□本报记者 杜雅文 吴铭

　　创业板首批28家公司挂牌上市首日便上演了一场惊心动魄的“大片”：平均涨幅106.23%，静态市盈率平均111.03倍，盘中停牌49次。好在随后的市场表现未再大起大落，创业板的平稳运作迈出了一小步。当然，仅仅两周的市场表现尚不能完全认定创业板已平稳运行，市场各方对于创业板发行节奏的认识仍存有分歧。

　　目前，市场中有一方观点认为，应当“以量压价，快速发行”，使创业板企业尽快达到一定市场规模，这既有利于找到合理的价值中枢，又可防止因数量太少而非理性暴炒，更可以使上市公司行业结构多元化，能有效降低市场系统性风险。

　　早在创业板个股发行过程中，就因其首发静态市盈率过高，被认为有可能埋下日后市场暴涨后暴跌的风险。这种担心不无道理，暴涨暴跌的股价走势往往令大多数投资者无所适从，如果让散户长期深度套牢，创业板将丧失对投资者的吸引力，其活力也将大打折扣。统计显示，截至11月12日收盘，28只个股平均动态市盈率约为68倍，相比中小板48倍左右的估值明显偏高，创业板总市值相比首日已蒸发193亿元，其负面影响不容小觑。这就需要通过加快发行节奏来加以调节。

　　另一方观点认为，对创业板公司股价过度干预是不可取的，只要企业素质高，创新性、成长性突出，市场给予100倍或以上的市盈率水平也是适当的。从本质上看，创业板成功的关键在于企业的创新与成长能力。鉴于存在较大投资风险，未来创业板发行上市节奏应该放缓，监管部门应进一步把好创业板审核关，要在高成长性和创新性上做足文章，坚决避免将不合格的企业纳入创业板阵营。

　　不论是从海外经验还是从我国中小板发展的过往经验中均能看出，保证创业板企业发行速度较快以及上市企业质量较好，将是创业板成功的两大重要因素。从海外市场来看，创业板开设初期由于供需失衡，均会显现高定价特征，通过加快发行节奏，通常能有效解决投资标的不足问题，使股价回归到合理位置。境外很多创业板市场未能成功，其主要原因在于上市标准过于宽松，让那些还不是很成熟的企业进入市场，比如意大利、比利时创业板市场和德国新市场最后被迫关闭，都是前车之鉴。

　　我国创业板优质后备资源丰厚，经过经济长期较快速度发展，积累了大批优质中小企业，不仅能为创业板带来源源不断的活力，也将是创业板成功的最重要因素。创业板开市一次性推出28家公司集中挂牌，显示出管理层已从市场供求关系角度考虑抑制首日炒新问题。从10个交易日的市场表现来看，由于这批企业整体素质较高，在高开低走之后，股价走势基本上都较为平稳，显示市场对于创业板个股定位有一定共识，市场主导的价值发现过程仍在进行中。

　　总体看来，在不降低发行门槛、提高发行企业质量尤其侧重其创新性和成长性因素的基础上，相对于主板，适度加快创业板发行节奏正逐渐成为市场的共识。而适度加快发行节奏，还将给予创业企业明确希望，既利于社会创新、创业加速发展，也有利于将大量优质企业留在国内资本市场。因此，在市场为创业板个股定价寻求一个均衡点、体现价值发行功能的同时，监管部门也需要在发行节奏的“大干快上”和“慢工细活”之间找到一种新的平衡。

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