证券时报记者 陈若谷

　　本报讯 深圳力合创业投资有限公司董事长冯冠平近日做客时报在线(www.secutimes.com)时表示，创投重在“创”，要为处于创业期的企业提供服务，帮助他们创业成功，而不能只起到财务资本的作用。力合创投是一家依托深圳清华大学研究生院成立的创投公司，其投资的70多家企业大多是深圳清华研究生院孵化的项目，可谓知根知底。“我们投资的项目能保持较高成功率，主是依托深圳清华研究生院孵化器这个重要平台。由于我们了解这些企业，对风险和技术看得比较清楚。”冯冠平说。

　　创业板是科技企业福音

　　冯冠平认为，创业板即将推出，对于科技成长型企业来说是一个福音。在他看来，创业板和科技界的关系非常密切，创业板为这些高速成长企业建立了一个交易市场，从产业链的角度看，创业板的启动跟科技界、创业企业、风险投资都密切相关。他认为，创投机构在这一产业链中将发挥重要的作用，创业板的财富效应有利于科技界推出更多、更好的具有市场效益的项目，而创投就是通过对这些项目进行扶植，提供各方面支持，减少企业的“死亡率”，促进企业更好更快地发展，创投也会因此获得更好的回报，促使创投去投资更多的科技企业。这个机制就是一个良性循环，有利于整个产业链不断优化。

　　长期困扰我国科技界的问题之一，是如何使大批科技成果能在经济建设中发挥作用。冯冠平认为，有两个方面很重要：一是选题。科技人员应该深化对中国产业的了解，应该知道该研究成果在生产实际中是否有用途；二是转化。通常来讲，如果科研项目投入是1，转化中一定要投资到10，在商品转化中一定要投资到100。但我国一些企业还没有快速地发展起来，还没有实力大量在成果转化方面投入，所以要强调大学、风险投资，与产业界一起做好转化工作。

　　冯冠平介绍，十几年来，力合创投共投了70多家企业，其中自己创立的企业大概有48家，投资的企业有23家，大多是创业初期的投资项目。他认为，做创投最有意义的事情，就是能够和这些优秀创业企业一起成长，而不单单是赚了多少钱。

　　为创业企业服务

　　冯冠平认为，本土投资机构最大的优势就是对中国的情况比较了解。他强调不干预创业企业的经营，但是要做好服务工作。他认为，力合创投有一个很大优势，就是他们所投资的很多项目是深圳清华大学研究生院孵化出来的，所以比较了解这些企业，知道他们的需要，知道如何一步步扶植企业的发展。

　　冯冠平说，国外创投有一些成功的经验值得本土创投学习，但他们的一些做法主要是为了保护创投企业自身的利益，例如对赌条款、回购条款、一票否决制等。他认为除了对赌条款可以实施外，其他的做不好可能会加速企业的死亡，所以力合创投对于初创型企业不设回购条款和一票否决制。

　　谈到力合创投退出企业的标准时，冯冠平称主要基于两方面的考虑：一是价格问题，另一个则是考虑对企业发展是否有利。研究院孵化的第一家企业叫深讯公司，几年以后微软公司非常看好这家企业，想收购这家企业的股权。冯冠平考虑到微软公司开出了很好的价码，并且把股权转让给微软对这家企业也非常有利，从而进行了股权转让，企业与研究院实现了双赢。

　　“三不投”与“四不像”

　　在冯冠平眼里，没有不好的行业，关键是要选择好行业里的好企业。冯冠平表示，力合创投的投资理念就是投一些早期项目。他有一个“三不投”理论：大家一致赞成的项目不投；大家一致反对的项目不投；太超前或不超前的项目不投。冯冠平解释道，他强调风险投资，大家一致同意的项目就没什么风险了，没有风险说明这个项目别人已经做过或没有太大发展前途；项目太超前在短期内不会产生经济效益，一个企业在短期内不产生经济效益，仅仅靠股东维持是很困难的。

　　在被问及如何复制深圳清华大学研究生院孵化器的模式时，冯冠平讲起了他们的“四不象”理念：既是一个大学又不完全像大学，文化不一样；既是一个企业又不完全像企业，目标不一样；既是一个研究院所又不完全像研究院所，功能不一样；既是一个事业单位又不完全像事业单位，机制不一样。

　　据他介绍，目前深圳清华大学研究生院的孵化器模式影响力不断扩大，部分高校、地方政府在学习考察清华大学研究生院后，建立了自己的孵化器，产生了一定的经济和社会效益。他认为，这些研究院对促进地方经济会发挥很好的作用，但需要注意几个问题：一是机制体制的创新；二是注重科技与企业相结合；三是科技和金融相结合。

　　成长期企业PE高于8倍不投

　　冯冠平把企业分成三个阶段，分别是：初创期、成长期和收获期。力合创投对于初创期的企业没有市盈率要求，但对于成长期的企业会有。冯冠平表示，成长期企业PE高于8倍一般不会投，成长期阶段PE在6至8倍是比较合理的。

　　一般来讲，估值在大家看好时给的PE就高，2000年时给的PE就达到10倍甚至更高，2008年有的PE更给到10倍、15倍。给出那么高的PE，上市后PE就会高达20倍甚至30倍，所投企业也不一定成功，不成功便无法赚钱。他说，每个企业的情况不尽相同，主要看投入时间，投得晚PE自然高，这是合理的，因为风险相对少了。

　　冯冠平认为，对创业板的企业只看PE还很难说明问题，投资者还要对创业板企业进行充分的调查，对企业发展的想象力进行评估。

　　本土创投将超越外资创投

　　冯冠平表示，外资创投通常有两方面的优势，一是资金方面的优势，二是管理经验方面的优势。但本土创投也有其自身优势，随着经济发展，中国现在“不差钱”，金融危机以后国外创投要筹集资金有一定困难，所以在资金方面外资创投并不一定有太大的优势，国内创投也能筹集到比较多的资金。管理经验方面，国内创投经过十几年的实践，已出现很多比较成功的企业与案例，不只是力合创投，还有很多成功的本土创投，像深圳市创新投等就已投资了很多企业。他希望本土创投加强与创新型企业管理团队的交流，为他们提供更多的服务。他认为，今后五到十年，本土创投一定会超过外资创投。

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