创业板出炉进入倒计时

　　忻华

　　《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《办法》)5月1日起正式生效，业界10年的期盼终于尘埃落定。随着配套规则渐次出台，创业板已进入倒计时。在宏观经济和股票市场都还处于不稳定“复苏期”的背景下，创业板将给中国资本市场带来何种影响？

　　游戏规则渐次出台

　　继《办法》公布之后，4月15日，国务院总理温家宝在国务院常务会议上提出加大对中小企业贷款的支持。4月17日，中国证监会就修改后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》和《证券发行上市保荐业务管理办法》向社会公开征求意见。一系列紧锣密鼓的动作预示着，创业板已是箭在弦上。

　　修订后的“发审委办法”明确了单设独立的创业板市场发审委，专司拟在创业板上市公司的发行审核；新的“保荐办法”则提出，原有的“发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施”的规定，不适用于创业板。

　　专家表示，创业板某种程度上具有“高低均难就”的特点：如果进入的门槛太高，等于是变相的主板或者中小板扩容，对尚处于成长期的创新企业的扶持功能将大大减弱；但如果进入门槛过低，则风险较大，投资者利益得不到有效保护，不利于资本市场稳定。   

　　高新投资有退出渠道

　　对于广大创投和私募股权投资机构来说，创业板的开启对打通投资退出渠道无疑具有里程碑的意义。创投和PE有望成为推动中国技术创新、经济结构升级的民间新兴力量。

　　创业板作为PE投资高新项目的主退渠道，一旦成功疏通，就会示范性地带动新一轮的高新项目投资热，从而形成良性循环。“由创业板带动的机构投资者活跃度，将大大改善目前的经济结构和产业结构。”清科集团总裁倪正东说。

　　市场有望平稳接纳

　　由于我国A股市场当前尚处于敏感的复苏期，不少人担心创业板此时推出，将分流主板资金，进而冲击股市稳定。但多位业界人士认为，当前不管是从宏观信心，还是从微观实质，推出创业板对市场供求层面都不会带来实质性冲击。

　　从实际发行规模看，创业板融资对主板市场“分流效应”也属有限。自2004年5月我国启动中小板市场以来，平均首发融资额约为3.35亿元，首发融资总额约为743亿元，不足同期整个市场首发融资总额的11%。2007年我国中小板市场101家企业整个融资规模也仅为300多亿元。据业内人士测算，创业板企业推出后，平均首发融资额预计在1亿元到2亿元之间，而在推出初期，其融资规模可能更小，因此不会对股票市场的供需关系产生实质性影响。

　　另一方面，市场闲置的社会资金很充裕，中国股市并“不差钱”。创业板这个新的投资市场，可能吸引更多社会增量资本而非仅仅从主板市场分一杯羹。海通证券资产管理部总经理助理胡曙光博士表示，当前我国市场流动性充足，创业板本身吸纳的资金量也不多，不会给主板市场带来明显冲击，股市有望平稳迎接创业板。

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