——访天相投资顾问有限公司董事长林义相

　　⊙记者 周翀 ○编辑 朱贤佳

　　“创业板的成功一定是建立在一些、甚至不少的上市公司和投资者失败的基础之上，如果没有单个企业、投资者的失败，创业板就不可能做到优胜劣汰、大浪淘沙。这是市场得以成功发展的铁的规律。”天相投资顾问有限公司董事长林义相认为，在首批企业挂牌、创业板起步之际，市场各方都要树立新型的创业板“成功观”。

　　前景远大

　　宽容对待个体失败

　　“沉舟侧畔千帆过”。在这位著名资本市场专家眼中，创业板的成功与一些创业板上市公司和投资者的失败简直无法割裂。因此决不能将一些创业板上市公司的失败和一些投资者的失败看作创业板的失败。同时，也不能因对上市公司失败的担心，将创业板发展方向定位为“精品店”。

　　“创业板怎么可能做成精品店？”林义相说，如果将主要服务于创业企业、中小企业的创业板门槛定位太高，“那么进来的就不是创业企业、中小企业。不管挂在板上的企业做得多么优秀，创业板本身却背离了初衷，跟别的市场板块看来并无区别。这样的创业板才是失败的。”

　　他认为，即便从境外已有实践看，“门槛低”也不是造成创业板失败的唯一原因。“境外一些创业板市场确实存在规模萎缩、交易清淡等问题，但没有把握相当的发行上市标准恐怕只是造成上述结果的一个方面的原因。客观看，这些经济体的资本市场总体上没有因创业板门槛降低出现大的问题，创业板的问题也没有给社会造成重大损失——门槛降低所带来的风险仍然是可以控制的。其次，一些创业板市场没有发挥应有的功能，主要不是因门槛放低，而是因缺乏充足、良好的上市资源，即创业板与国民经济的发展并无总体上的适应和匹配。”

　　林义相说：“创业板的发展一定是一个大浪淘沙的过程，一定是大量的沙子才能淘出足够的金子。好在中国有很多金沙。”

　　林义相预言，如果措施得当，我国创业板必将前景远大。他指出，中国的创业板上市公司来源是世界上绝无仅有的。根据相关统计，我国有970万家中小企业，哪怕只有1%。的企业上市，也有1万家左右，超过纳斯达克历史之最——1997年的5556家。同时，随着国民财富不断积累，将有“更多的投资者”带着“更多的钱”进入市场，供求完全可以实现有效对接。但“关键是我们的制度能否使得大量企业在创业板上实现良好发展，同时促进投资者财富的增加。”

　　敢当“试验田”

　　制度、监管创新丰富

　　林义相认为，创业板除了题中应有的功能和任务外，也要敢于实践，勇于担负起为资本市场下一步改革发展积累经验、摸索道路的任务。其中既包括通过市场机制实现对企业的自然选择，也包括通过市场机制实现对投资者的筛选和历练，还包括一些重要的发行制度、交易制度的革新。

　　特别是在创业板发行审核方面，林义相支持监管部门对创业板进行限于程序、形式和资料完整性等内容的非实质性审核。他指出，如果发行审核的边界清晰于非实质性审核，则与核准制理念相对更加契合，因发审部门所审核的每项文件，均有相应的责任人“具保画押”，至于对企业的价值判断，则交还给投资者和市场。一旦发现企业实际情况与申报材料不一致，就可以明确追究发行人、中介机构的责任。

　　在另一种审核理念下，“不管明示暗示，投资者认为一套审核下来，企业的质量是完全有保障的；甚至连经营计划、投资项目都被审核过，容易给投资者造成监管部门提供保证的印象。在这种认识下，一旦企业出现问题，责任的边界就不够清晰。”

　　谈到创业板的制度创新和监管创新，林义相总结说，在发行制度方面，创业板针对创业企业、中小企业特点设计了两套发行标准，发行条件相对主板适当降低；在交易制度方面，针对创业企业、中小企业盘子小、易引发过度炒作的问题，交易所设计了上市首日三档停牌制度；在信息披露方面，强调了重点披露创业板风险因素的理念，增加了对成长性和创新能力、实际控制人承诺、核心技术和人员、偿还债务和补充营运资金的募集投向等关注点；退市制度方面，增加了快速退市和多种退市指标；投资者管理方面，推出了投资者适当性管理试验。

　　服务国家战略

　　提高劳动者素质

　　创业板是如何有效服务于自主创新这一国家战略的？在金融危机的背景下，创业板对支持经济发展有何重要意义？

　　“创业企业、中小企业是自主创新的重要力量，从技术创新、产品创新到制度创新，很大一部分实践都是由中小企业进行的。创业型中小企业发展面临的重要问题就是融资，但在间接融资体制下，解决这个问题的难度很大，迫切需要股权融资等融资方式的补充，而股权融资需要退出渠道。创业板的推出，是以合法合规、接受监管的方式提供了股权融资的退出渠道，提供了企业扩充资本金寻求进一步发展的融资渠道，从而解决了中小企业的融资难题。”

　　“创业板为股权投资退出提供渠道，不仅限于上市和拟上市的创业企业股权投资，更带动了大量股权投资投入到创业型中小企业中，如果有100家企业最终在创业板上市，就可带动1万家企业获得股权投资。”

　　创业板服务于创业企业，最终作用于实体经济——除了支持企业发展，为社会带来更丰富的产品和服务外，还能帮助企业创造大量的就业机会，并提高劳动者的素质。

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