中小市值股票价格大涨，推动深证成指冲高

　　本报记者连建明

　　下周三，新一批创业板8家公司的新股发行将进行网上、网下申购，创业板的扩容开始了。创业板的推出，可以说是今年沪深股市最重要的创新之举，十年磨一剑的创业板终于在今年千呼万唤始出来，首批28只挂牌股票上市也已一个多月。在今年即将结束的时候，我们对今年股市进行一番回顾总结，首先看一看创业板究竟给市场带来什么。

　　高成长是创业板的亮点

　　由于创业板推出已是今年第四季度，因此挂牌上市的公司不多。除了首批28家公司外，下周三将有8家公司发行新股申购，预计年内能够挂牌交易的股票最多36只。尽管数量不多，而且表面看上去和中小板公司似乎差不多，但是仔细研究公司招股书，还是可以找到中国创业板的特色——成长性比较突出，这恐怕是目前创业板最大的亮点。

　　从2006年至2008年，28家公司中的绝大部分业绩持续增长，且增幅很大。从近两年营业收入看，28家公司平均年复合增长率为54.9%；从近两年净利润来看，28家公司平均年复合增长率为98.79%。也就是说，平均来看，28家公司每年净利润都要翻倍，这是非常罕见的。净利润复合增长率最高的是吉峰农机，年均复合增长率高达441.89%；其次是宝德股份，年均复合增长率达286.54%；红日药业年均复合增长率为195.73%；探路者、南方风机、神州泰岳等7家公司年均复合增长率超过100%。

　　去年金融危机席卷全球，上市公司业绩普遍遭受影响，沪深主板公司去年净利润大幅下滑。但是，这些创业板公司去年业绩普遍增长，28家公司去年净利润平均增长了36.74%，这是非常不容易的。今年业绩更是大幅增长，今年前三季度，28家公司净利润平均增长了75.53%。就业绩的增长率而言，可以说创业板的公司远远超过了主板。

　　下周三发行新股的8家创业板公司，业绩要稍逊于首批公司。从每股收益看，首批28家公司以2008年业绩计算的每股收益平均为0.67元，而这批8家公司平均只有0.5623元；从今年业绩增长率看，首批28家公司今年前三季度平均每股收益为0.66元，基本上与去年持平，而下周发行新股的8家公司，增长率要比首批28家公司稍差。但是这些公司近几年业绩的成长性，要优于很多主板公司。如金龙机电，2006年至今年净利润年均复合增长率为72.68%，今年上半年业绩已接近去年全年。公司预测今年净利润有望达到5588.07万元，将比去年增长109.43%。

　　因此，中国创业板公司的高成长性，恐怕是区别于海外创业板的地方。海外一些创业板由于缺乏上市资源，门槛较低，甚至亏损都可以上市，在中国显然是行不通的。我们看到创业板上市审核非常严格，淘汰率高于主板和中小板。目前，创业板发审委共审核了53家公司的IPO申请，除了首批28家公司比较顺利，后来的过会率只有50%多一点，近一半公司没有获得上市资格。我们不知道这些公司没有通过上市审核的原因，但分析人士认为，一些公司成长性不高，是被淘汰的重要原因。

　　一月走势让人大跌眼镜

　　就首批挂牌的28家公司股票走势来看，一个多月来的表现完全出乎大多数人的预料。创业板股票目前的高股价、高市盈率，是人们事先难以想象的，可以说满地是分析师跌碎的眼镜。

　　创业板28只股票的发行价和发行市盈率都非常高，平均发行价为25.425元，发行市盈率56倍，创下沪深股市新股发行最高市盈率。大家普遍认为太高了，因此，上市之前不少投资者竟担心开盘就跌破发行价，笔者就接到过一些中签朋友的类似询问。但是，我们看到当时无论是证监会和深交所的表态还是相关措施，都是要抑制创业板新股的炒作。投资者和管理层所想的正好相反。

