田谷雨

　　据深圳交易所11月23日的盘后数据显示，当天创业板总市值为1176.69亿元，流通市值212.32亿元。而在创业板开市首日，总市值达1399.67亿元，流通市值250.69亿元。

　　从现在的走势来看，创业板还处在挤泡沫及分化的过程，因为高企的市盈率及与基本面的反差太大。而且，在创业板的投资者参与群体中，基本上都是游资所为，很难看到机构的身影，这或许代表了机构对这一市场的看法和态度。

　　我们同时应该关注到，创业板已经及正在形成的游戏规则，将改变各方的观念和行为。

　　或成利益转移通道？

　　由于诸多创业板公司此前多是准备在中小企业板上市，只是后来因为股市大幅下挫，导致主板和中小企业板IPO活动暂停，而不得不推迟上市进程。但没想到，这一延迟倒成了好事，真是塞翁失马，焉知祸福。

　　如果在中小企业板上市，发行市盈率将会高于主板，但却仍会低于目前的创业板水平。这就意味着，同样的上市公司，如果是在创业板上市，将会获得更高的发行市盈率，也就能超募到更多的资金。28家创业板公司拟募资67.4亿元，而合计实际募资达154.8亿元，平均超募率125%。

　　换句话说，同样的资产或一件商品，只因所选择的市场不同，所获得的价格也就不一样。戴上了“创业”的帽子，立时能身价倍增。既然如此，将原来准备在其他板上市的项目或者公司，改在创业板上市，更有利于实现利益最大化这一经济原则。

　　虽然目前还没有这方面的迹象，但创业板至少提供了一个新的转移通道。2008年6月，有媒体报道称，中小板IPO申请已经获得证监会同意并已经完成了招股的立立电子，原是浙大海纳项目，涉嫌掏空另一上市公司浙江海纳，而推迟上市。

　　畸形投资理念

　　中国市场庞大，可在创业板上市的资源众多，我们当然有理由希望未来能有中国的微软出现，但在这一过程中，投资者在追逐股价的升幅时也不要忘记了股市的本来面目。我们试问一个简单的问题：当你买股票的时候，你知道用十几元甚至几十元换来的一股代表着什么？

　　如果以净资产来计算，这一股所代表的净资产值大多只有股价的十几分之一。换句话说，投资者花几十元买来的股票只相当于几元的净资产。如果不是买股票，而是让你真金白银去买这些资产，你愿意吗？显然大多数人都不会。反过来，既然几元的资产通过股票这个中介符号一转换，就能卖到几十元，这就是泡沫。

　　很多人会说，买股票看的是股票所代表的这些资产未来的盈利能力，这就是市盈率，而这一方法是比市净率泡沫更大也是更不沾边的算法，因为没有多少人买股票是为了得到股息收益(不包括成熟市场绩优股投资)，更何况谁也无法保证未来的盈利稳定性。

　　自此，追求资本利得包括一级市场和二级市场的价差及二级市场股价波动导致的价差，成了投资者真正的动力。而在影响资本利得大小的因素中，标的物的优劣已经处于微不足道的地位，此时的股市投机便已经完全成为泡沫中的游戏，恰如梦境如幻影。

　　用播下龙种收获跳蚤这句话来形容中国创业板还为时尚早，用广种薄收也许更贴切些。首批28家创业板公司的真正意义在于能收投石问路之效，而远非马到功成之时。

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