王珂英：神州泰岳发行价估值具备优势
现在连线东莞证券IT业分析师王珂英
主持人：现在我们邀请到的是东莞证券IT业分析师王珂英。神州泰岳是一家IT类的公司，我们注意到它与移动业务合作比较紧密。
王珂英：它的业务向电信、能源行业解决方案，第一是业务服务管理，第二电信支撑系统，面向电信，这两块现在有一定的融合，电信发展这一块需要大量的管理。中期它来自电信的收入占总收入92%。
主持人：目前收入和盈利模式在十家上市公司比较靠前的？
王珂英：对，从收入规模来说在创业板是比较大的。神州泰岳电信收入远远超过竞争对手。
主持人：从目前的盈利模式和业务结构来说，未来发展会是什么样的情况？
王珂英：提供的产品和软件类的类似，软件产品服务和系统集成这一块。07年做了飞信这个业务以后，基础业务占比非常大，占整个收入70%以上，这一块毛利率非常高，08年到09年上半年毛利率是加速上升，达到50%以上，09年上半年达到70%以上。我们觉得从电信网络这一块发展市场是比较大的。对未来两年都是3G网络的建设期和培育期。3G网络现在是运营阶段，随着用户不断的增加，品种丰富和产品不断推出，系统管理的需求是非常大的。原来网络投入是一次性投入的，但是这个管理是虽然3G业务的发展存在着的，未来2—3年是高速成长。
主持人：随着3G发展，对神州泰岳未来得发展有哪些促进作用？
王珂英：直接的促进作用，对未来两三年的收入，3G业务规模的壮大和不断创新对它提出了需求，规模扩大以后，系统规模也要扩大，种类增多以后，不同的业务种类会有不同的系统来支持，现在主要做的就是百分之六十几的收入来自中国移动的飞信业务，这个业务对它的直接刺激是非常大的。以后移动支付还有互联网整个一揽子业务的推出和品种的推出对公司业绩的支撑有很大作用。
主持人：3G新开展的业务和它具体的关系，目前从事这些细分的业务跟未来3G发展主要新的方向？相关性如何？有没有具体的测算？
王珂英：具体的测算还没有。过去业务主要是短信、彩信、彩铃一些业务，现在是移动互联网产生，主要是飞信，类似于飞信这样的业务，即时通信。未来和3G相关的业务都是和他们相关的。具体的业务每一个业务，移动支付，或者是移动银行，或者是在线订购并没有具体的推算值能产生多大的效应，对应哪一块。
主持人：它跟移动和联通的关系不是唯一的？可以选择都可以做？
王珂英：对，都可以做，可以支撑各种3G业务的发展，客户里面有电信还有移动，目前是移动为主。移动前几年增值业务这方面发展是靠前的，规模是比较大的。随着3G的建设完成，联通和电信这块业务也是他的主要客户。
主持人：未来3G各项新业务的开展对神州泰岳硬件和软件方面都有相应的接口吗？都能跟的上吗？
王珂英：研发能力配备也处于劣势一些，但是技术方面可靠性，独特性技术创新性，技术方面的优势是和国内厂商排名靠前的。国内的这些厂商，和IBM、惠普是同一个档次。从市场扩展这一块，大股东在研发实力比神州泰岳强一些，神州泰岳专注性，公司的研发优势，特别是融资以后，对研发能力的提高很大。
主持人：市场占有率怎么样？
王珂英：计算机这一块排在市场第一的，国内来说是25.7%，其他排在第二只有8.5。OSS这一块市场排名没有具体的详细排名，因为移动三大运营商这一块没有详细的披露，从发展来看，业务构成和运行实力是在全国前三。
主持人：关于它的风险有没有需要提示的？
王珂英：风险这一块，这两年电信重组和应收帐款有一些扩大，重组和内部的衔接不是特别好，有一点点风险。
主持人：估值怎么看？
王珂英：创业板来看的发行价是最高，58块钱。09年，按照行业内和我自己的动态估算只有28倍，在整个创业板里面是比较低的。估值优势虽然价格比较高，但是它的估值优势还是有的。
主持人：与主板同类上市公司来比，估值是怎么样的情况？
王珂英：神州泰岳是28倍，这样的发行我觉得是比较合理的。
主持人：请您简单介绍一下立思辰的主营业务？
王珂英：主要是办公外包的主营业务，具体包括文件管理、外包服务和解决方案。整个办公系统解决方案的服务占到业务75%以上。
主持人：市场份额怎么样？
王珂英：这一块是比较分散的，整个办公信息服务市场来看是国内第一。市场份额是6.1，排在前面是国外的厂商。细分到文件管理外包也是排在国内第一的水平。企业级视频解决方案也是行业第一，就本土的厂商来说。因为比较分散，前5名才占到25%的市场份额，其他的各行各业还有区域性的厂商比较大。
主持人：它的几块主营业务所在行业未来发展情况怎么样？
王珂英：从06年世界500强办公信息服务市场已经是85%都在用，办公信息系统。而我们国家来看，2009年只有6%，和世界上应用规模相比还是差很远的。发展前景还是比较大的。这个行业目前也是处于快速发展的阶段，未来5年，预算是25%，到2013达到10个亿，发展速度是比较快的。
主持人：怎么看它的估值？
王珂英：按照我的推算，09年市盈率是40倍，10年是30倍，估值稍微有一点高。
主持人：对盈利预测大概什么情况？
王珂英：我们预计09年达到0.45元，10年达到0.59元这个水平，市场增长率大概30%左右，按照10年估值现在的发行价估值是合理的，40倍市盈率有点高。
主持人：有没有提示的风险？
王珂英：就是刚才那一块，还有一个虽然市场占有率虽然排名第一，但是同类厂商也非常多，随着市场的推移，市场占有的风险还是比较大的。
主持人：非常感谢王珂英分析师。
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