谁在爆炒创业板
卢远香
尽管深交所采取三挡停牌制等措施防止创业板爆炒，但28只创业板股票仍被狂热炒作，并先后都被临时停牌。
正如主板市场中炒新的敢死队先行，在创业板市场上，主力资金和游资也在上演由投机向投资的交接棒。
基金受命近期不介入
“创业板中肯定有好东西，会有一些中长期的牛股。”不过，基于创业板上市初期可能遭到资金的爆炒，不少基金经理认为投资创业板要赚钱，还得择时介入。
“我们在创业板上市首个礼拜都不会参与二级市场的交易”，上海一家参与多家创业板公司申购的基金经理透露，深交所展开了窗口指导，建议在短期内不要参与创业板的买卖，而所谓的短期是指“一个星期以内”。这意味着自10月30日上市至11月6日期间，基金这一类机构投资者都不会参与交易。
另外几位基金经理向记者证实了这一说法。“一个礼拜内不会参与，没有明确的明文规定，但公司会遵守交易所发出的窗口指导。”上海一位混合型基金经理表示，创业板的发行价比较高，股价波动性有可能非常大，基金不会在开市就去参与，而是开盘一两个月、甚至是半年后再去投资，“也许那时会是好买点”。
深交所10月27日表示，对存在重大异常交易情况的“华某民”、“林某仲”、“陈某生”账户实施了限制交易两个月措施。深交所为遏制创业板上市首日过度炒作，已部署四项措施。包括：突出重点，强化监管，对重点会员、重点营业部、重点账户、重点股票实施重点监控。
其他类型的资金虽然没有收到窗口指导，但亦计划先观望创业板的交易情形。国信证券资产管理部一位投资经理透露，其管理的集合理财产品参与了创业板的网上申购，有少量的中签。但这只是一种“友情参与”，他认为发行价高企的创业板短期很难获利，因此，计划在上市后先卖出中签的个股，再等待合适的价位介入创业板。
尽管以基金为代表的主力资金打算在近期内观望为主，但他们早已找好了看好的个股。“应该关注创业板中那些有新的盈利模式和经营模式的行业或企业，比较独特的公司。”广州一位主管投资的副总经理介绍，从即将上市的创业板公司来看，尽管PE水平很高，但基金会更关注成长性，PEG(PEG=PE/预期的企业年增长率)在1左右的公司将会受到重点关注。
前述这位老总建议，凡是基金倾力申购的新股，往往意味着看好上市后的成长前景。因此，基金集中申购的品种，如华谊兄弟、爱尔眼科、乐谱医疗、神州泰岳等将是基金继续关注的热门股。
相对于基金的耐心等待，私募基金则更多抱着跃跃欲试的心态，尝试着在上市初期寻找机会。
上海一位阳光私募选择了5只候选股票，但要看股票价格再决定是否介入。“如果动态市盈率在40倍以上就不参与，30倍至40倍之间会参与。”这位总经理认为，创业板平均发行市盈率近56倍的定价是2008年的业绩，目前已经到年底，应该重点关注2010年的业绩和估值。
不过，当他2010年的成长业绩来挑选公司时，发现动态估值亦不便宜。“机构预测探路者明年的最高业绩是0.8元，40倍市盈率对应的是32元，但发行价已达19.8元。”同样的，爱尔眼科、乐谱医疗、华测检测其动态市盈率已达30倍，“上市介入的安全边际不够高，这不是投资，将变成投机”。
敢死队逆势而上
不过，相对于主力资金谨慎观望寻找投资机会不同，游资等敢死队却是摩拳擦掌，打算大干一场，追求泡沫的投机机会。
“肯定要好好玩一玩”，苏明礼(化名)在创业板开市前夜显得很是兴奋。苏是东莞一家私募的掌控者，早在今年9月，他们已把一部分资金从主板上撤下，目光就是瞄准创业板。他们已经为创业板准备了3亿元的资金，如果有需要，马上还可以再调来2亿元的资金。
“‘高市盈、高风险’的游戏怎么玩，没人有百分百的把握，但就是这时候才可能有赚大钱的机会”，当记者告诉他不少公募基金和典型的私募都抱观望的态度时，苏颇有些不以为然。他认为，公募与阳光私募和他们相比有很大的不同，能承受的风险更是天差地别，“我们可以为了一个机会潜伏3个月，他们肯定不能这样操作。”
