本报记者 王兆寰 北京报道

　　9月24日，10家招股的创业板上市公司均给出了发行价，25日正式网上申购，10月底有望挂牌上市。

　　记者通过统计发现，以发行价计算，10家公司融资规模均超出此前计划。其中，神州泰岳(300002)、乐普医疗(300003)、特锐德(300001)位居前三名，超额融资分别为13.33亿、6.7亿、4.33亿。保驾神州泰岳顺利完成超三倍募集资金的中信证券当仁不让地成为“最牛”承销商，信达证券和广发证券紧随其后。

　　平均市盈率达五十倍

　　《华夏时报》记者注意到，这10家招股的创业板上市公司发行价的市盈率均超过了50倍，神州泰岳的发行价为58元，远超其他九家公司，该价格却低于此前中信证券给出的估值区间在63.64-74.53元的下限。

　　更有人士大胆预测，如果创业板受资金追捧，神州泰岳是最有希望冲击百元股的上市公司。

　　对此，上海证券分析师蔡钧毅分析指出，此次10家创业板公司平均发行市盈率达到了55.3倍，显著高于今年中小板35-40倍的发行市盈率区间。创业板推出伊始，就已经显示出了完全不同于主板和中小板的定价方式。

　　华泰证券分析师更是发布报告提示风险，创业板个股目前的发行、审查和定价主要依赖保荐机构的中介作用，作为证券发行的主承销方，有可能会存在夸大相关个股的利多因素，淡化其利空因素的情况，从而依照此标准的市场定价可能会高出其应有的投资价值。

　　此外，创业板个股质地本身可能存在缺陷，业绩和存续经营仍可能存在不确定性，比如特锐德和神州泰岳就存在较为明显的单一客户经营。

　　神州泰岳飞信受关注

　　记者注意到，在多数机构发布的创业板相关报告中，乐普医疗、探路者、汉威电子以其成长性被给予较高的投资价值。而曾“挫败”中小板并顺利“转战”创业板的神州泰岳，存在争议颇多，特别是为公司利润贡献最大的中国移动外包飞信业务。

　　有趣的是，在神州泰岳北京机构推介会最后，机构们几乎将问题都集中在飞信上，以至于主承销商中信证券负责人樊丽莉不止一次提醒公司是IT运维管理公司，希望问题不仅限于一个领域。

　　“公司飞信业务目前只是依托中国移动的客户资源，是否会与中国人寿、中国国航等大型公司合作？”“飞信免费为什么移动仍继续投入和发展？”关于飞信，问题“一个不能少”。

　　对此，主要负责该业务的神州泰岳子公司新媒传信总经理汪铖有问必答。他指出，飞信业务随后将会立足大型企业推出飞信企业版，在两个月前已经有来自2000多企业表示有此需求，当然这也是在移动框架下进行的。

　　至于移动为什么一直看好并发展飞信，汪铖用数据给予了准确回答：移动每年发展一个新用户成本在2000元，上网流量在70元。如果用户想使用飞信就必须成为移动用户。而在老用户利用飞信锁定移动的前提下，随着活跃程度提高，网络流量增加，飞信带来的潜在利润将不可小视。

　　据透露，2009年4月，中国移动一改与供应商合同一年一签的惯例，其飞信业务运营主体与新媒传信签订了为期三年的飞信业务运营支撑服务合同，合同期限为2008年11月－2011年10月。

　　在国泰君安分析师王成看来，神州泰岳业务基本来自中国移动，这两年的业绩爆发也因为飞信业务的运维，从今年看，业绩仍有爆发增长的可能，但是长期来看，业务的过于集中和单一使得公司存在经营风险。

　　董秘：转板乃幸运之事

　　可以看到，成功转板后的神州泰岳，借创业板的东风，以发行价每股58元超额募集13.3亿元无疑是10家中最为幸运的。

　　而在公司董事会秘书黄松浪看来，创业板的设立无疑是一大机遇。“如果没有创业板，还得继续努力上中小板。”黄松浪如是说。

　　“当时还没有创业板，大家都在角逐中小板，现在赶上创业板，在与券商投行商量后认为更符合创业板，就顺势上来了，比较幸运。”黄松浪在北京推介会后与机构的交流颇为实在。

　　“不过，中国的创业板与中小板差不多，对公司利润严格要求，管理层严格把关，风险上控制很多。”他说。

　　而在国都证券策略分析师张翔看来，创业板初期公司创新有限、成长性良好。“由于要确保创业板平稳而成功地推出，从首批登陆创业板的10家公司来看，创新特征较为缺乏，但历史业绩普遍良好，甚至具备了登陆中小板的资质。整体来看，这些公司与中小板公司相比并未体现出鲜明的特色。”

