新股发行提速打新资金蜂拥而来 二级市场炒作高位套牢几率亦在

　　熊元俊

　　创业板尚未挂牌，各路资金已是跃跃欲试，期待从中掘出真金。尽管证监会澄清创业板“开板”时间未定，市场普遍的预计是推出在即。面对高波动性和高价发行的创业板，投资者能否介入其中发现创富机会呢？

　　根据最新的新股首发安排，本周A股将有19只新股发行，发行数量和节奏创下历史纪录。其中，周一发行的齐心文具属于中小板企业，余下18家均将登陆创业板。

　　批量挂牌意在防止爆炒

　　按照发行安排，创业板首批10家公司已在9月25号完成申购，平均中签率为0.78%。第二、三批均为9家公司，分别在10月13日和15日进行申购。据一些投行人士猜测，28家企业可能是首批创业板开板企业，集中上市的主因是为了防止市场过度爆炒。

　　“创业板开板后可能供不应求，不排除出现情绪化定价的一面。”英大证券研究所所长李大霄称，即使28只股票同时上市，总市值仍不到主板的1%，创业板开户数却占主板一成。这种不对称现象很容易导致不理性的定价。

　　从A股历史来看，投资者有“逢新必炒”的惯例。2004年6月25日，新和成、江苏琼花等“八朵金花”亮相中小板，结果均是放量暴涨，首日炒新者深度套牢。其中，江苏琼花从上市首日21.85元的高位，一直跌至次年4月28日的5.62元，远低于发价价7.32元。上周五复权后的收盘价不过是22.22元。

　　据统计，中小板新八股上市首日平均涨幅为130%，首日收盘后平均市盈率61.63倍。由于创业板首批10只股票发行市盈率约为54倍，如果继续爆炒，风险无疑更大。对此，第一创业的创业板研究中心分析师于海涛认为，创业板市场甚至不排除孕育未来中国的微软。但是大浪淘沙最终做大作强的王者毕竟寥寥，创业板公司仍待火炼。

　　“平均54倍的发行市盈率是否虚高，仍有待日后创业板公司用成长性说话。但是，比较中小板创立之初的走势却不容乐观。”于海涛建议短期规避创业板二级市场，等待“虚浮的黄沙”吹尽再入场捡金。

　　新股申购并非全无风险

　　数据显示，创业板首批10家公司冻结资金7800亿元，由于参与打新资金远小于主板和中小板，平均中签率高达0.78%。面对本周创业板企业的集中发行，打新成为稳健投资者的自然选择。据专家预计，本周19只新股发行，可能冻结申购资金1.4万亿－1.5万亿元。

　　市场普遍认为，本周打新中签率将高于前期。申银万国分析师林瑾称，假设参与第2批创业板申购的资金在4000亿－6000亿元，则平均中签率约0.6%左右，对应于上市后60%的溢价，申购收益约0.4%左右。

　　按照林瑾的计算，此次9只新股网上申购的平均单个账户中签率所需资金190万元左右，合计申购上限约 300万元左右，平均单个账户上限为35万元左右。

　　不过，目前，最新沪市A股的平均市盈率才25.3倍，创业板新股发行市盈率较高，打新并非全无风险。李大霄称，创业板不一定新股不败，投资者打新也要擦亮眼睛。

　　“创业板企业发行没有指导价，都是市场情绪定价。”李大霄认为，随着行情的演绎，申购新股不一定没有风险。“创业板企业多数发属于高波动性资产，理论上应该给予更高的安全边际。”

　　当年，中小板上市后套牢一大批股民，历史会否重演呢？总结中小企的经验，于海涛预计，创业板首日平均涨幅不会太高，在30%到80%之间。二级市场上市后走势不容乐观，上市后持续下跌是大概率事件，不排除部分个股破发。

　　创业板对主板影响有限

　　尽管创业板股票集中发行的消息出炉，深成指、中小板指和沪综指上周五仍分别大涨5.3%、5.11%和4.76%。

　　多数专家认为，创业板发行对主板的影响更多是在心理层面。据联合证券估算，“创业板总的融资规模不超过300亿元，而且发行起始于四季度初。”简单估算，其融资额还不如一家主板的大公司。

　　不过，除去创业板之外，各种形式的扩容压力不断出现，市场有所担忧。光大证券分析师滕印认为，新股扩容、再融资加速、创业板开闸、限售股解禁高峰等影响市场资金供给的负面因素并未出现改变。在扩容节奏加快的背景下，市场缺乏持续上涨的动力。

　　银泰证券认为，十月行情中，创业板挤出效应将显现，但在心理层面上的消极影响应远远大于对主板资金实际分流造成的影响。历史数据显示，如果重复五年前中小板上市的走势，则大盘还将有超过10%以上的跌幅。

　　按照申银万国的测算，在美国道指平均上涨(下跌)1个点，纳指将上涨(下跌)1.94点，即纳斯达克比纽约主板波动性更大。对于中国股市创业板指数和主板的相关性，申银万国预测，创业板的波动性要强于主板，创业板存在更多的交易性机会，同时也将存在更大的风险。

　　“如果说主板已是高级生，创业板则仍是初级生。”李大霄认为，创业板和主板市场互相补充，不可替代的关系。炒作风格应有一个相互热点转移和传递的过程。

　　实际上，那种寄望在创业板上一夜致富的投机者，可能要承受巨大的风险。李大霄建议，如果想要在二级市场买进创业板股票，一定要有把握才参与。同时，不要把所有鸡蛋放进这只篮子，更不能放在单独一只创业板股票上。

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