作者：吴华黎 韦夏怡    

　　同海外经过多年发展的相对成熟的市场相比，为了保持创业板市场的平稳健康发展，中国的创业板上市门槛最高，监管也比较严格。

　　证监会主席尚福林在创业板启动仪式上曾表明，我国的创业板市场在制度设计上注重和吸取了海外创业板市场建设的经验教训，并与把握我国资本市场的实际结合起来，进行了一系列有益的探索，例如规定了相对较高的发行上市标准，实行更严格的退市制度，强化中介机构责任，突出对风险的充分揭示和引导。

　　海通证券分析师李明亮通过比较后认为，我国的创业板上市门槛最高，主要有4点：1、对净利润的要求比海外创业板更高；2、对企业规模有较高要求，例如最近一年营业收入>5000万元，最近一期末净资产>2000万元等，发行后总股本不少于3000万股；3、对公司成长性有定量要求，如持续经营三年以上，近两年营业收入增长率均不低于30%；4、我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板很少有此类规定。

　　在监管方面，深交所总经理宋丽萍表示，有些海外市场监管过于宽松，中国的创业板将从上市公司的实际控制人、公司治理、信息披露进行严格监管。深交所对募集资金的监管非常严格，要求专户储存，对于资金流动的时间的流向，保荐人都要监管。对于大股东的资金占用问题，她表示，上市公司的钱不能随意占用，一旦发现苗头，就要实施严厉监管措施。

　　背景资料

　　海外创业板：低门槛、严监管、高退市

　　自1962年以来，共有39个国家和地区先后设立了75家创业板市场。截至2007年末，全球创业板市场共有41家，近一半被关闭。在这些创业板市场当中，真正成功的为数不多，比较有代表性的是美国的纳斯达克市场、英国的AIM市场等，这些市场共同特点是上市门槛都比较低，但都强调透明的信息透露机制，并且退市率普遍高于主板市场。

　　纳斯达克：活下来不容易 

　　纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克证券市场在上市方面实行双轨制：分别为纳斯达克全国市场和纳斯达克小型资本市场。通常，较具规模的公司证券在纳斯达克全国市场进行交易；而规模较小的新兴公司证券则在小型资本市场进行交易。

　　作为全球创业板市场的范本，除了规模庞大的做市商之外，纳斯达克还曾以高退市率著称，2000年前每月平均有60多家上市公司退市。2001年初纳指跌破1800点，80%的股票跌幅超过80%，启动强制退市的公司高达37%，导致纳斯达克暂时终止了程序化退市机制。统计显示，2003年-2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量。高退市率虽然可怕，但正是这种低门槛+高退市率+做市商的模式，使得纳斯达克不断吐故纳新，逐渐地培养出微软、英特尔这样的高科技巨头。

　　伦敦AIM市场：低门槛 

　　英国AIM市场于1995年6月“白手起家”，是继美国纳斯达克市场之后在欧洲成立的第一家二板市场。它对企业没有经营年限的要求，也没有最低市值要求。运作时间短，只需6-9个月；上市后满两年，如果经营业绩稳定，将有机会过渡到英国主板市场。英国AIM市场企业上市甚至不需要英国上市监管局审批，益华证券董事总经理张谨表示，英国AIM市场成功原因之一是英国优秀的公司治理和市场环境，二是独特的保荐人制度。据介绍，在AIM市场，小公司上市必须要有一个保荐人，并且经常是终身保荐人。

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