国都证券：乐普医疗(300003)医疗器械行业新贵

　　申购建议：

　　公司合理股价在21.00-24.50元，考虑到创业板市场的独特性，建议按21.00-22.05元申购。

　　主要依据：

　　公司是一家从事冠状动脉介入(PCI)医疗器械的研发、生产和销售的企业，公司主导产品“血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统”是公司自主创新的核心产品，与国外和国内其他生产企业的产品相比，都具备较强的竞争优势。现已覆盖了全国85%以上的开展冠状动脉介入手术的医院，2008 年国内市场占有率约为25.8%。冠状动脉介入治疗(PCI)市场潜力巨大，2000 年以来PCI 手术病例的年均复合增长率超过40%。

　　先天性心脏病封堵器是公司另一增长点，公司控股子公司上海形状的封堵器销量约占国内市场份额的30%，位居市场第二位。2003—2008年间，上海形状所处的先心病治疗器械细分市场容量保持了良好的增长速度，销售收入平均增长率为25%，2009年1-6月销售收入较去年同期增长64%。

　　本次发行后，公司募集资金将主要投入心血管药物支架及输送系统生产线技术改造建设项目、产品研发工程中心建设项目、介入导管扩产及技术改造建设项目、介入导丝及鞘管产业化技术改造建设项目等，项目达产后，公司现有产品的生产规模将得以扩大，产品线将得以拓展，公司整体竞争力将进一步提升。

　　我们预测公司09-11年EPS分别为0.70元，0.90元和1.15元。从公司的产品结构和研发实力来看，可以说是国内医疗器械行业的优质投资标的。考虑到公司行业地位和成长性因素，我们估计其09年PE在30-35倍是合理的。以公司09年每股收益0.70元计算，公司的合理股价应为21.00-24.50元。

　　公司合理股价在21.00-22.05元，考虑到创业板市场的独特性，建议按21.00-24.50元申购。