　　10月30日，沪深股市一个壮观景象在万人瞩目中上演，历史上首次出现28只股票同时挂牌上市。开盘价一出来，众人咋舌——这么高啊！28只股票平均开盘价为44.57元，比发行价上涨了76.46%，投资者担心的跌破发行价根本不存在，而管理层担心的暴炒则真的出现了。开盘后抛盘汹涌，股价略微下跌，28只股票平均价最低跌至40.38元，然而，接盘强劲，开盘后一刻钟里换手率高得惊人，股价开始回升，一个小时后股价普遍大幅上升。更令人惊奇的一幕出现了，由于涨幅过大，大多数股票盘中被两次临时停牌，有的被停牌3次，到上午收市平均股价飙升到65.44元，比开盘价上涨了50%，下午开市后平均股价最高上涨到71元。随后股价大幅回落，但收盘平均股价还是高达50.6元，比发行价高一倍。涨幅最大的金亚科技，当天以20.5元开盘，35元收盘，最低18.88元，最高36.9元，当天从最低价到最高价，涨幅差不多要翻倍，而收盘价比11.3元的发行价上涨了209.73%，为今年新股上市首日的最大涨幅。

　　创业板上市首日的大幅震荡和高股价引起一片惊呼，普遍认为28只股票价格将大幅下跌，将重演5年前8只中小板股票的走势。当时那8只股票漫漫下跌，股价后来普遍被“腰斩”。的确，11月第一个交易日有20只股票跌停，但第二天跌停股票减少到4只，随后就开始反弹，持续大幅下跌没有出现反而开始上涨。到11月底，28只股票平均上涨了8%。12月初这些股票继续上涨，平均股价已经上涨到60元以上，吉峰农机、新宁物流、大禹节水、金亚科技等股价已经突破上市首日最高价，创出新高。特别是吉峰农机，上市首日收盘价为35.31元，到12月3日最高价上冲到96.5元，短短一个月里涨幅翻倍有余，令人惊讶。

　　股价如何定位是个难题

　　创业板带来一批高价股票，并带动中小板新股的高定位，抬高了深市股票的平均价格。

　　在创业板推出之前，沪市有贵州茅台这样的百元股，深市则没有，股价最高的是张裕A，股价在60多元。现在，创业板有了神州泰岳、红日药业两只百元股。随后，中小板的洋河股份、东方园林、信立泰先后成为百元股。

　　现在，深市50元之上的超高价股有36只，远多于沪市，其中，大部分是创业板和中小板的新股，而老股只有张裕A等9只。

　　创业板带来了高股价、高市盈率和新股的爆炒。今年新股发行制度改革，普遍抬高了发行价，按理说新股的涨幅应该缩小。的确，不包括创业板今年上市新股首日涨幅大约为50%。但是，创业板推出后，中小板新股近期也出现暴涨，如上周四上市的三泰电子等3只小盘新股平均涨幅达到111%；本周三上市的焦点科技等2只股票，平均涨幅超过80%。而且，虽然上市首日高开低走，但键桥通讯第二天就涨停；昨天上市的乐通股份等3只中小板新股平均涨幅更高达120%，新股炒作明显进入疯狂的恶炒阶段。

　　由此，目前新股市盈率普遍很高，就说从上周四至今上市的中小板8只新股，目前平均动态市盈率超过100倍。这些，是创业板惹的祸吗？该如何看待目前小盘新股的高定位？

　　的确，全新的创业板带来一个股价如何定位的难题，现在的情况可以理解为寻找合理定位的过程。其实，创业板的高定位，有一定的内在原因，大家看到的发行高市盈率是按去年业绩计算的，而这些公司今年业绩大幅增长，按今年业绩计算市盈率就没有那么高。

　　笔者认为，结合今年业绩和中小板股票的整体市盈率，28只股票平均价格在40元至50元有一定的合理性，上市首日平均股价最低就是40元（后来平均价也没有跌破这个价格），而当天收盘平均价就是50元。

　　但是，12月以来股价的大幅上涨已经脱离了合理区域。而其他中小板新股的大肆炒作，也完全脱离了公司的基本面，只能说市场进入了投机的疯狂。股市总是在理性的价值投资和非理性的炒作中摇摆，经常会出现非理性的炒作，但最终还是会回归理性的价格。我们也相信，随着创业板股票不断扩容，市场最终会寻找到一个比较合理的定位。

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