守得云开见月明。

　　创业板对深交所不仅是天命，也是宿命。天命在她必须推出，宿命在她的推出必须等待。除了时机问题已经解决外，创业板目前仍面临价格、质量、择市的三大考验。 今日焦点2009年5月23日发行体制改革 IPO重启箭在弦上新股发行体制改革是重启IPO的重要前提条件，《指导意见》征求意见结束并正式发布后即安排新股发行。寻找能源板块的十大基金“捕手” 挥舞价格屠刀 小投行争抢创业板 产能过剩 风电产业将遭遇大洗牌 成功借壳 “中国电科”系资本版图再扩张 B2C“新贵”京东商城平价打天下

　　首先是券商眼中的价格偏低因素。在创业板即将开板尚未开板的当下，这场保荐费的价格战已打响。业界已有传言，一些小券商对创业板上市企业的保荐费加承销费报出了四五百万元的低价，而多家在创业板项目上有较多资源储备的券商将其最低收费标准定在了八百万元以上，那些动辄做百亿融资规模的大券商们恐怕只能视创业板为鸡肋。

　　据本报记者综合了解，大的投行如中金、瑞银和银河等，并没有为创业板增设新的部门机构，顶多会在创业板上小试牛刀，以显示对国家创新战略的呼应，他们的着力点仍在主板的大项目。事实上，大项目不是像一般预计的遭遇枯竭症，香港红筹股的未来回归，再之后海外企业来华上市的预期，让“三年不开锅、开锅吃三年”的大投行们有充分的实力进行等待。

　　因此，从各种现状导出的趋势来看，创业板除带来投行的分野外，还有可能让中小投行们达成新的行业潜规则，比如将最低收费标准定在800万元，这实际上是提高了创业板的实际门槛。监管层如何利导值得关注。

　　其次是创业板上市企业的质量把关问题。深交所披露的分析材料显示，2008年中小板共有19家公司出现业绩亏损，亏损面有所扩大。中小板公司2008年平均净资产收益率为11.5%，比上年下降3.1个百分点。其中，2006年、2007年上市的中小板企业质量较2004年偏低。这就给创业板带来借鉴，是要量的突破，还是要质的把关？加之创投企业本身的高风险性，除第一批上市企业特选外，后续的企业如何遴选就摆在了监管层面前。

　　深圳本地目前为创业板储备了千余家企业，全国约在数千家。就是深圳市政府2000年推荐的23家前创业板预选企业，2006年深交所的一项跟踪调查给出的结论是只有不到50%的企业保持了相对的成长性，有着当年创业板001号美誉的科兴生物现在已经几近消亡。

　　再次是创投企业择市的问题。去哪里上市是企业考虑的问题。天涯在线，从2005年到2008年一直在为上中小板还是港交所犹豫未决；《创业板上市规则》出台后，其董事长邢明表态主攻创业板，但又不愿意首批上市，而是先要观望一番。面对企业的市场化选择，深交所如何画好创业板的大饼，营造中国的“纳市”？

　　深圳向南。这是改革开放之初的深圳，也是千禧年停发新股的深圳，一直坚定的方向。而深交所的创业板首先要面对的是向北的问题。一是如同推出的时机选择一样，创业板的监管部门是中国证监会；二是在创业板退市机制的量化上要做好与三板市场的衔接问题。而在全国棋局上，创业板的退出机制以及和天津三板市场的对接同样需要细化。

　　无论向北衔接国家创新战略，以解决道的问题；还是向南借鉴市场化运作，以解决术的问题，中国创业板在第一大阶段的主要对象还是中国企业。尽管从全球来看，除美国纳斯达克外，其他国家地区鲜有创业板成功的案例，但正是中国庞大的市场资源，在大多数业界人士看来，注定创业板的成功可以预期。也因为此，先求道之彰，再求术之变，也在情理之中。(贾玉宝)

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