□本报记者 吴铭

　　2月的第一个交易日，首批创业板股票限售股解禁。同时，继星辉车模、台基股份之后，又一只创业板新股天源迪科跌破了发行价。对于主板、中小板市场而言，创业板新股破发现象正对其估值中枢的下移构成一定压力。

　　统计数据显示，2月1日，深圳市场主板平均市盈率水平为38.79倍，中小板市场平均市盈率水平为48.69倍，创业板市场平均市盈率则达85.34倍，而第5批4家创业板新股的平均市盈率仍达81.71倍。在市场走势整体较弱之际，其二级市场空间不容乐观，若走势出现分化，甚至出现破发，亦在情理之中。

　　创业板新股破发开始使创业板的估值中枢明显下移。仅就今年以来的走势而言，深市主板市盈率从最高位下滑10.04%，中小板市盈率下滑11.62%，创业板市盈率则下滑了19.52%，显然创业板新股估值正在回归理性水平。

　　表面上看，创业板新股市盈率水平仍远远高于主板和中小板，不过，由于创业板公司成长性高，业绩的高速增长将导致动态市盈率迅速降低。比如，首家公布年报的创业板公司同花顺，其市盈率水平已从之前的133.63倍降至55.07倍，根据业绩快报，当前市盈率水平仍有120.02倍的神州泰岳，动态市盈率将降至52.2-57.08倍，这一水平相对于现在的中小板平均市盈率水平只有10%左右的升幅。

　　基于业绩增长，主板和中小板公司的动态市盈率也会走低，但其业绩增长幅度目前来看应不会高于创业板新股，假定两个市场整体分别有20%和30%的业绩增长，则其动态市盈率水平分别会降至32.33倍和38.22倍。2月1日破发的天源迪科静态市盈率有74.44倍，但根据业绩快报，其动态市盈率将只有40.338倍，已接近中小板市场整体的预期动态市盈率水平。这一态势显然会对中小板个股的估值中枢形成压力，进而可能会向主板估值中枢传导。

　　一般而言，创业板、中小板和主板已形成了个股估值水平的差异化分层布局结构，尤其是创业板市场在开板初期的高举高打，为中小板和主板市盈率水平进一步走高拉开了空间，但当创业板市场出现回落，“破发”更进一步打击市场士气时，中小板和主板的估值中枢受压就在情理之中。从股指走势看，中小板指数在过往一年里走势强劲，明显强于主板市场，但在近期出现较大幅度的回落，不排除创业板新股破发使这种股价回归理性的压力进一步增大。当然，各家公司质地不同，受益于国家各项振兴计划的程度亦不同，所感受到的这种估值回归压力的大小也会各异。

　　对于投资者而言，创业板股票破发可能带来的另一层后续影响在于，除了需要考虑绩优、绩差因素对个股估值的影响外，也需要关注市场估值层次结构与互动影响因素，而由此也会给投资者带来更加丰富而差异化的投资机会和风险规避行为。