罗飞/文

　　在好时机成功搭上创业板第一班车的企业，是否就真的忽如一夜春风来，摇身一变成为沙中之金了呢？

　　第一批创业板企业10月23日上市至今，已经一个多月了。记得在开板前夕，有媒体问我对创业板有何寄语，我的回答就是本文的标题。

　　一个新推出的创业板市场若想成功，需要三个支持条件：首先是要有一批优秀的创业企业家，其次是要有一批创新企业，最后还要有一个帮助企业和企业家的创业投资团队。经过10年的积累，上述三个支持条件中国都已具备。

　　我们看到，在创业板开市当天，28家公司平均发行市盈率达55.7倍(约为主板的2倍，中小板的1.4倍)，并且无一例外遭遇爆炒，平均开盘涨幅为76%，收盘时平均涨幅更是达到了106%，平均市盈率高达112.67倍。随后几个交易日，这28家新贵的股价虽有所回落，但很快就在11月23日创造了创业板上市公司总市值、流通市值、平均市盈率三项指标的历史新高。

　　令人目眩神迷的暴涨之下，隐藏的是高估值与高成长性不匹配的巨大风险。事实上，通过对比目前最为成功的创业板市场——纳斯达克过去30多年来的表现，我们发现，微软、谷歌等企业并非纳斯达克的先驱，而是在其所代表的新兴行业热潮退去之后存活下来的企业。

　　纳斯达克在1971年正式建立，迎合了当时的一次产业革命：半导体革命。当时有很多半导体企业在纳斯达克上市，如今我们能记住名字的，只有一个英特尔。纳指从建立时的100点，到突破200点，用了整整10年。

　　1986年，微软公司登陆纳斯达克。上市后的几年里，力推DOS操作系统的微软依然是一个小公司。直到1990年，视窗3.0的上市，才奠定了今日微软的领袖地位。上世纪90年代，发生了对人类社会的影响力可以和工业革命媲美的互联网革命，纳斯达克在此之前为一大批互联网相关企业(如1986年的甲骨文，1988年的戴尔，1990年的思科)提供了融资平台。随着这些企业受益于互联网浪潮的巨大发展，纳斯达克亦获得巨大成功，一举成为配置全球资源的重要资本市场。掐指一算，此时距离纳斯达克开市，已经过去了足足20年。

　　纳斯达克简要的发家史就是如此，新生的中国创业板是否值得期待呢？

　　一个显而易见的挑战是，对首批上市的28家创业板公司，市场在其发行时就给予了过高的估值，使得其募集资金远远超过了原有的计划。如何使用这么多钱，无疑是其经营者从未面临过的新问题。

　　尤为关键的是，目前上市的创业板公司，很多已经是细分市场的行业龙头，面临着进一步跨越发展的天花板。市场给出的高估值，提高了对这些企业成长性的要求，要继续保有高增长的成色，避免由黄金再次变成黄沙，这些资本市场新贵还有很长的道路需要跋涉。■

　　(作者为深圳市松禾资本管理有限公司董事长)