创业板来了

　　文/高昌庆

　　创业板来了，让投资者充满了期待。但更让散户期待的，是新股发行制度的改变

　　创业板在今年内启动已毋庸置疑，只是时间问题。股市又多了一个交易环境，也就意味着一批批的新股又要发行了。对于我们这些散户来说，不知道是喜还是忧。

　　记得2000年刚刚进入股市的时候，新股发行还是凭资金中签，钱少中签的几率就小，但心里是平衡的，谁让咱钱少呢。后来改革了，按投资者手中持有的二级市场股票市值配号，10000元市值配一个号，中签的几率仍然很低。再后来，又取消了按市值配号，继续凭资金实力去申购。但是，如果大家都是这样，我们散户也不会有任何意见。问题就出在有些机构不需要用资金排队也能中签，而且还可以大量认购新股，这些机构就是所谓的“战略投资者”。作为散户，这些“战略投资者”的出现，在新股申购上，彻底打破了市场公允和平衡。

　　再一个失去公允的地方是定向增发。以前是配股，后来很多公司不配股了，改为增发。增发就是上市公司再发一次新股，但增发新股的价格都很高，很多增发的股票上市后很快就跌破增发价，所以，散户对增发的兴趣并不高。后来，上网询价增发的公司少了，改为定向增发的公司多了。定向增发就是向特定的投资者增发，定向增发的价格要比网上询价增发的价格低得多。我们不明白，同样是增发，为什么向散户增发是高价，向特定投资者增发却是低价？

　　还有一个最大的不公允是：同样是股东，取得公司股票的价格悬殊太大。在上一轮牛市发行的股票，很多公司的市盈率奇高，比如，中国平安发行市盈率是76倍，中国人寿是97.8倍，中国远洋发行市盈率更是达到98.67倍的历史最高纪录。不知道这些公司改制时，转股的每股市盈率是多少，我想应该不会超过20倍。可二级市场的股民要以4倍甚至5倍的价格，才能取得同样的一股。

　　如今，创业板已经款款走来，发新股是无疑的，但具体怎么发谁心里都没底。尽管有《上市公司证券发行管理办法》(以下简称《管理办法》)，但大家知道，股票发行市盈率最高纪录是在《管理办法》实行以后创出的，网下向战略投资者配售也是在《管理办法》实行后发明的。市场化发行往往意味着，股市行情好的时候，发行股票可以圈更多钱。另外，在《管理办法》实行以前发行的股票，通过股改，一般还可以得到30%的对价，而在《管理办法》实行以后发行的，什么都没有了。也就是说，同样的市盈率发行，现在发行的股票价格要比以前发行的价格高出30%。

　　我想，创业板新股发行和主板新股发行在形式上不会有多大差别，只要有新股，只要新股发行的市盈率不是奇高，创业板也好，主板也好，大家都会去申购。散户关心的只是新股发行的价格，而新股发行价取决于公司的盈利水平和市盈率的高低。借着创业板推出，希望管理层对市盈率作出最高限制，最好不要超过15倍。也希望会计师事务所能根据企业实际的盈利状况做出公正的审计报告。作为财务人员，我的感受是最深的：90%的公司在发新股时的每股利润都是近三年最高的，而近三年的每股利润都是递增的，一旦新股发行并完成上市，不要说第二年，当年的每股利润就会迅速下降，有的甚至当年亏损。也就是说，股票发行前三年的盈利中已包含了公司未来利润，公司为了上市在寅吃卯粮。

　　作为散户，我们希望不要再搞网下配售了。如果要配售，给我们散户也配售一点。这个市场是我们共同参与的，市场上的博弈规则应该是公平的。或者以资金申购，或者按市值配号，我们都认可，最不能接受的就是网下向特定的对象配售，现今的配售方式，似乎已经成为一种利益输送。

　　作为普通股民，我们没有多少资金，没有任何特权，在这个市场上，我们付出的远远大于得到的。现在创业板来了，我们只是从自身利益角度出发，提一点希望：希望新股发行规则合乎市场未来的发展，合乎市场参与者的共同利益诉求。

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