证券时报记者 跃然

　　即将推出的中国创业板应当服务于成长型创业企业，以重点支持自主创新企业为基本使命，可以而且应该成为我国资本市场落实自主创新战略的重要平台。

　　长期以来，融资难一直是制约中小企业发展的重要因素。由于中小企业规模普遍较小，经营不确定性较大，创新成果商业化信息的不对称性较高，外部融资存在困难，为此，世界各国都通过建立创业板市场，推动和支持中小企业尤其是科技型中小企业的发展。

　　经过三十多年的探索与实践，在全球目前共有40多家创业板市场，涌现了像美国纳斯达克、英国AIM市场、韩国科斯达克市场等著名市场。值得一提的是，近两年来，美国纽交所、泛欧交易所等知名成熟交易所也相继推出新市场。这些创业板市场成为很多国家经济可持续发展的重要动力。

　　我国的创业板市场将以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。这一定位主要基于两方面的考虑：一是从成长性创业企业成长规律与融资特点看，这类企业融资需求比较旺盛，无论是前期研发还是中试，无论是投产还是市场开拓，均需要有资金支持，但单个企业的绝对融资额比较小，需要灵活性较高的小额快速融资制度。同时由于没有抵押，它们几乎不可能得到银行贷款，担保公司也不可能提供担保融资，外部融资比较困难。二是从中小企业生命周期看，中小企业通常是新技术产业化的结果，其生命周期大致可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段，每一阶段企业的风险特征不同，决定了需要相应的融资制度满足融资需求。风险投资主要支持种子期、创建期阶段的创业企业，主板市场包括中小板主要满足成熟期创业企业的融资需求，创业板市场主要支持成长期早期的科技型中小企业。

　　围绕提高自主创新能力这一定位，笔者认为，创业板市场需要突出三个服务重点：一是重点服务于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级；二是重点服务于统筹城乡与区域协调发展，推进经济质量的整体提高；三是重点服务于加强能源资源节约和生态环境保护，增强持续发展能力。

　　通过培育和推动成长型中小企业成长，创业板市场是支持国家自主创新核心战略的重要平台：

　　第一，创业板市场满足了自主创新的融资需要。这一点，欧美成熟市场的经验可以借鉴，我国中小板的示范、引导、催化作用也验证了这一真理。

　　第二，创业板市场为自主创新提供了激励机制。资本市场通过提供股权和期权计划，可以解决创新型企业有效激励缺位的问题，激发科技人员更加努力地将现有科技创新收益转化为实际收益。

　　第三，创业板市场为自主创新建立了优胜劣汰机制。提供筛选淘汰机制，促进创新的市场价值的实现，提高社会整体的创新效率，是资本市场的基本功能之一。具体体现在以下两个方面：一是事前甄别。通过风险投资的甄别与资本市场的门槛，建立预先选择机制，将真正具有市场前景的创业企业推向市场；二是事后甄别。通过证券交易所的持续市上市标准，建立制度化的退出机制，将问题企业淘汰出市场。这种优胜劣汰机制是资本市场永葆青春活力的源泉。

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