首个交易日迫近 创业板猜想即将揭晓答案
记者 王妍
如果说上周五创业板历时10载终于正式开板牵动了广大投资者的心，那么，本周五，创业板挂牌“首秀”牵动的，则将是无数投资者的神经。
发行市盈率高达53倍的创业板上市公司究竟蕴含着哪些风险？创业板个股上市首日究竟会演绎一波怎样的行情，会否出现“整体市盈率过百倍”或者“首日破发”的极端行情呢？“联袂登台”的28只创业板股票的表现将会是不分伯仲还是主次分明？这一系列猜想的答案即将揭晓。
在此之前，我们不妨先来听听市场机构的投资意见。这些意见虽然不是“标准答案”，但对于投资者，特别是中小投资者的操作，当能提供一些有益的参考。
首先，记者发现，市场人士提及最多的，仍然是高发行市盈率下的风险提示。
根据已经确定的发行价格，按照发行后总股本摊薄的2008年业绩计算，首批28家创业板公司的2008年摊薄发行市盈率分布于41倍至83倍的区间内，加权平均值为53.1倍；如果按照2009年预测业绩计算，首批创业板2009年摊薄发行市盈率分布于27倍至58倍的区间内，加权平均值为38.8倍。
参考A股主板市场的估值水平，目前全部A股2008年静态市盈率为26.9倍，2009年动态市盈率为22.5倍；沪深300指数2008年静态市盈率为24.3倍，2009年动态市盈率为21.1倍。
东北证券分析人士表示，相对于主板市场(沪深300)，目前创业板28家公司2008年摊薄发行市盈率较主板市场溢价已经达到119%，即使考虑到创业板公司的成长性，其2009年动态分析收益率较主板也有84%的溢价，存在风险价格定价过高的风险。
另一重风险来自于由于定价偏高以及大比例超募而导致的这部分创业板公司净资产收益率的摊薄。据统计，首批28家创业板公司上市前2008年的净资产市盈率加权平均为25.76%，充分体现了创业板公司高回报率的特点。然而，在上市摊薄后，其2008年的净资产市盈率加权平均值将被拉低到6.40%左右，2009年预测的净资产市盈率加权平均也只有8.50%左右。“大量募集资金量能否短期内获得较高的投资回报率，是创业板公司面临的另一大风险。”上述分析人士表示。
不过，市场人士普遍认为，与美国NASDAQ、韩国KOSDAQ、日本JSDA等主要海外市场创业板在上市初期的大幅波动相比，我国的创业板具有保证其稳定运行的一些独特要素。一方面，从首批28家创业板企业来看，其具有成长性良好但“创投概念”并不突出的特点。“与中小企业板成立之初相比，这28家创业板公司在收入增长方面并没有表现出明显的优势，大部分公司的主要业务实际上已经开始进入成熟期，业绩增长的高峰时期已经过去。”分析人士认为，“虽然其高成长、高回报时期已经过去，但同时其风险也大为降低，这也保证了创业板在推出的初期能够实现平稳运行。”此为内因。另一方面，管理层关于上市首日三档停牌制度以及深交所的交易监控措施等一系列“维稳”方案将在一定程度上抑制创业板公司的过度炒作，此为外因。
对于10月30日创业板的首日交易会否出现暴涨暴跌的风险，大部分市场人士首先否认了大规模“破发”的可能性。世纪证券研究所在报告中表示，一方面，参照中小板来看，297只中小板个股出现首日“破发”的个股仅有2只，占比不足1%，近半中小板个股上市首日涨幅超100%。另一方面，历史经验证明，二级市场的估值水平和新股发行市盈率、上市首日表现一般呈“水涨船高”的关系。今年以来A股市场总体偏暖，特别是部分“类创业板”的中小板公司在近期估值水平呈明显上升走势，因此，尽管创业板前28家公司发行水平偏高，但上市首日出现“破发”的概率仍然很小。
而对于创业板所可能创造出的涨幅，世纪证券认为，由于创业板公司发行定价大幅高于预期，在一级市场申购阶段已反映出部分投资者心态偏向谨慎，同时考虑到深交所的相关停牌措施，均将一定程度上抑制创业板公司的首日上市涨幅，预计平均涨幅将不高于80%的新增停牌阀值。东兴证券则认为，如果创业板首日平均涨幅小于60%，则意味着创业板还处于估值的“合理区域”，有望持续活跃；如果市场首日平均涨幅大于80%，则意味着已“严重高估”，将会出现持续下跌的行情。
此外，首批创业板股票上市初期行情将快速分化基本成为共识。“个股表现分化在所难免，其中机构认可度高以及流通盘更小的公司有望录得较高涨幅。”世纪证券分析人士对记者表示。东北证券分析人士则表示，比较创业板首批28家公司的新股网上网下申购冻结资金量可以看出，受市场资金关注最高的创业板新股依次是：华谊兄弟、乐普医疗、神州泰岳、爱尔眼科、特锐德、安科生物、金亚科技、机器人、红日药业、莱美药业等公司，概括地说，即市场更为关注具有独特概念、具有较好成长性和发行定价较为合理的公司，这也有望成为后期二级市场演绎的主线。
对于拟参与创业板二级市场的中小投资者，市场人给出的建议普遍趋于谨慎，“多看，少动，不要在首日盲目追高”，成为记者在采访中听到最多的话。
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