贾丽娟

　　5月22日，《创业板股票上市规则(征求意见稿)》向社会公开征求意见期结束，这预示着创业板的推出步入“倒计时”阶段。令人唏嘘的是，在此之前，创业板已经孕育了整整10年。这一次创业板的即将推出，对于满世界寻找投资机会的VC(风险投资)来说，无疑是一个天大的“利好”。

　　创业板：机会多多

　　“中国创业板的推出是一个重大的机会。”在5月中旬举办的“第五届亚太投资峰会论坛”上，深圳创新投资集团北京公司总经理刘纲说。

　　此次国内创业板倾向于“两高”(即成长性高、科技含量高)以及“六新”(新经济、新服务、新农业、新材料、新能源、新商业模式)，为风险投资指出了新的方向。

　　的确，科技型的企业往往会受到最多的关注。但刘纲认为：“高成长才是创业板企业的本质性特征。”他举了纳斯达克的例子——纳斯达克最大的特色之一就是它的包容性，上市企业有高科技企业、媒体、连锁型星级酒店等，并不拘泥于科技产业。在他看来，对于VC来说，创业板所蕴含的投资机会非常多样化。

　　“很多高增长的行业，对中国的经济特别重要，解决了就业方面的问题，但它不一定是高科技。我希望发审委在这一点上不要限制，而应该引导中国的行业和板块的发展。”伦敦证交所北京首席代表姜楠也有着相似的观点。

　　“最有特色”的退出机制

　　据中国证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，创业板对企业设立的盈利指标有两个，一个是连续经营3年，有两年连续盈利，累计不少于1000万元；第二个是最后1年盈利500万元利润，5000万元营业收入，30%的增长率。

　　“很多企业都符合这个标准。但这个设计至少在前期阶段能够阻挡一批投机性企业。未来假若要支持更加创新早期的企业，可能会做一些调整。”纽约证交所北京代表处首席代表杨戈说。

　　而更受关注的是其退出机制。

　　“我觉得最有特色的就是退出制度。”资本湾合伙有限公司总裁李灯场说，“他的3点规定，我相信在其他所有市场里面都没有看过。第一，如果你的会计报告遭到会计师的否定，或者没有办法出具意见，就可以构成退市条件；第二，如果净资产为负，规定时期内情况没有得到改善，也必须要退市；第三，在一定时间内累计成交量没有达到100万股的话，也必须退市。在这样大的压力之下，不是好汉，就不要上梁山了。”

　　另外，创业板没有ST制度，不可以长期停牌。“这应该是中小型创业板中最具创新性的一条，而且是量身定制的。”李灯场说。

　　欢呼背后的担忧

　　与任何一个新的市场一样，创业板带来的不仅仅是欢呼声和掌声。

　　“如何避免第一天的爆炒？”杨戈提出了这个问题。“非常关键的一点就是管理层需要对这个市场进行有效的监管，再有就是在一些机制上是不是可以考虑消化爆炒的动力。”

　　杨戈认为，需求多于供给，就造成了爆炒的条件。如果能够顺应这个市场的需要，在供给上考虑得比较成熟，那么在挂牌之后，爆炒的动力就能够减弱一些。

　　对于未来外资基金和投行来说，他们关注的还有海外红筹如何调整的问题。“现在海外红筹上市基本上处于搁置的情况，那么我们可以绕道回国来上创业板。但是，投资最初搭建的是红筹的海外架构，现在我们回来上创业板，要怎么调整，怎么返程投资？以前在国外有期权的问题，而在国内，期权还是一个空白，怎么对期权进行重新设计才能够鼓励团队？”蓝驰创投的投资总监屈卫东提出了一系列问题。

　　“创业板成功的难点之一，是公司本身的素质和诚信问题，这是有别于英国或美国等国家创业板市场的最大的难点。”姜楠说。

　　对此，清华力合创业投资公司总裁朱方的观点很有代表性：“我们的估计不能太乐观。创业板是依靠很好的企业来支撑的，纳斯达克就是因为有很好的公司的支撑，才成为很好的投融资的平台。”同时，创业板的推出和发展建设，离不开对高成长企业的培养和关注——这才能使创业板成为有源之水。“如果大家都去做IPO，实质上无助于创业板的发展和中小高科技企业的发展。”

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