黄婷

　　“纳斯达克是全球唯一从创业板成功发展起来的综合交易所。”纳斯达克中国首席代表郑华女士在湖南的一次演讲中指出，纳斯达克经过多年的发展已经超越了创业板。

　　在全球的创业板市场中，纳斯达克可谓是最成功的一个，不少业内人士都期盼国内创业板也能在未来达到美国纳斯达克市场的情形。

　　规模最大的创业板

　　美国纳斯达克市场的全称为全美证券商协会自动报价系统(NASDAQ)，始建于1971年，是全球规模最大的创业板市场。

　　截至2009年8月底，纳斯达克市场的总市值达到2.85万亿美元，共有上市公司3141家，其中，美国本土公司2865家、境外公司276家。截至9月21日，纳斯达克市场仍然有11只100美元以上的高价股。其中，股价最高的为Google，达到497美元，市盈率最高的公司则是Intuitive Surgical，达到48.91倍。

　　纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。

　　纳斯达克市场分为“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”以及“纳斯达克资本市场”三个板块，针对这三个板块，纳斯达克市场总共列出了九个上市标准。其中的最低标准中，纳斯达克要求企业有形资产净值在500万美元以上，或最近一年税前净利在75万美元以上，或最近三年其中两年税前收入在75万美元以上，或公司资本市值在5000万美元以上。几个条件满足其一，即可进入申请程序。

　　与此同时，纳斯达克市场公司的退市数量也很高，在2000年以前，纳斯达克市场的退市率更是高得吓人，2000年前每月平均有60多家上市公司退市。据统计，在1995～2007年间，纳斯达克的退市公司数量甚至超过了同期新上市公司的数量，而在1999～2001年，纳斯达克退市公司占据了1995年以来美国市场退市总数的40%。

　　独特的做市商制度

　　纳斯达克市场实行做市商制度(Market Maker)，同世界其他市场相比流动性最强，每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行的。

　　做市商是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。

　　这些做市商由美国国家证券经纪商协会(NASD)的会员担任。每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40~45家。

　　纳斯达克现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。

　　深圳创业板与纳斯达克

　　长江证券的分析师张凡认为，美国纳斯达克市场成功的原因可以归结为三个方面。第一，基础经济庞大，对创新有强烈的需求和消化能力，形成了新经济发展的良好环境；第二，创新型公司实现了超增长，通过资本市场获得了飞速发展，资本回报丰厚；第三，有可行有效的市场制度和运行机制。

　　“深圳创业板未来很可能出现美国纳斯达克市场的情形。”张凡指出，中国现在正处于工业化由起飞到成熟的关键时期，经济增长方式的转型、产业结构的升级都对创新型的新经济产生了巨大的需求。这是创业板市场能够成功的基础原因。

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