苏的底气源自于一个简单认识，他相信中国股民炒新的习惯不会改变。今年IPO重启后，桂林三金首日涨了81.8%，万马电缆涨了120%，他认为这些都可以视为标签。“高风险的创业板，也许股民还能承受更多的涨幅”，苏表示。
除了敢于逆势而上的炒作勇气，记者接触的另外一位游资群体，其判断创业板估值的方式也跟主力大不相同。
“创业板公司的净利润才一两千万，基数太低，不能用PE、PB来估值，而应该用创投的方式来估值。”上海一位游资人士认为。
在上述这位游资人士看来，投机创业板要学会用“风投和二级市场相结合的方法”来估值，上市初期以创投预期企业成长的方式来估算，等企业规模扩大后，再回到二级市场的方法来估值。
这样一群下定决心挖掘投机机会的游资群体，对于深交所推出的遏制炒作政策并不担心。“这个新事物必须有人气才可能有搞头，国家也不希望把这个游戏限得太死吧”。苏认为该涨的股票还是会涨，并不会因为游戏规则微调而有所变化。
高开低走或难免
投资、投机群体对创业板上市初期的态度各有不同，但他们对创业板上市后走势的猜测却极为一致：先是恶炒一番再回落基本面，以企业的成长来判断价值。
“根据中国股民喜欢炒新的习惯，创业板被恶炒一下后，肯定还是会高开低走。”上海睿信投资董事长李振宁认为创业板市场会先经历游资等敢死队的疯狂投机，然后再回到机构投资者的价值挖掘。
李振宁的依据之一是主板新股的表现。“今年新股发行体制改革以来，中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)等新股呈现了高开低走的趋势。”数据显示，中国中冶发行价为5.42元，上市首日最高价为7.5元，10月29日的收盘价已达5.56元。同样的，中国建筑以4.18元发行，上市首日冲到7.96元，但截至10月29日的收盘价已回落至4.78元。
在李振宁看来，新股上市后呈现高开低走的趋势，原因就在于发行价的市场化。“在新股改革前，一级市场的发行市盈率要求不高于20倍，这给二级市场的炒新留下了充裕的空间。”然而，新股体制改革后，新股发行市盈率已经考虑了公司的未来成长性，上市后炒作的价值已经很小。
而基金作为询价机构的主力之一，普遍亦认为创业板上市初期“能玩的空间”很小，因为“新股发行机制改革后，机构询价时的价格已是合理价位”。
统计显示，28家公司平均发行市盈率高达55.7倍，最高的鼎汉技术(300011.SZ)和宝德股份(300023.SZ)均超过80倍，分别为82.22倍和81.67倍，最低的上海佳豪(300008.SZ)也已超过40倍。
深圳一位保荐代表人也认同这种看法。“发行价炒得比较高，虽然创业板平均56倍的市盈率是市场化定价，但定价是否合理，还有待市场考验。”这位保荐代表人看了首批28家创业板的材料，他感觉这些创业板公司的市场定位还没有完全确立，公司的经营扩张存在不确定性，“还是不能过于乐观”。
基于市场发行定价已经是合理价的分析，李振宁判断创业板首批上市公司发行后肯定是高开低走，建议先观望一下。
而据记者了解，一些谨慎的资金更降低了主板的仓位，先观望创业板带来的波动效应。“深交所严格限制恶炒，万一出现高开低走的情形，很可能对主板也会带来拖累”。深圳一位阳光私募总经理表示，有部分资金是基于这个原因流出市场，当然，也有部分资金是想参与创业板的首日炒新。
“全景证券分析师”系统的监测数据显示，10月28日，市场连续第三天交易日出现资金净流出现象。两市合计净流出资金37.56亿元，其中机构资金净流出6.09亿元，散户资金净流出31.47亿元；超过七成行业被净卖出。
本报记者龙飞对此文亦有贡献
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