□本报记者 谢闻麒 北京报道

　　《深圳证券交易所创业板股票上市规则》将于7月1日起实施，分析人士认为，创业板的推出将增加券商在直投、经纪、承销等多方面业务收入。从获益程度而言，此前未得到充分发展的直投业务将获益最大，经纪业务、承销业务也将获益，但承销业务获益较小。

　　直投利润空间大

　　创业板推出后，券商直投业务中最关键的退出渠道匮乏的情况将大为改观。直投业务有望成为券商新的利润来源，有利于改善券商“靠天吃饭”的局面。

　　国外大型私募股权投资机构长期投资收益率均高于20%，考虑到国内此前创业板拟上市企业大量沉淀，为券商直投业务提供了广阔的选择空间。券商分析师普遍认为国内直投业务的收益率应不低于国外同业水平。招商证券分析师罗毅预测，未来我国券商直投业务的投资收益率将达25%到40%左右。

　　多位分析师表示，虽然直投业务有较高利润，但受制于项目储备和项目周期，直投收益只有在中长期才能体现。

　　国泰君安分析师梁静认为，在乐观假设下，今后券商直投收入占营业收入比例可以达到5%-10%。虽然已有10家券商获直接投资资格，但上市公司中只有中信证券开始了项目运作，考虑到创业板公司上市后的锁定期，中信证券直投业务产生收益最早也要到2010年下半年，其余公司获益将更晚。

　　经纪收入提升

　　在创业板开展初期，券商获取增量收益仍将以经纪佣金和承销为主，但经纪业务收入大大高于承销收入。

　　虽然创业板规模远不及主板，但从海外成熟市场经验来看，创业板交投较主板将更为活跃，韩国KOSDAQ年换手率较主板市场高出2-4倍；美国NASDAQ市场换手率也较主板市场高出3倍。梁静认为，创业板初期发行规模难同发达国家市场相比，但在1-2年内可望达到我国的中小板规模，因此，未来两年，创业板带来的佣金收入可分别达到主板的5%、10%。如果交易制度有所创新，这一比例有望更大。

　　由于创业板公司规模小，企业财务实力也弱，承销保荐收入对券商利润贡献有限。某券商负责人透露，现在中小板一单IPO保荐费用在1000万元左右，创业板能否收取到这样的费用还不好说。毕竟证监会对创业板发行申请人的要求也才是“两年净利润累计不少于1000万元”。假设仍能按照千万一单收取，到2010年底发行200-300家公司的话，保荐费一共20亿-30亿。即使有20%的市场份额，也才4亿-6亿的收入。这对于中小券商有吸引力，但对大型券商而言，这份收入微不足道。

　　这位人士介绍，大券商可能会利用承销商优势在公司拟上市之前获取股份，以Pre-IPO的形势开展直投业务，从而获取直投和承销的双重收益。根据目前规定，只要券商直投比例不高于拟创业板上市企业股权的7%，便可担任该企业主承销商。

　　另有消息称，监管部门拟降低券商直投业务试点门槛，让更多券商获得直投业务资格。

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