目前，全球共有30多个创业板市场，而美国纳斯达克和加拿大创业板是其中的佼佼者。希望通过创业板融资，但条件并不适合中国创业板的企业，不妨考虑转战北美。

　　谢军蓉 /文

　　从1999年1月深交所向中国证监会正式呈送《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，并附送实施方案，到2009 年5 月1日证监会所发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的正式实施，筹备十余年之久的创业板徐徐开启。首批28家企业幸运地取得了上市资格，揭开了中国资本市场的新篇章。

　　我国是一个中小企业资源丰富的国家， 目前我国中小企业产值占国民生产总值的60%，发明的专利占新专利的66%，推出的新产品占新产品的82%。创业板的开启无疑为急需发展资金却又缺乏融资渠道的企业开启了方便之门。但是由于创业板刚刚开启，能够通过证监会审查取得上市资格的企业毕竟是少数。大量急需资金的中小企业和新兴公司需要开拓自己的融资渠道，而长期困扰国内中小企业的银行贷款难和民间资本高成本、高风险的问题，使中小企业的融资之路走得异常艰难。

　　通讯和交通的发展使世界经济一体化的趋势愈演愈烈，资本市场更是全球一体化运作。纵观世界创业板市场，从20世纪70年代至今，已经发展了30年，其间虽有令人心痛的教训，也有令人兴奋的成绩。目前，仍然有30多个创业板市场活跃在世界资本市场上，而美国纳斯达克和加拿大创业板无疑是其中的佼佼者。国内IPO融资暂时受阻的企业不妨转战北美，尝试一下其他选择。

　　美国：四大层次  不同选择

　　美国资本市场根据金融工具风险程度、交易组织形式和地理位置分为四个层次。

　　第一层次：纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克市场(NASDAQ)。纽交所是美国乃至全球最主要的股票交易场所，其目标为最优秀的上市公司。纳斯达克市场主要面向成长型企业，其市场内部进一步分为三个等级：全球选择市场(Global Select Market)、全球市场(Global Market)和资本市场(Capital Market)。分成三个等级的目的在于为不同成长型企业创造上市条件。当中小企业由于自身规模及其发展的限制无法进入较高级别的市场时，可以选择适合自己的融资渠道。

　　第二层次：公开报价系统。包括信息公告栏市场(OTCBB)和粉红单市场(Pink Sheet)。信息公告栏市场是全美证券商协会管理的电子报价系统，负责为场外交易股票提供实时报价、最后一笔交易和成交量等信息。粉红单市场因其早期报价采用的粉红色传单而得名，主要负责为2400家公司提供交易信息。

　　第三层次：地方性柜台交易市场。为地方性发行的股票提供交易信息。大约有10000余家小型公司的股票在这一层次发行。

　　第四层次：私募股票交易市场。主要服务于有资格的机构投资者的私募交易。

　　纵观这四个层次，企业可以视入场条件和自身发展状况，灵活选择。

　　加拿大：分工明确  层次清晰。

　　多伦多证券交易所创业板是为新兴公司服务的公开创业资本市场，新兴公司可以通过这个市场募集自身发展和推广产品及服务所必需的资本。对投资者而言，这个创业板为他们提供了选择有潜力成为“明日之星”的成长型公司的融资机会和平台。与此同时，多伦多证券交易所创业板的上市公司由多个行业的公司有机组合而成，交易所创业板专门为初级发行者制定上市标准，以满足它们不同于大型成熟企业的特殊需要，解除它们的财务压力。所以形成了创业板与三板(NEXT)、主板(TSX Stock Exchange)分工明确、分别适应不同发展阶段企业的需求、共同构成加拿大资本市场的多层次架构的特点。

　　根据有形净资产、流通市值、经营状况、运营资本、股权分布等标准，加拿大创业板将上市公司划入两个主要层级——层级1和层级2。层级1的级别较高，要求上市公司规模较大、知名度较高、有稳定的业务纪录、符合较高的财务标准；层级2则主要包括快速发展的企业群体，由处于初创阶段的创业企业构成，公司规模较小、经营历史较短、要求符合较低的财务标准。层级2的公司申请发行上市的条件较层级1简单。加拿大创业板设定的行业分类包括采矿、石油和天然气、技术或工业、研究和开发、房地产或投资等5个行业。特定行业内部的同一层级之间又划分成不同的种类，以适合不同类型企业上市筹资。

　　根据证券市场的层次关系，监管者制定了创业板持续上市的标准：达不到持续上市标准的层级1公司将降到层级2；达不到持续上市标准的层级2公司将直接退市；层级2公司达到层级1的上市标准，经批准可毕业进入层级1；层级1公司达到多伦多交易所主板上市条件的，可以申请到主板上市。这样，就形成了创业板市场的退市制度和毕业制度。

　　同时，加拿大创业板和主板同属多伦多证券交易所集团，创业板公司毕业转移程序因此变得十分简便，只要创业板公司符合主板的上市条件，个人的信息表格、公司章程、年度报告、经审计的财务报表、现行的股份锁定计划、保荐书等文件可豁免提供，3000加元的上市申请费也可免除。

　　加拿大创业板为主板市场输送了大量优质的上市公司，自觉或不自觉地充当了主板市场的“孵化器”。这种特殊的市场定位，使加拿大创业板市场与全球其他创业板市场相比有显著的不同，并由此形成了其既依赖主板、又保持相对独立的运作模式。

　　美国和加拿大多层次的资本市场体系为企业融资提供了多种选择。当中小企业因为其发展规模所限，不能进入高级证券市场时，低一级的证券市场为它们打通了融资渠道，提供了发展壮大的机会，并且在它们启动后可以很容易的进入高一级证券市场。这一做法对于我国刚刚起步的创业板市场是个很好的借鉴，同时，为大量暂时无法进入国内创业板的中小企业融资提供了另一种选择。

　　(作者供职于北京国家会计学院)

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。