　　十公司探路 创业板超50倍市盈率犯“恐高症”

　　本报记者 夏华旺 北京报道

　　9月24日，首批10家创业板公司确定发行价，平均市盈率为54倍，让投资者第一次认识到，创业板的成长性远比中小板值钱。

　　10家公司中发行价最高的神州泰岳申购价为58元，发行市盈率为68.8倍；市盈率最高的是南风股份，达到71.53倍，发行价为22.89元；上海佳豪发行市盈率最低，也达到40.12倍，远超过中小板30多倍的市盈率。

　　东兴证券分析师王玉泉告诉《华夏时报》记者：“首批公司的发行定价可以接受，10家公司有种子企业的概念，估值中自然会考虑增长率的因素，这些公司的发行价也为创业板定下基调：50-60倍的市盈率。”

　　三家公司成长性最好

　　第一次经历创业板，机构还处在磨合阶段，从询价过程来看，机构对创业板公司的估值分歧很大。9月24日，国联证券策略分析师说：“首批创业板公司中，出现的无效询价远比中小板公司高，三四家公司获得的有效询价只有50%-60%，个别机构还报出10元的价格。”

　　即使这样，10家公司中有三家发行定价越过了询价区间上限；面对40-70倍的市盈率，多数分析师依然对创业板上市首日的行情乐观，东兴证券王玉泉说：“神州泰岳发行价是58元，上市首日开盘后就可能冲到100-120元。”

　　9月21日，创业板首批10只个股发布招股说明书，业内人士一直给这些公司冠之以高利润率、高净资产收益率、高营收增幅的评价。

　　英大证券研究所所长李大霄说：“创业板公司发行定价，并没有政府指导意见，从一百多家公司挑选出来的10家公司，受到高市盈率的追捧，反映了市场的真实情绪。”

　　国泰君安的分析师王成说：“创业板公司由于流动性等原因，并不适合中短线炒作，而适合挑选长期高成长公司进行长线投资。”

　　这位分析师阅读了10家公司长达超过3000页的招股说明书，发现特锐德电气、南方风机、汉威电子这3家制造业公司成长性较为突出。

　　创业板放长线钓大鱼

　　深交所新规将打击创业板恶性炒作，但是首日开盘价并不受深交所新规的限制，目前创业板的开户数不到500万，上市公司受大资金的影响将比主板和中小板都要明显。国联证券策略分析师李斌说：“考虑到新股的溢价效应，不建议首日买入。”

　　10家公司中，神州泰岳、探路者、立思辰、佳豪船舶均为服务业公司。其中探路者是从事户外产品销售，为新兴高成长行业，德邦证券、国联证券等公司的分析师推崇其品牌加连锁的模式。

　　10家公司中不少是细分行业的老大，利润率相对高。刚刚过会的华谊兄弟公司，主要看重的是它的人力资源，旗下的导演和艺人决定了公司的未来。

　　而争议最大的是神州泰岳和佳豪船舶两家公司。神州泰岳在招股书中说明了对电信行业高度依赖的风险。2006年度、2007年度、2008年度、2009年1-6月，公司来自电信行业的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为71.10%、82.99%、81.51%和92.02%。

　　准确地说，神州泰岳的风险在于业务绑定在中国移动身上，神州泰岳是中国移动飞信业务的运维支撑外包服务提供商，2009年1-6月，该业务净利润为8928万元，占公司当期净利润的76.30%，2011年后，如果中国移动不再续签此类合同，公司将面临巨大困难。

　　在发行定价中，佳豪船舶的市盈率最低。从订单来看，国泰君安王成认为佳豪船舶的周期高点已过。2009年1-6月为3703万元，订单受行业周期的影响正在递减。

　　即使是首批上市的公司，依然可以找出上述的风险因素。东兴证券王玉泉说：“上千家纳斯达克公司中才冲出来微软、百度等少数伟大的公司，创业板的上市公司淘汰率高，风险自然高。”

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