财务分析专家 贺宛男

　　创业板是本周的大热门，股指大跌源自创业板，管理层、券商、机构、股民忙的也都是创业板。众星捧月，在创业板的光辉照耀下，一切都黯然失色，不识时务的华泰股份在这时候增发，不是被迫包销4成吗？连央企中国国旅硬挤在“创业十股”之前发行，都被告知弃国旅而摇创业。

　　稍作比较，创业板平均发行市盈率就达55倍，上市后估计在80倍以上，而目前二级市场主板不过20倍上下，创业板何德何能，价格竟比主板贵上数倍？

　　首先是投资者喜新厌旧。中国股市向有逢新必炒之传统，十年磨一剑的创业板更是如此，何况据称国际创业板都是上百倍的市盈率，中国创业板55倍发行市盈率何惧之有？再说炒新也有理由，除了48元中石油恐怕要套上10年外，炒新很少失败，小盘股尤其如此。发行价越高的小盘新股越有潜力，高溢价垫高净资产，10送10就能来个两三回呢。

　　二是至少从披露的财务指标看，创业板绩优云集、成长超群，高的上市前ROE竟达50-60%，营收年增长1-2倍。创业板与主板(包括中小板)的一个最大区别是，制造业所占比重大大下降，服务业和新兴产业占据主导地位。众所周知，沪深股市制造业上市公司至少占到一半以上，即使那些非制造业公司，主要也分布在银行、地产、建筑、采掘、交运、百货等传统产业，这是同“中国制造”的国际分工相适应的。要从“中国制造”变为“中国创造”，创业板就要彻底改变产业结构。在30来家创业企业中，属于制造业的仅特锐德、南方风机、亿纬锂能等6-7家公司，就这6-7家也多属新能源、新材料，大头是信息技术、生物医药和新型社会服务业。一些从未谋面的新行业也出现在创业板名录中，如影视业的华谊兄弟，民营医院爱尔眼科，从事营销设计和传媒公关的华谊嘉信，等等。不少企业同主板难以比较，就更多了一重想象空间。

　　话又说回来。也许中国创业板能培养出中国微软，但整个创业板群体能否长期维持70-80倍甚至上百倍的市盈率，价格比主板能否一直贵那么多，就不好说了。中国创业板有两大硬伤，一是“高增长”却非“高科技”，衡量高科技的一个主要标准便是研发费用占营收的比重，国外高科技公司这一指标至少达10%，可我们这里披露这一指标的一般为3-5%，没披露的想必更低。二是创投低价潜伏，急切地等着抛售变现。君不见有家创投公司老总不正在网上大谈其“批量上市10家企业数目过少，最好能达20家、30家，数目越多越好”吗？言外之意无非是今天创业板上得越多，明天他风投就能滚雪球般抛得越多、赚得越多。

　　但是也有逆向行事的。日前三维通信公开增发，中签率居然只有0.47%，估计比创业板打新还低，且增发后股价逆势上扬。是啊，与其争着去抢购市盈率高达50-60倍的创业板新股，不如静下心来，在二级市场上捡点10几倍的便宜货，当前这样的好股多的是！