价值为26.22元/股。

　　我们给予公司2009 年摊薄每股收益35-40 倍PE 为询价依据，建议网下询价区间为24.15-27.60 元/股。

　　主要依据与未来成长性：

　　涉及工业生产安全，逐渐受重视。公司产品主要募投项目，红外气体传感器和检测器主要用于工矿企业中危险气体的检测，应用领域广泛。安全生产问题一直是中国经济发展过程中的薄弱环节，倍受政府监管部门和民众重视。未来工矿企业等高危行业必将更加重视危险气体的检测，从而使得公司产品具有良好、稳定的成长性。

　　进口替代潜力巨大。目前，因红外光学传感器结构复杂、维修校验操作难度较高，国内的供给主要来自于进口。因此，国内市场红外光学传感器及检测仪器仪表供不应求，市场需求巨大。

　　加大醉驾管控力度，酒精测试仪有较大增长空间。电化学酒精传感器可以用于各类呼出气体酒精浓度检测仪表，便于交通警察对机动车驾驶员进行饮酒检测，政府加大对酒后驾车的监管，未来对电化学酒精传感器的需求也有较大的增长空间。

　　风险提示：

　　技术风险。公司所处的行业虽然具有较高的技术壁垒，但是其核心零部件，传感器等能够通过外购获得。其他竞争企业能够通过外购生产同样的产品。公司产品核心技术理论单一，不排除其他企业能够研发出类似的产品，更多的竞争对手进入，将拉低公司产品毛利率水平。

　　产品风险。公司募投项目将大幅度增加产能。产能和产量大幅度增加后，对产品质量和品质的控制难度加大。由于公司产品涉及工业生产安全，产品质量对公司发展至关重要。